طلبت شركة أوندو فاينانس (Ondo Finance) من الهيئات التنظيمية الأمريكية إدخال العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالأسهم الفردية إلى الأسواق المحلية، بعد أن سجلت منصتها الخارجية حجم تداول تراكمي بلغ 8 مليارات دولار في غضون ستة أسابيع تقريبًا.

صرحت شركة أوندو فاينانس، في ثلاث رسائل تعليق بتاريخ 24 أغسطس موجهة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بأن الوكالتين يمكنهما استيعاب العقود الآجلة الدائمة للأسهم من خلال إطار العقود الآجلة للأوراق المالية الحالي.

يغطي اقتراح الشركة تصنيف المنتجات ومتطلبات الهامش واستخدام بيانات السوق على السلسلة. بدلاً من مطالبة الكونغرس أو الوكالات الفيدرالية بإنشاء فئة تنظيمية منفصلة، ترغب أوندو في أن تطبق هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة القواعد المستخدمة بالفعل للعقود الآجلة المرتبطة بالأوراق المالية الفردية.

وفقًا لرسالة تصنيف منتجاتها، فإن عدم وجود تاريخ انتهاء صلاحية ثابت لا يمنع العقد الدائم من التأهل كمنتج عقود آجلة للأوراق المالية.

قالت أوندو: "لا يوجد في التعريف القانوني لمنتج العقود الآجلة للأوراق المالية ما يتطلب تاريخ انتهاء صلاحية ثابتًا".

أوندو تقول إن دفعات التمويل يمكن أن تحل محل تاريخ الانتهاء

تنتهي العقود الآجلة التقليدية في تاريخ محدد، حيث يتم تسوية العقد مقابل قيمة أصله الأساسي. أما العقود الآجلة الدائمة، فلا يوجد لها تاريخ انتهاء مجدول وتستخدم دفعات تمويل متكررة للحفاظ على أسعارها السوقية قريبة من الأصول التي تتبعها.

عندما يتم تداول عقد دائم فوق سعره المرجعي، يدفع المتداولون الذين يمتلكون مراكز شراء (Long positions) بشكل عام للمتداولين الذين يمتلكون مراكز بيع (Short positions). وتتحرك الدفعات في الاتجاه المعاكس عندما يتم تداول العقد دون السعر المرجعي، مما يخلق حافزًا لتقارب السعرين.

أخبرت أوندو المنظمين أن آلية التمويل تؤدي وظيفة مماثلة لتاريخ انتهاء الصلاحية في عقد آجل مؤرخ. ووفقًا لتفسيرها، فإن الهيكل الاقتصادي للمنتج يهم أكثر مما إذا كان العقد ينتهي في تاريخ محدد مسبقًا.

يتناول الإيداع أيضًا أنظمة الهامش المحدثة وبيانات التسعير القائمة على البلوك تشين. جادلت أوندو بأن المنظمين يمكنهم الأخذ في الاعتبار هذه الميزات ضمن القانون الحالي، على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة ستحتاجان إلى تحديد كيفية استيفاء المنتجات الفردية لمتطلبات الإدراج والتداول وحماية المستثمرين.

وصل طلب مماثل إلى الوكالتين في 24 أغسطس، عندما اقترح مركز هايبرليكوييد للسياسات (Hyperliquid Policy Center) معاملة العقود الدائمة للأسهم ذات الخصائص المشابهة للعقود الآجلة كعقود آجلة للأوراق المالية. وقالت المجموعة إن أسواق HIP-3 التابعة لها قد عالجت أكثر من 480 مليار دولار من الحجم الاسمي التراكمي خلال الأشهر العشرة الأولى من إطلاقها.

بموجب هذا الاقتراح، سيقوم المنظمون أولاً بفحص كيفية هيكلة العقد وتداوله قبل النظر في الأصل الذي يتتبعه. ثم يندرج العقد ذو الطابع الآجل المرتبط بسهم فردي ضمن نظام العقود الآجلة للأوراق المالية الذي تديره هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة بشكل مشترك.

تجمع العقود الآجلة للأوراق المالية بين ميزات قانون الأوراق المالية وقانون العقود الآجلة. ويمكن لسوق عقود محددة تنظمها هيئة تداول السلع الآجلة إدراجها بعد التسجيل المسبق لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، بينما يمكن لبورصة وطنية للأوراق المالية استخدام طريق تسجيل موازٍ لدى هيئة تداول السلع الآجلة.

