تدخل الفترة الانتقالية للائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) للاتحاد الأوروبي مرحلتها النهائية، مما يجبر شركات الكريبتو الصغيرة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي إما على الحصول على ترخيص بسرعة أو الاستعداد لإغلاق الخدمات المنظمة. تنتهي الفترة الانتقالية في جميع أنحاء التكتل في الأول من يوليو، وبعد ذلك يجب على أي مزود لخدمات الأصول المشفرة يعمل بدون ترخيص MiCA التوقف عن خدمة عملاء الاتحاد الأوروبي.
تصف الشركات السبّاقة مثل منصة CoinJar ومقرها المملكة المتحدة، والتي ذكرت أنها حصلت على ترخيص MiCA في أيرلندا عام 2025، هذا النظام بأنه نضج ضروري يكافئ اللاعبين الملتزمين أولاً، لكن المؤسسين في أسواق مثل بولندا يحذرون من أن الآلاف من مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs) قد يواجهون انهيارًا تنظيميًا مع حلول المواعيد النهائية.
تواجه الشركات تاريخ توقف حاسم في الأول من يوليو لأطول فترة سماح تبلغ 18 شهرًا، مع إغلاق بعض الأنظمة الوطنية بالفعل. بالنسبة للشركات الأصغر ومشاريع الكريبتو الهجينة، قد يمثل نفس النظام نقطة تحول حاسمة.
ترفع تكلفة الترخيص وتحديثات الحوكمة والتقارير المستمرة حاجز الدخول، في الوقت الذي تترك فيه MiCA فقط الخدمات اللامركزية بالكامل والمحددة بدقة خارج نطاقها، مما يمهد لموجة محتملة من الاندماج في سوق الكريبتو الأوروبي.
يؤكد المشرفون في الاتحاد الأوروبي أن القواعد متناسبة ومصممة لدعم الابتكار جنبًا إلى جنب مع حماية أقوى للمستثمرين، ولكن ما إذا كانت MiCA ستعزز مكانة أوروبا كمركز موثوق للعملات المشفرة أو ستدفع الجيل القادم من المطورين إلى الخارج، فذلك يبقى أمرًا متروكًا للمستقبل.
حصلت منصة الكريبتو البولندية Ari10 على ترخيص MiCA في هولندا في فبراير. صرح المؤسس ماتيوز كارا لكوينتيليغراف أنه، حسب علمه، من بين حوالي 2000 مزود خدمة أصول افتراضية مسجل في بولندا، مجموعته هي الوحيدة التي تحمل ترخيص MiCA حتى الآن؛ وهي فجوة يعتقد أنها ستجبر العديد من الشركات المحلية على الإغلاق.
بالنسبة لكارا، فإن تكاليف MiCA ومتطلباتها التنظيمية لا تترك "مجالاً للاعبين الصغار"، وسوف يتوحد السوق، وهو رأي يردده ماثيو بينوك، الرئيس التنفيذي للعمليات في منصة Altura للتمويل اللامركزي.
صرح لكوينتيليغراف أن مثل هذه البيئة تفضل المنصات والمؤسسات الحاضنة الأكبر، مما يعكس الأنماط التي شوهدت في بلدان مثل اليابان، حيث دفعت التراخيص الأكثر صرامة بعد عام 2018 الشركات الصغيرة إلى الخروج من العمل.
أشار تاران ديلون، رئيس الأصول الرقمية في منصة الاستثمار اللامركزية ذات التأثير الاجتماعي Kula، إلى نقطة مماثلة، قائلاً لكوينتيليغراف إن متطلبات الترخيص والحوكمة والإبلاغ "التي تناسب الجميع" تخاطر بدفع الفرق الناشئة والمشاريع التجريبية إلى مراكز أخرى.
