أطلقت Ethena وFalconX تسهيلاً للإقراض المضمون بقيمة مليار دولار، والذي سيستخدم الأصول التي تدعم USDe لتمويل قروض مضمونة بأكثر من قيمتها للمقترضين المؤسسيين.
قال FalconX وEthena إن ترتيب تمويل المستودعات سيمنح FalconX رأس مال لتقديم قروض مضمونة للعملاء المؤسسيين لأغراض التداول، وعمليات الخزانة للشركات، وخدمات الدفع ذات الصلة.
من خلال العمل عبر شركة ذات غرض خاص، ستقوم FalconX بإنشاء القروض، وتقييم المقترضين، وخدمة الائتمان، وإدارة الضمانات. سيحتفظ أمناء حفظ من طرف ثالث مؤهلون بالأصول التي تضمن كل مركز بدلاً من تركها تحت السيطرة المباشرة للمقترض.
يجب على المقترضين رهن أصول تزيد قيمتها عن المبلغ الذي يتلقونه، مما يخلق حاجزًا يمكن لـ FalconX استخدامه إذا فقدت الضمانات قيمتها. ستحتفظ Ethena بضمان أمني ذي أولوية أولى على الأصول المحتفظ بها داخل التسهيل، وفقًا لإعلان الشركة.
تعتبر قيم الضمانات، ومتطلبات الهامش، وإجراءات التصفية مهمة لأن انخفاض أسعار العملات المشفرة يمكن أن يقلل بسرعة الحماية التي يوفرها الضمان الزائد. وفي حين أن الهيكل يمكن أن يحد من الخسائر المحتملة، فإنه لا يزيل مخاطر السوق، أو الحفظ، أو التشغيل، أو الطرف المقابل.
ستقدم FalconX التمويل عبر العديد من الأنشطة المؤسسية، مع تخطيط الشركتين لزيادة عمليات النشر عندما يدعم الطلب على الاقتراض قروضًا إضافية. لم يكشف أي من الطرفين عن أسعار الفائدة، أو مدد القروض، أو الضمانات المؤهلة، أو نسب الضمانات الدنيا التي ستطبق عبر التسهيل بالكامل.
وصف غاي يونغ، مؤسس Ethena Labs، الائتمان المؤسسي بأنه مصدر كبير ومستقر للعوائد لم يصل إليه رأس المال على السلسلة إلا نادرًا.
وقال يونغ: "الشراكة مع FalconX تمنحنا قناة آمنة ومضمونة بأكثر من قيمتها للوصول إلى الائتمان المؤسسي".
قال كريج بيرشال، رئيس قسم الائتمان في FalconX، إن الاتفاقية ستسمح للشركة بتقديم تمويل مضمون لعدة استخدامات مؤسسية مع تزايد ارتباط إقراض الأصول الرقمية بخدمات سوق رأس المال الأخرى.
بالنسبة لـ Ethena، يقدم التسهيل مصدرًا آخر للعوائد للمحفظة التي تدعم USDe، وهو دولار اصطناعي مصمم لتتبع قيمة الدولار الأمريكي.
اعتمد USDe تاريخياً على ضمانات العملات المشفرة ومراكز المشتقات المحوطة، بما في ذلك مراكز العقود الآجلة القصيرة التي تهدف إلى تعويض التغيرات في قيمة الأصول الداعمة. يمكن أن تأتي العوائد من مدفوعات التمويل، ومكافآت التخزين (staking)، والعملات المستقرة السائلة، والأصول المرمزة، وترتيبات الإقراض.
كانت القروض المؤسسية قد أصبحت جزءاً من هيكل الاحتياطي قبل اتفاقية FalconX. وضع تقرير حوكمة Ethena لشهر يونيو هذا القطاع عند حوالي 310 مليون دولار، أي ما يعادل 6.9% من دعم USDe اعتبارًا من 3 يوليو، بعائد سنوي مقدر يتراوح بين 4% و7%.