العقود الآجلة الدائمة للأسهم الخارجية عالجت 8 مليارات دولار

من خلال شركة تابعة لها مقرها بنما، تقدم أوندو بالفعل عقودًا آجلة دائمة مستقرة التسوية تشير إلى أسهم فردية مدرجة في الولايات المتحدة للمستخدمين المؤهلين خارج الولايات المتحدة.

ولّدت المنصة 8 مليارات دولار من حجم التداول التراكمي بحلول 14 أغسطس، وفقًا لتقرير الشركة المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات. وقالت أوندو إن هذا الإجمالي قد تم الوصول إليه بعد حوالي ستة أسابيع من إطلاق المنتج.

تُتداول العديد من الأسهم المشار إليها بشكل رئيسي في البورصات الأمريكية، على الرغم من أن المستخدمين الأمريكيين لا يمكنهم الوصول إلى العقود الخارجية. يسمح هذا الترتيب للمتداولين غير الأمريكيين المؤهلين باكتساب تعرض سعري للأسهم الفردية مع تسوية مراكزهم بالعملات المستقرة بدلاً من استخدام حساب وساطة تقليدي.

وقالت الشركة: "إعادة هذا النشاط إلى الولايات المتحدة يجب ألا يكون سؤالاً مفتوحًا؛ بل هو شيء يجب أن تسعى إليه الوكالتان بنشاط".

طلب أوندو لن يؤدي تلقائيًا إلى ترخيص كل عقد آجل دائم للأسهم. سيتعين على البورصات والوسطاء ومنظمات المقاصة الامتثال لمتطلبات التسجيل والإدراج والهامش وحماية العملاء التي تنطبق على العقود الآجلة للأوراق المالية.

مع ذلك، يمكن أن يوفر هذا الاقتراح للمستثمرين الأمريكيين مسارًا منظمًا للمنتجات المتاحة بالفعل عبر الأماكن الخارجية. سيعتمد الوصول الأمريكي على موافقة الوكالتين على تصنيف أوندو وتحديدهما لكيفية تطبيق معايير العقود الآجلة للأوراق المالية الحالية على العقود الدائمة.

صرحت المستشارة السابقة لهيئة الأوراق المالية والبورصات، آشلي إيبرسول، لموقع crypto.news مؤخرًا أن إنشاء مسار تنظيمي أمريكي للعقود الدائمة على السلسلة قد يستغرق من 10 إلى 12 شهرًا إذا تابعت الوكالات عملية وضع القواعد والتعليقات العامة والتنفيذ. وقالت إيبرسول إن العملية يمكن أن تسير بشكل أسرع إذا اعتمد المنظمون بشكل كبير على السلطة الحالية أو الاستثناءات.

أوندو توسع أعمالها في مجال الأوراق المالية المرمزة

إلى جانب اقتراحها للمشتقات، تدير أوندو واحدة من أكبر الشركات في مجال الأصول الحقيقية المرمزة. وقد صنفتها RWA.xyz في المرتبة الرابعة بين مديري الأصول الحقيقية المرمزة، بقيمة أصول موزعة تبلغ حوالي 2.6 مليار دولار اعتبارًا من يوم الأربعاء.

أدرجت Ondo Stocks أكثر من 440 سهمًا وصندوقًا متداولاً في البورصة (ETFs) مرمزة عبر شبكات إيثريوم وBNB Chain وسولانا اعتبارًا من 13 أغسطس. وأبلغت المنصة عن قيمة أصول تبلغ حوالي 1.02 مليار دولار في ذلك الوقت، وفقًا لتغطية سابقة لـ أوندو.

تقول الشركة إن كل ورقة مالية مرمزة مدعومة بالسهم أو الصندوق المتداول في البورصة أو النقد ذي الصلة المحتفظ به لدى وسطاء-تجار مسجلين في الولايات المتحدة. ويقوم وكيل تحقق مستقل بفحص دعم الأصول، بينما يحتفظ وكيل ضمان بفوائد في الضمانات.

