أفادت بلومبرج في 2 سبتمبر/أيلول أن كالشى تخطط لطلب موافقة تنظيمية أمريكية في أقرب وقت الأسبوع المقبل لعقد آجل دائم مرتبط بخام غرب تكساس الوسيط.

لن يكون للعقد المقترح تاريخ انتهاء صلاحية ثابت. وسيتداول 24 ساعة يوميًا من الاثنين إلى الجمعة، بدلاً من العمل بشكل مستمر طوال الأسبوع، وفقًا للتقرير.

إذا وافقت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على المنتج، فسيصبح أول عقد آجل دائم لخام غرب تكساس الوسيط يُعرض عبر بورصة أمريكية منظمة. جاءت المعلومات من شخص لم يتم الكشف عن هويته ومطلع على خطط كالشى لأن الإيداع لم يكن علنيًا بعد.

لم يظهر أي طلب للعقد المقترح لخام غرب تكساس الوسيط في قاعدة بيانات إيداعات المنتجات العامة للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) حتى 3 سبتمبر/أيلول. لذلك، لا تزال مواصفاته ومتطلبات الهامش وحدود المراكز وآلية التمويل وتاريخ الإطلاق المتوقع غير مؤكدة.

كالشى ستزيل تاريخ انتهاء الصلاحية التقليدي

ينتهي صلاحية عقد خام غرب تكساس الوسيط الآجل التقليدي خلال شهر محدد. ويتعين على المتداولين الذين يرغبون في الاحتفاظ بالتعرض إغلاق أو تسوية المركز المنتهي وفتح عقد آخر بتاريخ استحقاق لاحق.

المنتج المقترح من كالشى سيزيل عملية انتهاء الصلاحية المتكررة هذه. يمكن للمتداولين نظريًا الاحتفاظ بالمراكز لفترة غير محدودة، بشرط أن يحتفظوا بضمان كافٍ ويلبوا المتطلبات الأخرى للعقد.

عادةً ما تستخدم العقود الآجلة الدائمة مدفوعات متكررة أو آلية أخرى لتعديل الأسعار للحفاظ على قيمتها قريبة من السوق المرجعي الأساسي. تستخدم بورصات العملات الرقمية الخارجية بشكل شائع مدفوعات التمويل المتبادلة بين المتداولين أصحاب المراكز الطويلة والقصيرة.

لم تكشف كالشى علنًا كيف سيظل منتجها لخام غرب تكساس الوسيط متوافقًا مع مؤشر النفط الأساسي. ويجب أن يصبح هذا الأسلوب أكثر وضوحًا إذا قدمت البورصة شروط عقدها المقترحة إلى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC).

تتميز العقود الآجلة الحالية لخام غرب تكساس الوسيط أيضًا باتصال مباشر بسوق النفط المادي. يمثل العقد القياسي لمجموعة CME 1000 برميل ويستخدم التسليم المادي في كوشينغ، أوكلاهوما. يتم تداول أكثر من مليون عقد آجل وخيار لخام غرب تكساس الوسيط يوميًا، وفقًا لصفحة منتجات CME.

قد يستخدم العقد الذي أوردته كالشى تسوية نقدية أو هيكلًا آخر لتجنب التسليم المادي. لم يتم تأكيد أي طريقة تسوية لأن الإيداع التنظيمي لم يُنشر بعد.

كالشى تقدم بالفعل عقد بيتكوين آجل دائم

من شأن منتج النفط المخطط له أن يوسع استخدام كالشى للعقود الآجلة الدائمة إلى ما وراء العملات المشفرة. وافقت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) على عقد البيتكوين الآجل الدائم للبورصة في 29 مايو/أيار بموجب لائحة اللجنة 40.3.

بدأت كالشى في تقديم العقد في يونيو/حزيران. وكما ذكر سابقًا، فإن عقد البيتكوين الآجل الدائم المنظم منح المتداولين الأمريكيين تعرضًا مستمرًا بدون تاريخ انتهاء صلاحية ثابت.

أكدت الموافقة السابقة أن هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) يمكنها معاملة العقد بدون تاريخ انتهاء صلاحية كمنتج آجل بموجب قانون بورصة السلع. ولم تمنح كالشى إذنًا تلقائيًا لإدراج عقود دائمة مرتبطة بأصول أخرى.

يظل كل منتج جديد خاضعًا لمتطلبات هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) المعمول بها. ويمكن للجهة التنظيمية فحص ما إذا كان تصميمه يمنع التلاعب، ويوفر اكتشافًا موثوقًا للأسعار، ويتوافق مع القيود الرامية إلى حماية المشاركين في السوق.

دافع رئيس هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) مايكل سيليغ لاحقًا عن تعامل الجهة التنظيمية مع العقود الآجلة الدائمة. وقال إن القانون الأمريكي الحالي لا يتطلب أن يكون لكل عقد آجل تاريخ انتهاء صلاحية محدد مسبقًا.

رفض سيليغ أيضًا الادعاءات بأن العقود الآجلة الدائمة المنظمة في الولايات المتحدة ستوفر تلقائيًا الرافعة المالية المفرطة التي تُرى في بعض المنصات الخارجية. وفي تغطية ذات صلة، قال رئيس هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) إن العقود الآجلة الدائمة المنظمة تظل خاضعة للرافعة المالية المحلية وضوابط المخاطر.

