استمر المستثمرون في الابتعاد عن ما يسمى بـ "تداول التخفيض" (debasement trade)، مع تسارع التراجع بالنسبة للبيتكوين واستمراره للذهب، وفقًا لمحللي جي بي مورغان.

شهدت صناديق الذهب المتداولة في البورصة تدفقات خارجة بلغت حوالي 20 مليار دولار في الأسبوع المنتهي في 5 يونيو بعد تدفقات داخلة متواضعة في الأسبوع السابق، بينما سجلت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة تدفقات خارجة متزايدة تدريجيًا على مدار الأسابيع الأربعة الماضية، حسبما ذكر محللو جي بي مورغان بقيادة المدير العام نيكولاوس بانيجيرتزوغلو في تقرير.

قال المحللون: "نحن نشهد تراجعًا واسع النطاق لتداول التخفيض من قبل كل من مستثمري التجزئة والمستثمرين المؤسسيين." وأضافوا: "لقد استمر هذا التراجع عن تداول التخفيض بالنسبة للذهب، بل وتسارع بالنسبة للبيتكوين في الأسابيع الأخيرة."

يشير "تداول التخفيض" إلى طلب المستثمرين على البيتكوين والذهب مدفوعًا بمخاوف تشمل عدم اليقين الجيوسياسي، والتضخم المستمر، وارتفاع الدين الحكومي، وضعف الثقة في العملات الورقية، والتنويع بعيدًا عن الدولار الأمريكي. ووفقًا للمحللين، فإن هذا التداول يتلاشى في الأسابيع الأخيرة عبر صناديق ETFs وأسواق العقود الآجلة ومراكز المستثمرين.

واصل المستثمرون المؤسسيون أيضًا تقليل انكشافهم من خلال أسواق العقود الآجلة. انخفضت مراكز الذهب بشكل مطرد منذ أواخر فبراير، بينما بدأت البيتكوين، التي كانت التعبير الرئيسي لتداول التخفيض منذ بداية الصراع في الشرق الأوسط، في الانعكاس في أوائل مايو ومنذ ذلك الحين تراجعت بشكل أكبر، حسبما ذكر المحللون.

تظهر مؤشرات الزخم لدى جي بي مورغان اتجاهًا مماثلاً. لقد قلل مستثمرو الذهب من مراكز الشراء (long positions) منذ أواخر فبراير، بينما استفادت البيتكوين في البداية من تغطية المراكز القصيرة (short covering) قبل أن تنعكس في أوائل مايو. وأضاف المحللون أن مراكز البيع القصيرة الجديدة قد تكون قد فاقمت انخفاض الذهب هذا الأسبوع.

كما تتبع المحللون التخصيصات من قبل المستثمرين غير المصرفيين للبيتكوين والذهب مقارنة بالأسهم والسندات والنقد. بعد ارتفاع مطرد منذ منتصف عام 2023، تراجعت تلك التخصيصات إلى مستويات شوهدت آخر مرة في مارس 2025. وقال جي بي مورغان أيضًا إن تراجع البيتكوين يبدو أنه قد تفاقم بسبب ضعف السيولة في كل من صناديق ETFs وأسواق العقود الآجلة.

البيتكوين والذهب يتصرفان بشكل متزايد كأصول مخاطرة

سلط المحللون الضوء أيضًا على تحول في الارتباطات السوقية. فقد تحول ارتباط البيتكوين بعوائد سندات الخزانة الأمريكية الحقيقية لأجل 10 سنوات إلى السلبية مؤخرًا، بعد تحرك مماثل للذهب في وقت سابق من هذا العام، مما يشير إلى أن تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد تؤثر على كليهما.

في الوقت نفسه، تحرك ارتباط الذهب بمؤشر S&P 500 ليقترب من علاقة البيتكوين الإيجابية تقليديًا بالأسهم، مما يشير إلى أن كلا الأصلين قد تصرفا مؤخرًا كأصول مخاطرة أكثر منهما كعوامل تنويع للمحفظة.

يكرر التقرير إلى حد كبير موقف جي بي مورغان الحذر بشأن الأصول الرقمية المنشور الأسبوع الماضي. وقال المحللون مرة أخرى إن نصف ثانٍ أقوى سيتطلب على الأرجح من شركات خزينة الأصول الرقمية تقديم وضوح أكبر بشأن الوفاء بالتزامات توزيعات الأرباح المتزايدة، ربما عن طريق إعادة بناء صناديق احتياطي الدولار، ومرور تشريعات هيكلة سوق العملات المشفرة الأمريكية، وهي نتيجة يمنحونها حاليًا احتمالًا أقل من 50%.

على الرغم من التوقعات الحذرة، كرر المحللون أن معنويات السوق الضعيفة الحالية قد تثبت في النهاية أنها "إشارة معاكسة صعودية للمضي قدمًا."