تقدم كراكن عقودًا آجلة دائمة مرتبطة بتقييمات السوق الخاصة لشركتي OpenAI وAnthropic، مما يمنح المتداولين المؤهلين تعرضًا برافعة مالية قبل أن تكمل أي من شركتي الذكاء الاصطناعي طرحًا عامًا.

تدعم العقود التي تسوى نقدًا مراكز الشراء والبيع، وليس لها تاريخ انتهاء، وتوفر رافعة مالية تصل إلى 5 أضعاف. روجت البورصة لعقد Anthropic الخاص بها مرة أخرى في 6 سبتمبر بعد الإعلان عن كلا المنتجين في يونيو. حددت مشاركة كراكن الرسمية عقد Anthropic باسم PF_ANTHROPICXUSD وأكدت دعم الهامش متعدد الضمانات.

يتم تداول OpenAI تحت الرمز PF_OPENAIXUSD. لا يمثل أي من العقدين أسهمًا صادرة عن الشركتين، وتقول كراكن إنه ليس لديها أي انتماء أو تأييد أو رعاية من OpenAI أو Anthropic.

العقود الآجلة الدائمة ما قبل الاكتتاب العام من كراكن لا تمثل أسهم الشركات

المنتجات هي مشتقات مصممة لتتبع توقعات المتداولين لقيمة كل شركة. شراء عقد Anthropic أو OpenAI لا يضع العميل في سجل المساهمين لأي من الشركتين.

لا يحصل حاملو العقود على حقوق تصويت، أو أرباح، أو حقوق معلومات، أو الوصول إلى طرح عام مستقبلي. كما ليس لديهم أي مطالبة بأصول OpenAI أو Anthropic. بدلاً من ذلك، تسوى العقود بالدولار الأمريكي من خلال حساب مشتقات كراكن متعدد الضمانات. يمكن للمستخدمين المؤهلين توفير عدة أصول مدعومة كضمان، وفقًا لخصومات الضمانات وقواعد المخاطر الخاصة بالبورصة.

يذكر إعلان كراكن أنه يمكن للمتداولين استخدام العقود لاتخاذ مراكز اتجاهية أو التحوط من تعرضات أخرى. ومع ذلك، فإن الادعاء بأن المتداول يمكنه "التحوط من مركز Anthropic موجود" يعتمد على مدى قرب سعر العقود الآجلة الاصطناعية من قيمة أي أسهم خاصة محتفظ بها في مكان آخر.

ومع ذلك، لا يتم تداول أسهم الشركات الخاصة بشكل مستمر في بورصة عامة مركزية. يمكن أن تحدث المعاملات عبر أسواق ثانوية خاصة بأسعار مختلفة وتحت قيود تحويل متنوعة. وبالتالي قد يتحرك عقد العقود الآجلة بشكل مختلف عن حيازة أسهم خاصة معينة.

أوضحت Crypto.news سابقًا أن العقود الآجلة الدائمة ما قبل الاكتتاب العام توفر تعرضًا دون ملكية الشركة، مما يخلق سوقًا لتقييمات الشركات الخاصة دون سهم أساسي يتم تداوله بشكل مستمر.

التسعير الاصطناعي يحل محل مؤشر الأسهم العامة

يمكن لعقود الأسهم الآجلة العادية استخدام سعر البورصة كمرجع خارجي لها. لا تستطيع كراكن القيام بذلك لـ OpenAI أو Anthropic لأن أيًا من الشركتين ليس لديها أسهم متداولة علنًا.

بدلاً من ذلك، أنشأت البورصة مؤشر Kraken PreMarket Synthetic. تأتي قيمته من النشاط في سوق العقود الدائمة نفسه بدلاً من سعر سهم عام مستقل. تطبق كراكن تجانسًا أسيًا على المؤشر. تقلل هذه العملية من تأثير تحركات دفتر الأوامر قصيرة الأمد وتتسبب في تعديل القيمة المرجعية تدريجيًا عند تغير أسعار السوق.

تقتصر أسعار المؤشر للعقود أيضًا على نطاق 0.25% فوق أو تحت المؤشر الاصطناعي. تقول كراكن أن هذه الآلية مصممة للحد من التصفية الناتجة عن الارتفاعات السعرية اللحظية في سوق ضعيفة.

هذا الحماية لا تزيل مخاطر التقييم. إذا أساء المشاركون تسعير شركة خاصة بشكل جماعي، يمكن أن يعكس المؤشر الاصطناعي هذا الرأي لأنه لا يوجد سوق فوري سائل لتصحيح العقد من خلال المراجحة العادية. قد تكون فروقات الأسعار أوسع أيضًا من تلك الموجودة في أسواق الأسهم أو العملات المشفرة الآجلة الناضجة. يمكن أن تجعل السيولة المحدودة فتح أو إغلاق مركز أكثر تكلفة، خاصة خلال فترات التقلب.

انخفضت العقود الآجلة المرتبطة بـ Anthropic على منصات أخرى سابقًا بنسبة تصل إلى 9% بعد إدراجات بورصات إضافية. أظهر هذا الانخفاض كيف يمكن أن تتحرك العقود الآجلة للشركات الخاصة بشكل حاد دون سعر مرجعي عام.

الرافعة المالية القصوى تنخفض مع نمو المراكز

علاوة على ذلك، تقدم عقود كراكن رافعة مالية قصوى أساسية تبلغ 5 أضعاف. عند هذا المستوى، يجب على المتداول توفير هامش أولي يعادل 20% من قيمة المركز.

