تجاوز سوق العملات المشفرة في أوروبا مرحلة السباق للحصول على ترخيص أسواق الأصول المشفرة (MiCA).
الاختبار التالي هو ما إذا كانت الشركات المرخصة تستطيع تحمل تكاليف الموظفين ورأس المال والضوابط المطلوبة لمواصلة العمل بموجب الإطار التنظيمي الكامل للاتحاد الأوروبي.
قد يدفع ضغط التكاليف شركات العملات المشفرة الأصغر نحو الاندماج أو البيع أو الشراكات المصرفية. وقد يتطور النمط نفسه في المملكة المتحدة، حيث ستفتح هيئة السلوك المالي بوابة الترخيص الخاصة بها في 30 سبتمبر 2026.
انتهت الفترة الانتقالية لقانون MiCA في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي في 1 يوليو 2026. وقالت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) إن أي شركة تخدم عملاء الاتحاد الأوروبي دون ترخيص يجب أن توقف خدمات العملات المشفرة المشمولة. ويجب على الشركات غير المرخصة تنفيذ خطط التصفية ومساعدة العملاء على نقل الأصول إلى مزود مرخص أو محفظة ذاتية الاستضافة.
يمنح الترخيص لمزود خدمة الأصول المشفرة الوصول إلى نظام جواز المرور الخاص بـ MiCA، ولكنه يجلب أيضًا واجبات مستمرة. يجب على الشركات الحفاظ على أنظمة الحوكمة ورأس المال وسلوك السوق ومعالجة الشكاوى والأمن السيبراني ومكافحة غسيل الأموال. وتثقل هذه التكاليف الثابتة كاهل البورصات والوسطاء وأمناء الحفظ الأصغر حجمًا بشكل أكبر.
تجدر الإشارة إلى أن أكثر من 3000 شركة عملات مشفرة كانت مسجلة بموجب الأنظمة الوطنية السابقة، بينما لم يحصل سوى 194 منها على موافقة MiCA بحلول مايو. وصل سجل ESMA لاحقًا إلى حوالي 300 مزود مرخص بعد الموافقات التي تمت حول الموعد النهائي في يوليو.
اختارت المملكة المتحدة وضع العملات المشفرة ضمن إطار خدماتها المالية الحالي بدلاً من بناء نظام منفصل على غرار MiCA. وقالت هيئة السلوك المالي (FCA) إن منصات التداول، وأمناء الحفظ، والوسطاء، ومصدري العملات المستقرة، والشركات التي تنظم عمليات التخزين (staking) ستحتاج إلى ترخيص. وستمتد فترة تقديم الطلبات من 30 سبتمبر 2026 إلى 28 فبراير 2027، قبل أن يبدأ النظام في 25 أكتوبر 2027.
قال ستيفن لايتستون، الشريك في Morgan Lewis الذي نقلت عنه CoinDesk، إن هيئة السلوك المالي تحافظ على "معايير عالية جدًا" حيثما يتعلق الأمر بالمستهلكين. وقال إن شركة العملات المشفرة ستُعامل "مثل أي مؤسسة مالية تقليدية عادية". وتعمل البنوك بالفعل بالعديد من أنظمة الحوكمة والإبلاغ والجرائم المالية المطلوبة.
تمتد قواعد العملات المشفرة النهائية لهيئة السلوك المالي أيضًا لتشمل حماية أصول العملاء في حفظ العملات المشفرة. يغطي إطار CASS 17 الخاص بها واجبات الحماية لأمناء الحفظ المرخصين. وقد يكلف بناء إدارة المفاتيح، والمطابقات، والفصل، وإجراءات الاسترداد من الصفر أكثر من الانضمام إلى مجموعة منظمة.