عقد النفط الدائم يدخل نقاش التداول على مدار 24 ساعة

تخطط كالشى، بحسب التقارير، لإتاحة عقد خام غرب تكساس الوسيط بشكل مستمر خلال أيام الأسبوع. وسيجري التداول 24 ساعة يوميًا لمدة خمسة أيام، تاركًا السوق مغلقًا خلال جزء من عطلة نهاية الأسبوع.

يمثل هذا الجدول الزمني تسوية بين ساعات تداول السلع الحالية والأسواق المستمرة بالكامل. يمكن أن تتفاعل أسعار النفط بشدة مع الأحداث الجيوسياسية وتعطيلات الإنتاج وإعلانات السياسات التي تحدث بينما تكون البورصات المنظمة مغلقة.

يرى مؤيدو ساعات التداول الأطول أن الوصول المستمر يسمح للمشاركين في السوق بالاستجابة الفورية. ويحذر النقاد من أن فترات الليل أو عطلات نهاية الأسبوع قد تشهد سيولة أقل، وفروقات أسعار أوسع، وعدد أقل من صناع السوق.

يمكن أن تصبح هذه المخاوف أكثر خطورة في أسواق الطاقة لأن المشاركين التجاريين يستخدمون العقود الآجلة للتحوط من الإنتاج والاستهلاك المادي. وقد يتصرف المنتج الدائم بشكل مختلف عن العقود الآجلة ذات التواريخ المحددة عندما يتحرك سوق النفط نحو حالة الكونتنجو أو الباكواردشن.

تحدث حالة الكونتنجو عندما تتداول العقود ذات الآجال الأبعد بسعر أعلى من أسعار العقود قصيرة الأجل. وتصف حالة الباكواردشن الهيكل المعاكس. وتعكس علاقات الأسعار هذه تكاليف التخزين وظروف العرض والطلب على التسليم الفوري.

سيتعين على إيداع كالشى أن يشرح كيف يعكس العقد الدائم هياكل السوق هذه دون الاعتماد على شهر تسليم واحد. وستكون صيغة التمويل أو تعديل الأسعار محورية لفهم تلك العلاقة.

نزاع CME يخلق تعقيدًا قانونيًا

يأتي توسع كالشى في الوقت الذي تعترض فيه مجموعة CME على قرار هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بتصنيف العقود الدائمة كعقود آجلة بدلاً من مقايضات. وقد جادل تيري دافي، الرئيس التنفيذي لـ CME، بأن المنتجات التي لا تحتوي على تواريخ انتهاء صلاحية يجب أن تندرج ضمن إطار المقايضات الذي أنشأه قانون دود-فرانك.

هددت CME باتخاذ إجراءات قانونية بشأن موافقة الجهة التنظيمية على عقود العملات المشفرة الدائمة. وكما ذكرت crypto.news، فإن النزاع يتعلق بما إذا كانت المنتجات الدائمة يمكن أن تُصنف قانونيًا كعقود آجلة عادية.

يصبح الخلاف أكثر مباشرة عندما يكون الأصل الأساسي هو خام غرب تكساس الوسيط. تدير CME السوق الأمريكي المنظم المهيمن للعقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط وتحمل ترتيبات ترخيص مرتبطة بمعايير الطاقة.

وبالتالي، يمكن لعقد كالشى الدائم لخام غرب تكساس الوسيط أن يتنافس مع امتياز سلع راسخ بدلاً من المنافسة فقط مع بورصات العملات المشفرة الخارجية. ومع ذلك، لا يزال حجم المنتج المقترح وقاعدة عملائه وتصميم التسوية غير معروفة.

تعد CME أيضًا عقودًا آجلة أصغر لخام غرب تكساس الوسيط مع تداول مستمر طوال الأسبوع، بانتظار المراجعة التنظيمية. ويعلن موقعها الإلكتروني عن عقود مخططة بـ 10 براميل من شأنها أن توفر الوصول إلى أسواق النفط العالمية في جميع الأوقات.

ستحتاج هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى تقييم عقد كالشى بشكل مستقل عن النزاع التجاري الأوسع. الموافقة ليست مضمونة، ولم يقدم تقرير بلومبرج جدولًا زمنيًا تنظيميًا يتجاوز الإيداع المخطط له.

الإيداع العام سيكشف آليات العقد

المرحلة التالية المؤكدة ستكون تقديم كالشى إلى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). يجب أن يتضمن الإيداع العام مواصفات العقد، السعر المرجعي، عملية التسوية، حدود المراكز، والضمانات ضد التلاعب.

يجب أن يشرح أيضًا جدول التداول والإجراءات المتبعة خلال الفترات التي تكون فيها أسواق السلع المادية والعقود الآجلة الأساسية أقل نشاطًا. ستحدد قواعد الهامش والتصفية كيفية إدارة البورصة لتحركات أسعار النفط الحادة.

سيكون لمسار الإيداع أهمية أيضًا. فقد سعت كالشى سابقًا للحصول على موافقة رسمية من هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) لعقدها الآجل الدائم للبيتكوين بموجب اللائحة 40.3 بدلاً من الاعتماد على الشهادة الذاتية الفورية.

إذا استخدمت كالشى نفس العملية لخام غرب تكساس الوسيط، فقد توافق الجهة التنظيمية على المنتج، أو ترفضه، أو تمدد مراجعتها بينما تطلب المزيد من المعلومات. لا يمكن اعتبار المنتج مؤكدًا حتى يتم تقديم الإيداع وتكمل هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) العملية المعمول بها.