هامش الصيانة الأساسي هو 10%. إذا أدت الخسائر إلى خفض الحساب إلى ما دون المستوى المطلوب، يمكن لكراكن تصفية المركز. تنخفض الرافعة المالية للمراكز الأكبر. تنخفض المستويات المنشورة لكراكن من 5 أضعاف إلى حوالي 3.3 أضعاف ثم 2 أضعاف مع زيادة التعرض. يتم تحقيق مدفوعات التمويل كل ساعة. تصف كراكن التمويل بأنه "ضئيل هيكليًا" خلال فترة ما قبل الاكتتاب العام لأن سعر المؤشر يظل ضمن النطاق الضيق حول مؤشرها الاصطناعي.

هذا الوصف هو تقييم للشركة وليس تكلفة تمويل مضمونة. يمكن أن يتغير التمويل مع تغير وضع السوق، والسيولة، ومواصفات العقد.

تحمل المنتجات أيضًا مخاطر التخفيض التلقائي للرافعة المالية. بموجب هذه العملية، قد يتم تقليل المراكز المربحة عندما لا تتمكن البورصة من إغلاق مركز الطرف المقابل الذي تمت تصفيته من خلال دفتر الأوامر. تحذر كراكن من أن العملاء يمكن أن يخسروا كل هامشهم. يذكر إفصاحها أيضًا أن الخسائر ذات الرافعة المالية يمكن أن تتجاوز الإيداع الأولي للمتداول، اعتمادًا على ظروف السوق وترتيبات الحساب.

لا يمكن لعملاء الولايات المتحدة وأوروبا تداول العقود

العقود الآجلة الدائمة لـ Anthropic وOpenAI غير متاحة في الولايات المتحدة، المنطقة الاقتصادية الأوروبية، كندا، أستراليا، ونيوزيلندا. يمكن للعملاء المحترفين فقط الوصول إليها في المملكة المتحدة.

تقدم Payward Digital Solutions المنتجات من برمودا. الشركة مرخصة لممارسة أعمال الأصول الرقمية من قبل سلطة النقد في برمودا، وفقًا لإفصاح كراكن.

تعتبر الاستثناءات الجغرافية مهمة لأن العقود تشير إلى شركتين أمريكيتين بارزتين ولكن لا يتم تقديمهما للمتداولين الأمريكيين. وهي أيضًا منفصلة عن منتجات كراكن المشتقة الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة. قامت بورصات أخرى ببناء أسواق مماثلة. أضافت Coinbase عقودًا آجلة دائمة للشركات الخاصة مرتبطة بـ OpenAI وAnthropic للمستخدمين المؤهلين خارج الولايات المتحدة، بينما قدمت Hyperliquid والعديد من المنصات المتخصصة تعرضًا اصطناعيًا للشركات التي تقترب من الطرح العام.

أثار نمو هذه المنتجات تساؤلات حول ما إذا كان يجب أن تحصل مشتقات الشركات الخاصة على إطار تنظيمي مخصص. إنها تجمع بين تداول سوق العملات المشفرة بالرافعة المالية مع تقييمات الشركات التي تكون معلوماتها المالية أقل سهولة في الوصول إليها من معلومات الجهات المصدرة المدرجة.

طلب صناعي حديث من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وضع قواعد للعقود الآجلة الدائمة ما قبل الاكتتاب العام والنظر في الوصول المستقبلي إلى السوق الأمريكية. سيتطلب أي إطلاق محلي موافقة تنظيمية وهيكلًا يتوافق مع قوانين المشتقات المالية والأوراق المالية الأمريكية.

الاكتتاب العام سيؤدي إلى تغيير في التسعير

تعتزم كراكن تغيير العقود إذا أكملت OpenAI أو Anthropic اكتتابًا عامًا. في تلك المرحلة، تخطط البورصة لاستبدال مرجعها الاصطناعي بمؤشر يعتمد على منتج xStocks الخاص بالشركة المعنية.

تقول كراكن إن الهامش الأولي، وهامش الصيانة، وحدود المراكز، وقواعد التمويل "من المتوقع أن تتغير". تخطط البورصة للكشف عن تفاصيل التحويل قبل تنفيذها.

يظل التحويل مشروطًا. لا يضمن أي عقد من عقود كراكن أن الشركة المشار إليها ستكمل اكتتابًا عامًا، ولا يوفر وجود سوق عقود آجلة للمستثمرين تخصيصًا في أي عرض مستقبلي. إذا لم يحدث اكتتاب عام أو لم تتمكن كراكن من الحصول على تسعير موثوق، تحتفظ البورصة بالحق في شطب وتسوية العقد المتأثر. تقول كراكن إنها قد تحدد قيمة التسوية بموجب قواعدها المعمول بها.

يمكن أن يختلف السعر الاصطناعي النهائي لعقد ما قبل الاكتتاب العام ماديًا عن سعر الإدراج النهائي. يمكن أن تنتج هذه الفجوة مكاسب وخسائر وتصفية سريعة عندما يحدد السوق العام قيمة مرجعية جديدة.

ظهرت هذه المشكلة خلال التوسع في أسواق الشركات الخاصة حول إدراج SpaceX، عندما تقاربت العقود الاصطناعية نحو سعر السهم العام فقط عندما وفر الاكتتاب العام مرجعًا يمكن التحقق منه.

بعد التحويل، تتوقع كراكن أن تشبه المنتجات العقود الدائمة المرتبطة بأسهمها المرمزة الحالية. يتم إصدار منتجات xStocks هذه بشكل منفصل وتكون مدعومة بأوراق مالية مدرجة، على عكس عقود OpenAI وAnthropic الحالية.

واصلت كراكن توسيع هذه البنية التحتية. يوفر عرض xStocks الخاص بها الآن وصولاً رمزيًا إلى مئات الأوراق المالية المدرجة، بينما قد تضيف شراكة حديثة مع بورصة لندن شركات بريطانية كبرى رهناً بالموافقة التنظيمية.