أسهم STRC الممتازة الخاصة بشركة Strategy، والتي كانت بمثابة الوسيلة الأساسية للشركة لتمويل مشترياتها من البيتكوين هذا العام، جعلت المحللين والمستثمرين والمراقبين منقسمين حول مدى استدامة هذا النموذج وخلوه من المخاطر.
في تقرير صدر يوم الأربعاء، دافع مارك بالمر، المحلل في Benchmark، ضد الانتقادات التي تصور STRC على أنه هيكل احتيالي "دائري" يشبه مخطط بونزي، قائلاً إنها "تشوه" طريقة Strategy في جمع ونشر رأس المال.
وصف بالمر STRC بأنه جزء من نموذج "مدروس ومستدام" يحول "الطلب على العائد إلى تعرض طويل الأجل للبيتكوين".
كتب بالمر: "لا تقوم Strategy بإعادة تدوير رأس المال في فراغ"، مجادلاً بأن رأس المال الذي يتم جمعه من خلال أدواتها المفضلة ينتهي به المطاف في الميزانية العمومية لشركة خزانة البيتكوين.
STRC هو سهم ممتاز دائم ذو سعر فائدة متغير يدفع أرباحاً سنوية تبلغ حوالي 11.5%. وهو مصمم للتداول عند 100 دولار أو بالقرب منها، مع تعديل سعر توزيع الأرباح للحفاظ على هذا الربط.
وفقاً لإيداعات الشركة 8-K لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، جمعت Strategy حوالي 3.5 مليار دولار في الأسابيع الثلاثة الأولى من أبريل، جاء أكثر من 85% من هذا المبلغ الإجمالي من أسهمها الممتازة STRC.
تم نشر العائدات في ثلاث عمليات شراء أسبوعية متتالية بلغ مجموعها 51,364 بيتكوين (BTC)، بقيمة تتجاوز 3.9 مليار دولار بالأسعار الحالية.
تحتفظ Strategy (MSTR) الآن بـ 818,334 بيتكوين بقيمة تقارب 62.5 مليار دولار وعادت إلى ربح غير محقق يبلغ حوالي 700 مليون دولار بعد أن قضت معظم الأشهر الستة الماضية في المنطقة السلبية (الخسارة).
تجادل Benchmark أيضاً بأن هذا النموذج لا يعتمد على الإصدار المستمر للبقاء، مشيرة إلى أن Strategy يمكنها تغطية الأرباح الموزعة على الأسهم الممتازة عن طريق بيع جزء من البيتكوين الخاص بها إذا لزم الأمر.
لكن النقاد يقولون إن أي خطوة من هذا القبيل من قبل أكبر حائز للبيتكوين من الشركات ستعتبر على الأرجح علامة حمراء كبيرة على أن هناك شيئًا خاطئًا، مما يؤدي إلى عمليات بيع واسعة النطاق.
لا يتفق جميع المحللين مع بالمر. في مذكرة منفصلة يوم الخميس، قال زاك باندل من Grayscale إن أدوات مثل STRC هي في النهاية "رهان اتجاهي" على سعر البيتكوين، مع دفعات تعتمد على استمرار الارتفاع.
وقارن ملف المخاطر الخاص بها بالديون الشركاتية عالية العائد، وقال إن صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) لا تزال الطريقة "الأنقى" للمستثمرين للحصول على التعرض، بصرف النظر عن شراء الأصل بشكل مباشر.
إخلاء مسؤولية: The Block هو منفذ إعلامي مستقل يقدم الأخبار والأبحاث والبيانات. اعتبارًا من نوفمبر 2023، Foresight Ventures هي المستثمر الأغلبية في The Block. تستثمر Foresight Ventures في شركات أخرى في مجال العملات المشفرة. بورصة العملات المشفرة Bitget هي شريك محدود رئيسي لـ Foresight Ventures. يستمر The Block في العمل بشكل مستقل لتقديم معلومات موضوعية ومؤثرة وفي الوقت المناسب حول صناعة العملات المشفرة. إليك إفصاحاتنا المالية الحالية.
© 2026 The Block. جميع الحقوق محفوظة. هذه المقالة مقدمة لأغراض إعلامية فقط. ولا يُعرض أو يُقصد استخدامها كنصيحة قانونية أو ضريبية أو استثمارية أو مالية أو غيرها من النصائح.