تشير إفصاحات أوندو إلى أن المشترين يحصلون على تعرض اقتصادي لتحركات الأسعار وأرباح الأسهم المعاد استثمارها بعد خصم الضرائب المطبقة. لا يمتلك حاملو الأسهم أو الصندوق المتداول في البورصة المرجعيين بشكل مباشر ولا يحصلون على نفس الحقوق التي يتمتع بها المساهمون المسجلون.

في أواخر يوليو، حصلت أوندو على ترخيص من FINRA يتعلق بعمليات أسهمها المرمزة في الولايات المتحدة. وقالت الشركة في ذلك الوقت إن منتجاتها المرمزة تجاوزت 2.5 مليار دولار في إجمالي القيمة المقفلة، بينما عالجت Ondo Stocks أكثر من 7 مليارات دولار من الحجم التراكمي.

تختلف هذه المنتجات المرمزة عن العقود الآجلة الدائمة التي تغطيها الرسائل الأخيرة. توفر رموز الأسهم مصلحة اقتصادية غير مباشرة مدعومة بأوراق مالية أو نقد، بينما العقود الدائمة هي عقود مشتقات مصممة لتتبع سعر السهم المرجعي دون نقل الملكية.

تنسيق هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة يمكن أن يشكل الوصول

قدمت أوندو رسائلها بينما كانت الوكالات الفيدرالية تعيد النظر في كيفية تطبيق قواعد الأوراق المالية والمشتقات على الأسواق القائمة على البلوك تشين.

في مارس، وقعت هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة مذكرة تفاهم لتنسيق العمل في المجالات التي تتداخل فيها صلاحياتهما. أنشأت الاتفاقية عملية رسمية لتبادل المعلومات وتطوير السياسات وحل الأسئلة المتعلقة بالمنتجات التي قد تندرج تحت قانون الأوراق المالية والسلع على حد سواء.

تتطلب العقود الآجلة للأوراق المالية مثل هذا التنسيق لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات تشرف على أسواق الأوراق المالية بينما تنظم هيئة تداول السلع الآجلة أسواق العقود الآجلة والمشتقات الأمريكية. وبالتالي، قد يتطلب العقد الدائم المرتبط بسهم فردي موافقة أو إشرافًا من كلتا الوكالتين.

كما تحول الاهتمام السياسي نحو جلب أسواق العقود الدائمة الخارجية إلى البلاد. وقال الرئيس دونالد ترامب في أغسطس إن رئيس هيئة تداول السلع الآجلة مايكل سيليج يعمل على جلب Hyperliquid إلى الولايات المتحدة "بطريقة متوافقة وقانونية تمامًا".

لم تشرح هيئة تداول السلع الآجلة ولا Hyperliquid علنًا كيف سيعمل هذا الوصول. تشتهر Hyperliquid بالعقود الآجلة الدائمة على السلسلة، بينما ارتفع رمزها HYPE بأكثر من 20% بعد تصريحات ترامب واكتسب ما يقرب من 49% خلال الشهر التالي ليتداول حول 81 دولارًا يوم الأربعاء، وفقًا لـ CoinGecko.

تدرس الهيئات التنظيمية بشكل منفصل البنية التحتية اللازمة لدعم الأوراق المالية المرمزة. في يوم الثلاثاء، اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات تحديث قواعد وكلاء التحويل التي تغطي التسجيل، وحفظ السجلات، ومعالجة التحويلات، والأمن السيبراني، وحماية الأوراق المالية وأموال العملاء.

تعود معظم متطلبات وكلاء التحويل الحالية إلى أواخر السبعينات وأوائل الثمانينات، عندما كانت الشهادات الورقية وسجلات الملكية اليدوية شائعة. بموجب القواعد المقترحة، سيحتاج وكلاء التحويل على السلسلة إلى ضوابط تحمي السجلات الرقمية من التغييرات غير المصرح بها، والحذف، والفشل التشغيلي.

قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات إن التعديلات ستظل محايدة تكنولوجيًا ولن تتطلب من الشركات استخدام أنظمة البلوك تشين. وستظل التعليقات العامة مفتوحة لمدة 60 يومًا بعد ظهور الاقتراح في السجل الفيدرالي، وبعد ذلك قد يقوم موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات بتعديل النص قبل أن ينظر المفوضون في القاعدة النهائية.