تحركت فيديلتي لإضافة ميزة تجميد إيثيريوم وتوزيعات نقدية ربع سنوية إلى صندوقها "فيديلتي إيثيريوم" البالغ قيمته 898 مليون دولار، مع السماح للصندوق بتجميد ما يصل إلى 100% من عملات الإيثيريوم الخاصة به في الظروف العادية.
يظهر الإيداع المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 11 أغسطس أن فيديلتي عدلت بيان تسجيل الصندوق ليشمل التجميد، مما يسمح لـ FETH بكسب مكافآت من الإيثر الذي يحتفظ به الصندوق بالفعل. تخطط فيديلتي لبدء التجميد بمجرد أن يصبح نشرة الإصدار سارية المفعول.
بموجب الهيكل المقترح، لن تضطر فيديلتي إلى تجميد حد أدنى من عملات الإيثيريوم الخاصة بالصندوق. بينما يمكن تخصيص ما يصل إلى 100% للمصادقين (validators) خلال الظروف العادية، ستبقى بعض عملات الإيثر متاحة عند الحاجة لعمليات الاسترداد، ومصاريف الصندوق، والتوزيعات، وإدارة السيولة.
يعرّف الإيداع الظروف العادية بأنها الفترات التي تعمل فيها إيثيريوم دون انقطاع جوهري، وتبقى أنشطة الاسترداد ضمن النطاقات المتوقعة، ولا يتطلب أي حدث استثنائي من فيديلتي الاحتفاظ بإيثر إضافي خارج عملية التجميد.
بمجرد أن تقرر فيديلتي حجم الإيثر الذي يمكن تجميده، سيعمل أمناء الصندوق مع مشغلي العقد المختارين لوضع الأصول في مصادقي إيثيريوم (Ethereum validators). سيحتفظ الأمناء بالتحكم في المفاتيح الخاصة، بينما سيتولى مشغلو العقد البنية التحتية للمصادقين اللازمة للمشاركة في شبكة إثبات الحصة (proof-of-stake) الخاصة بإيثيريوم.
سمت فيديلتي كلاً من Blockdaemon و Figment و Galaxy Digital Trading Cayman كمشغلي عقد معتمدين لها. سيعتمد التخصيص بينهم على عوامل تشمل الممارسات الأمنية، والخبرة التشغيلية، والتكنولوجيا، وتركيز عملات الإيثيريوم الخاصة بالصندوق لدى المشغلين الأفراد.
ستخضع مكافآت التجميد لرسوم ثابتة بنسبة 15% تُقسم بين الراعي والأوصياء ومشغلي العقد. ووفقًا للإيداع، سيحتفظ FETH بالـ 85% المتبقية. بعد خصم هذه الرسوم، ستُستخدم المكافآت أولاً لتغطية رسوم الراعي أو مصاريف والتزامات الصندوق الأخرى، تليها توزيعات المساهمين ربع السنوية، ومتطلبات الاسترداد، والتجميد الإضافي.
يختلف هذا الترتيب عن نموذج التجميد الذي اقترحته مورجان ستانلي في يونيو. فكما ذكرت crypto.news في ذلك الوقت، عدلت مورجان ستانلي صناديق الإيثيريوم وسولانا المتداولة في البورصة (ETFs) المقترحة بحيث تبقى 95% من مكافآت التجميد داخل الصناديق، بينما يتلقى مقدمو خدمة التجميد والأوصياء النسبة المتبقية البالغة 5%.
فصل إيداع مورجان ستانلي أيضًا بعض القيود التشغيلية التي يمكن أن تؤثر على تجميد صناديق الإيثيريوم المتداولة في البورصة. حتى 18 مايو، كان هناك ما يقرب من 3.64 مليون إيثيريوم في قائمة انتظار تفعيل مصادقي إيثيريوم، والتي قدر مدير الأصول أنها يمكن أن تعني فترة انتظار تبلغ حوالي 63 يومًا قبل أن تبدأ عملات الإيثيريوم المودعة حديثًا في كسب مكافآت التجميد.
بالنسبة لحاملي أسهم FETH، سيتم تحويل دخل التجميد في النهاية من الإيثر إلى دولارات أمريكية. قالت فيديلتي إن المكافآت ستتراكم في شكل إيثر حتى يتم الإعلان عن تاريخ التسجيل، وبعد ذلك سيقوم طرف تجاري ببيع الإيثر المتاح للتوزيع قبل تاريخ الدفع.
في الظروف العادية، يتوقع الصندوق إجراء هذه التوزيعات النقدية ربع سنوية. وسيعتمد المبلغ الدقيق على عوائد تجميد إيثيريوم، وأداء المصادقين، وقواعد الشبكة، والرسوم، والمصاريف، وأحداث "الجزاء" (slashing)، وغيرها من ظروف التشغيل، بينما قالت فيديلتي إن التوزيعات لن تكون مضمونة.
يمكن لفيديلتي تعليق الدفع عندما تتجاوز التزامات الصندوق مكافآت التجميد التي تلقاها، مع الاحتفاظ بهذه المكافآت بدلاً من ذلك لتغطية التزامات الصندوق. وسيحدد الراعي أيضًا تواريخ التسجيل والدفع بموجب قواعد البورصة.