ذات صلة: بولندا تتوقف عن تطبيق قانون العملات المشفرة، مما يجبر الشركات المحلية على الانتقال إلى الخارج
يعد إعفاء MiCA للخدمات اللامركزية بالكامل في الديباجة 22 إحدى نقاط الضغط الرئيسية للبروتوكولات التي تحاول الامتثال دون التخلي عن تصاميمها.
قال بينوك إن Altura تدير استراتيجيات غير احتجازية حيث يحتفظ المستخدمون بالسيطرة، لكن عناصر مثل الخزائن الموحدة والواجهات الأمامية المنسقة قد تظل تجتذب التدقيق. ويتوقع أن يتم التعامل مع العديد من أنظمة التمويل اللامركزي على أنها هجينة، مع عوامل مثل قابلية الترقية وما إذا كان هناك مشغل يمكن تحديده يؤثر على النتائج لتحديد تصنيفها.
ذات صلة: ورقة بحثية للبنك المركزي الأوروبي تتساءل عما إذا كانت المنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs) للتمويل اللامركزي لامركزية بما يكفي لتكون خارج نطاق MiCA
للتكيف، تقوم Altura ببناء نموذج حيث تبقى الوظائف الأساسية على السلسلة بينما تعمل المنصات المنظمة، والأوصياء، والمحافظ كنقاط وصول لمستخدمي الاتحاد الأوروبي. وفي الوقت نفسه، يقول ديلون إن إعفاء اللامركزية لا يزال غامضًا للغاية، مما يترك معظم البروتوكولات في "فراغ تنظيمي"، مع عدم يقين مطول قد يدفع الابتكار المسؤول إلى الخارج.
يصر المشرفون في الاتحاد الأوروبي على أن MiCA صُممت لتحقيق التوازن بين الابتكار وحماية المستثمرين، وليس لطرد الشركات الأصغر. صرح متحدث باسم هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) لكوينتيليغراف أن الإطار يدعم الابتكار والمنافسة العادلة، وأن الفترة الانتقالية تم هيكلتها عمداً لمنح المزودين الحاليين وقتًا للتكيف. وأكدوا أن المتطلبات متناسبة مع المخاطر، ولا يُتوقع من الشركات الأصغر أن تلبي نفس المعايير التي يلتزم بها اللاعبون ذوو الأهمية النظامية.
تدعم ESMA بالكامل دفعة المفوضية الأوروبية لمركزية الإشراف على المنصات الكبرى عبر الحدود على مستوى الاتحاد الأوروبي، بحجة أن وجود مشرف واحد سيقلل من البحث عن المنتديات ويُبسط الرقابة. ويرى آخرون، مثل هيئة الخدمات المالية المالطية (MFSA)، أن هذه الخطوة سابقة لأوانها بالنظر إلى حداثة دخول MiCA حيز التنفيذ، ويحذرون من أن المعرفة المحلية تظل حاسمة للإشراف المتناسب في الأسواق الأصغر.
إذا كان المؤسسون الصغار يرون MiCA عقبة وجودية، فإن الشركات السبّاقة مثل CoinJar تعتبرها مرشحًا سيعزز السوق. صرح الرئيس التنفيذي آشر تان لكوينتيليغراف أن القواعد لا تخلق ساحة لعب غير متكافئة بقدر ما هي تجعل الكريبتو متوافقًا مع "الأطر المالية الجادة".
يرى تان أوروبا كسوق نمو أساسي ويقول إن MiCA تمنحها مسارًا واضحًا وقابلًا للتنقل لتوسيع نطاقها في جميع أنحاء التكتل. ويدعي أن MiCA تدفع الصناعة بعيدًا عن الرموز المضاربة وغير المفهومة بشكل جيد نحو القوائم الانتقائية والقيمة طويلة الأجل — حتى لو أدى ذلك إلى تسريع الاندماج وجعل الحياة أصعب للوافدين الجدد ذوي رؤوس الأموال الصغيرة.
مجلة: هل سيكون قانون الوضوح جيدًا – أم سيئًا – للتمويل اللامركزي؟
