قد تحتاج شركة Strategy التابعة لمايكل سايلور (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) إلى إعادة بناء احتياطياتها الدولارية لاستعادة ثقة المستثمرين وتقليل المخاوف بشأن مبيعات البيتكوين المستقبلية، وفقًا لمحللي JPMorgan، الذين أصبحوا الآن "حذرين" بشأن الأصول الرقمية.

قال محللو JPMorgan بقيادة المدير التنفيذي نيكولاوس بانيجيرتزوغلو في تقرير بعنوان "توقعات واستراتيجية الاستثمارات البديلة" صدر يوم الجمعة، إن قرار Strategy الأخير ببيع 32 بيتكوين "أخاف" الأسواق حتى لو كان البيع "رمزيًا وطوعيًا"، بهدف إظهار التزام الشركة ومرونتها لحاملي الأسهم الممتازة.

وقال المحللون إن الاحتياطيات الدولارية الحالية لشركة Strategy تغطي حوالي 6.3 أشهر فقط من مدفوعات الأرباح، مما يزيد من مخاوف المستثمرين.

"في رأينا، قد تكون هناك حاجة لإعادة بناء احتياطيات الشركة الدولارية لاستعادة الثقة وتقليل مخاوف المستثمرين من أن الشركة قد تبيع المزيد من البيتكوين لتغطية مدفوعات الأرباح"، قال المحللون.

في ديسمبر، أنشأت Strategy احتياطيًا بقيمة 1.44 مليار دولار أمريكي لحماية مدفوعات الأرباح على أسهمها الممتازة وخدمة الفوائد على الديون المستحقة.

في وقت سابق من يوم الأحد، ألمح سايلور، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Strategy، إلى شراء بيتكوين جديد، حيث نشر على X: "وقت جيد لإضافة المزيد من النقاط." تمتلك Strategy حاليًا 843,706 بيتكوين بتكلفة متوسطة قدرها 75,699 دولارًا، مما يمثل خسارة دفترية تبلغ حوالي 11.5 مليار دولار بالأسعار الحالية.

ويتوقع محللو JPMorgan أيضًا أن تواصل Strategy شراء البيتكوين. وقال المحللون إنه إذا استمرت وتيرتها منذ بداية العام، فسيعني ذلك حوالي 32 مليار دولار من مشتريات البيتكوين في عام 2026، مقارنة بحوالي 22 مليار دولار في كل من عامي 2025 و2024، مراجعين تقديراتهم من 30 مليار دولار الشهر الماضي.

بشكل عام، قال المحللون إن النصف الثاني الإيجابي من العام سيكون مشروطًا بتوضيح Strategy لاستراتيجيتها لتلبية مدفوعات الأرباح البالغة 1.7 مليار دولار سنويًا ومرور مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة، أو قانون الوضوح (Clarity Act).

جي بي مورجان يرى فرصة أقل من 50% لمرور قانون العملات المشفرة هذا العام

لكن المحللين يرون الآن أن هناك فرصة أقل من 50% لمرور مشروع القانون هذا العام. وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، قالوا إن التشريع قد يكون لديه نافذة ضيقة فقط للمرور مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، واستمرار الجدل حول عائد العملات المستقرة، وبقاء العقبات الرئيسية.

بشكل عام، أصبح المحللون الآن حذرين بشأن الأصول الرقمية. في تقرير سابق بعنوان "توقعات واستراتيجية الاستثمارات البديلة" نُشر في فبراير، قالوا إنهم كانوا "مفرطين في الوزن" و"إيجابيين" بشأن الأصول الرقمية لعام 2026 حيث توقعوا زيادة أخرى في تدفقات العملات المشفرة يقودها المستثمرون المؤسسيون بدلاً من مستثمري التجزئة أو شركات خزينة الأصول الرقمية.

كان من المتوقع أن يتم دعم انتعاش التدفقات المؤسسية التي توقعوها بمرور لوائح إضافية للعملات المشفرة، بما في ذلك قانون الوضوح. أشار المحللون أيضًا إلى أن البيتكوين قضت معظم هذا العام تتداول دون تكلفة إنتاجها المقدرة، وهو عامل آخر وراء موقفهم الأكثر حذرًا. انخفض تقديرهم المركزي لتكلفة إنتاج البيتكوين من 90,000 دولار في بداية العام إلى 77,000 دولار مع انخفاض معدل التجزئة (hashrate) وصعوبة التعدين، قبل أن يرتفع إلى حوالي 87,000 دولار مؤخرًا. تاريخيًا، قال المحللون إن تكلفة إنتاج البيتكوين كانت تميل إلى العمل "كأرضية ناعمة" أو مستوى دعم لسعر البيتكوين. يتم تداول البيتكوين حاليًا عند حوالي 62,000 دولار.

وأشار المحللون أيضًا إلى ضعف تدفقات رأس المال إلى الأصول الرقمية هذا العام. ويقدرون إجمالي تدفقات الأصول الرقمية بنحو 22 مليار دولار حتى تاريخه، مما يعني وتيرة سنوية تبلغ حوالي 52 مليار دولار، أي حوالي نصف المستوى الذي شوهد في عام 2025. يشمل التقدير تدفقات صناديق العملات المشفرة، ومواقع عقود CME الآجلة، وجمع التبرعات لرأس المال الاستثماري للعملات المشفرة، ومشتريات الشركات للأصول الرقمية، بما في ذلك عمليات استحواذ Strategy على البيتكوين.

'إشارة تفاؤلية معاكسة للمستقبل'

على الرغم من تحولهم إلى الحذر، قال المحللون إن المعنويات الضعيفة الحالية في أسواق العملات المشفرة قد تثبت أنها "إشارة تفاؤلية معاكسة للمستقبل".

ومع ذلك، خلص المحللون إلى أن النصف الثاني الإيجابي من العام "سيكون مشروطًا بتوضيح Strategy لاستراتيجيتها لتلبية مدفوعات الأرباح البالغة 1.7 مليار دولار سنويًا وبالموافقة على تشريع هيكل السوق الأمريكي الذي نرى الآن فرصة أقل من 50% لمروره".

إلى جانب تعليقاتهم على Strategy ومشروع قانون العملات المشفرة، كرر المحللون إلى حد كبير وجهات نظر من عدة تقارير حديثة كجزء من توقعاتهم الأوسع للعملات المشفرة ضمن الأصول البديلة. وقالوا إن تجارة خفض القيمة "تبرد"، وأن المخاطر الأمنية والنمو المخيب للآمال لا تزال تشكل قيودًا رئيسية على جاذبية التمويل اللامركزي (DeFi) المؤسسية، ومن غير المرجح أن يتفوق الإيثيريوم والعملات البديلة الأخرى بشكل كبير على البيتكوين بدون نشاط شبكة أقوى وتبني في العالم الحقيقي.