وقد استخدمت Grayscale هيكل دفع نقدي مماثل بالفعل. ففي يناير، ذكرت crypto.news أن صندوق Grayscale Ethereum Staking ETF وزع 0.083178 دولار للسهم الواحد بعد كسب مكافآت التجميد بين 6 أكتوبر و 31 ديسمبر 2025. بلغ إجمالي الدفعة حوالي 9.4 مليون دولار.
باعت Grayscale مكافآت التجميد ووزعت العائدات نقدًا بدلاً من الدفع للمستثمرين بعملات الإيثيريوم. بدأت منتجاتها من الإيثيريوم التجميد في أكتوبر 2025، لتصبح ETHE أول منتج متداول في البورصة (ETP) للعملات المشفرة الفورية المدرج في الولايات المتحدة يوزع عائدات التجميد على المساهمين.
اختارت BlackRock لاحقًا إطلاق منتج منفصل بدلاً من إضافة التجميد إلى صندوقها الحالي للإيثيريوم الفوري. بدأ صندوقها iShares Staked Ethereum Trust ETF، ETHB، التداول في مارس وتم تصميمه للحفاظ على ما يقرب من 70% إلى 95% من عملات الإيثيريوم الخاصة به مجمّدة من خلال مصادقين تديرهم Figment و Galaxy و Attestant. أظهرت تغطية سابقة أن ETHB أُطلق بأصول تتراوح بين 100 مليون دولار و 107 ملايين دولار تقريبًا وحقق حوالي 15.5 مليون دولار في حجم التداول في اليوم الأول.
يعتمد هيكل التجميد المقترح من فيديلتي جزئيًا على توجيهات الضرائب الأمريكية الصادرة في نوفمبر 2025. قدمت وزارة الخزانة ودائرة الإيرادات الداخلية إجراء الإيرادات 2025-31، مما أوجد ملاذًا آمنًا يسمح للصناديق الاستثمارية المؤهلة التي تحتفظ بالأصول الرقمية بالمشاركة في التجميد دون المساس بمعاملتها كصناديق استثمار وصناديق مانحة لأغراض ضريبة الدخل الفيدرالية.
عالج توجيه نوفمبر 2025 مسألة ضريبية كانت قد عقّدت جهود مصدري الصناديق لإضافة التجميد إلى المنتجات التي تحتفظ بأصول إثبات الحصة مثل الإيثيريوم والسولانا. وبموجب هذا الإطار، يمكن للصناديق المؤهلة كسب مكافآت التجميد مع الحفاظ على تصنيفها الضريبي إذا امتثلت للشروط المطلوبة.
قالت فيديلتي إن FETH تعتزم إجراء عمليات التجميد والسيولة الخاصة بها بما يتماشى مع الملاذ الآمن لدائرة الإيرادات الداخلية. كما سيتم تعديل الهدف الاستثماري للصندوق بحيث يتتبع أداء الإيثيريوم من خلال سعر الإيثيريوم المرجعي لفيديلتي، بعد تعديله لتغطية المصاريف والالتزامات، بالإضافة إلى مبلغ مرتبط بمكافآت التجميد.
إن وضع حصة كبيرة من عملات الإيثر الخاصة بـ FETH في المصادقين سيجعل جزءًا من المحفظة غير متاح مؤقتًا للتحويلات. قالت فيديلتي إن الخروج من المصادق واستكمال سحب الإيثيريوم يمكن أن يستغرق حوالي يوم واحد في بعض الظروف ولكنه قد يمتد إلى عدة أسابيع أو أشهر عندما تكون قوائم انتظار المصادقين أو طلب الشبكة مرتفعًا.
لإدارة هذا الخطر، سيحتفظ الصندوق بأصول يمكن استخدامها بسهولة لعمليات الاسترداد المتوقعة، والمصاريف، والتوزيعات. كما أنشأت فيديلتي برنامجًا لإدارة مخاطر السيولة يتضمن مراقبة يومية للأصول المتاحة ومراجعة سنوية من قبل لجنة إدارة القيمة العادلة ومخاطر السيولة التابعة لها.
تشمل مصادر السيولة المحتملة المذكورة في الإيداع ترتيبات ائتمانية، ونقل مراكز المصادقين إلى أطراف ثالثة، واتفاقيات تسوية مؤجلة، ورهنًا بالقيود التنظيمية، رموز التجميد السائلة أو غيرها من الأساليب القائمة على العقود الذكية للوصول إلى الإيثيريوم المجمّد. قالت فيديلتي إن FETH لم تدخل في خط ائتمان اعتبارًا من تاريخ نشرة الإصدار.
عندما يكون الإيثيريوم غير المجمّد غير كافٍ لإكمال عملية استرداد في الموعد المحدد، يمكن لفيديلتي تمديد فترة التسوية أثناء انتظار خروج الإيثر من المصادقين. إذا تعذر إكمال الاسترداد العيني (in-kind redemption) خلال فترة ممتدة معقولة، يمكن للراعي بدلاً من ذلك دفع جزء أو كل قيمة الاسترداد نقدًا بناءً على سعر مؤشر الإيثيريوم الخاص بالصندوق في تاريخ الطلب المعمول به.
يحدد الإيداع أيضًا "الجزاء" (slashing) كمخاطرة على الأصول المجمّدة للصندوق. قالت فيديلتي إن فشل المصادقين، أو أخطاء البروتوكول، أو الاختراقات الأمنية السيبرانية التي تشمل الأوصياء أو مشغلي العقد، والفشل التشغيلي أثناء تحويل المكافآت يمكن أن يقلل من الإيثيريوم الذي يحتفظ به الصندوق.