يمكن للبنوك استخدام عمليات الاستحواذ للحصول على التكنولوجيا والتراخيص والفرق المتخصصة دون بناء كل خدمة داخليًا. ويمكن لشركات العملات المشفرة الحصول على رأس المال وموظفي الامتثال والتوزيع وعلاقات العملاء. وقد توفر الشراكات طريقًا وسيطًا عندما لا يرغب أي من الطرفين في استحواذ كامل.
تظهر الأنشطة الأوروبية الأخيرة كلا النموذجين. كانت CACEIS الفرنسية تقترب من صفقة لمنصة العملات المشفرة Meria المرخصة بموجب MiCA. وأصبح بنك Bison البرتغالي مزودًا مرخصًا بموجب MiCA بعد دمج شركته الفرعية للأصول الرقمية. كما أطلق Cecabank الإسباني خدمة حفظ العملات المشفرة المنظمة للمؤسسات المالية.
اختارت مجموعة من البنوك الأوروبية Fireblocks لدعم عملة يورو مستقرة مخططة ومتوافقة مع MiCA، بينما وسعت Qivalis كونسورتيومها ليشمل 37 مؤسسة مالية في 15 دولة.
صرح سيمون شنايدر، الرئيس التنفيذي لـ Sygnum Europe، لـ CoinDesk أن أقل من 20% من البنوك الأوروبية تقدم خدمات العملات المشفرة. ويتوقع المسؤولون التنفيذيون في البنوك أن يؤدي اليقين التنظيمي إلى نقل المزيد من أصول العملاء نحو المؤسسات المرخصة. وتمتلك البنوك بالفعل شبكات عملاء وأطر امتثال، مما يخلق مجالًا للشراكات في الحفظ والوساطة والتخزين (staking) والترميز.
وجد تقرير صادر عن BCG و FT Partners أن قيمة عمليات الاندماج والاستحواذ في قطاع التكنولوجيا المالية ارتفعت من 105 مليار دولار في عام 2023 إلى 251 مليار دولار في عام 2025. وأكملت شركات التكنولوجيا المالية الكبيرة 659 عملية استحواذ في عام 2025، مقارنة بـ 589 عملية من قبل البنوك والمؤسسات الأخرى القائمة. وصُنفت الأصول الرقمية والامتثال ضمن المجالات التي تجذب المشترين.
قد يضيف MiCA سببًا آخر لمتابعة الصفقات. يمكن للمشتري توزيع تكاليف الامتثال عبر قاعدة عملاء أكبر، بينما يمكن للشركة المستحوذ عليها تجنب الاحتفاظ بتراخيص وأنظمة مكررة. وستظل الجهات التنظيمية تراجع الملكية والحوكمة والاستعانة بمصادر خارجية وحماية العملاء بعد أي صفقة.
لا يعني التوحيد أن البنوك ستحل محل جميع الشركات الأصلية في مجال العملات المشفرة. لا يزال مقدمو الخدمات المتخصصون يوفرون التكنولوجيا والمعرفة بالسوق التي تفتقر إليها العديد من البنوك. وسيظل الحفظ الذاتي أيضًا خارج نماذج أعمال أمناء الحفظ المنظمين. التغيير المحتمل هو وجود عدد أقل من مقدمي الخدمات المستقلين والمزيد من المجموعات التي تجمع بين التوزيع المصرفي والبنية التحتية للعملات المشفرة.
سيعتمد الشكل النهائي على قرارات الترخيص وتكاليف التشغيل وهجرة العملاء. لقد فصل MiCA بين مقدمي الخدمات المرخصين والشركات التي يجب أن تغادر سوق الاتحاد الأوروبي. وقد يطبق نظام هيئة السلوك المالي (FCA) لعام 2027 ضغطًا مماثلاً في بريطانيا. قد تحتاج الشركات الأصغر إلى جمع رأس المال، أو مشاركة البنية التحتية، أو البيع، أو مغادرة الأسواق المنظمة. وهذا قد يجعل الحجم أكثر قيمة من السرعة للشركات التي تسعى إلى الوصول الأوروبي المنظم طويل الأجل.