بالمقارنة، استحوذ إقراض التمويل اللامركزي (DeFi) على حوالي 2 مليار دولار، أو 46%، عبر Aave وMorpho وKamino وJupiter. ومثلت العملات المستقرة السائلة حوالي 35% من المحفظة، بينما شكلت الأصول العالمية الحقيقية المرمزة 11.2%.
انخفضت مراكز أساس العملات المشفرة، التي كانت جزءًا أساسيًا من نموذج Ethena، إلى حوالي 39 مليون دولار، أو 1% من محفظة الدعم. سجل نفس تقرير الحوكمة نسبة دعم بلغت 101.59%، وصندوق احتياطي يقارب 62 مليون دولار، وما يقرب من 1.2 مليار دولار من العملات المستقرة المتاحة لمعالجة عمليات الاسترداد.
تُظهر الأرقام أن Ethena كانت بالفعل تقلل من اعتمادها على العوائد القائمة على المشتقات قبل تخصيص رأس مال إضافي لـ FalconX. يحمل التعرض الائتماني مجموعة مختلفة من المخاطر لأن العوائد تعتمد على أداء المقترض، وجودة الضمانات، والمطالبات القانونية القابلة للتنفيذ، وقدرة المُقرض على تصفية الأصول المرهونة بسرعة.
يتطلب إطار عمل الإقراض المؤسسي لـ Ethena مراجعات منفصلة لكل طرف مقابل. يتضمن البروتوكول أيضًا مراكز ائتمانية خارج السلسلة في تقارير إثبات الاحتياطيات ولوحة معلومات الشفافية الخاصة به، مما يسمح للمستخدمين بمعرفة مقدار الدعم الذي تم تخصيصه خارج أسواق التمويل اللامركزي.
تنضم FalconX إلى Anchorage Digital، وMaple Institutional، وCoinbase Asset Management ضمن الأطراف المقابلة المعتمدة بموجب البرنامج خلال شهري مارس وأبريل.
يعتمد تسهيل الإقراض على التكامل السابق لـ FalconX للدولار الاصطناعي. في سبتمبر 2025، أضافت FalconX دعم USDe عبر أجزاء من عملياتها الفورية والمشتقات والحفظ.
حصل العملاء المؤسسيون المعتمدون على إمكانية الوصول إلى السيولة خارج البورصة ويمكنهم الاحتفاظ بـ USDe أو استخدامه كضمان لمعاملات ائتمان ومشتقات مختارة. يعكس الترتيب الجديد جزءًا من هذه العلاقة من خلال السماح لأصول دعم USDe بتمويل القروض التي يتم إنشاؤها عبر FalconX.
كما قامت Ethena بربط USDe بمنصات مؤسسية أخرى. وكما ذكرت crypto.news في يونيو، قامت BlackRock بدمج الدولار الاصطناعي في Aladdin، وهو نظام لإدارة الاستثمار والمخاطر تستخدمه المؤسسات التي تشرف على أكثر من 20 تريليون دولار.
اختارت Ethena أيضًا صندوق سوق المال المرمّز BUIDL من BlackRock كأصل احتياطي رئيسي لمنتج عملة مستقرة ذي علامة بيضاء. يستثمر BUIDL في النقد، واتفاقيات إعادة الشراء، وسندات الخزانة الأمريكية، مما يمنح Ethena استراتيجية احتياطية أخرى خارج صفقاتها الأصلية القائمة على العملات المشفرة.
ازداد التعرض لسوق الأسهم لنظام Ethena البيئي قبل أيام من إعلان Aladdin عندما أكملت StablecoinX اندماجها مع TLGY Acquisition Corp. بدأت الشركة التداول في بورصة ناسداك تحت الرمز USDE في 26 يونيو، مع أسهم ضمان مدرجة تحت الرمز USDEW.
احتفظت StablecoinX بحوالي 3.03 مليار رمز ENA بقيمة تقدر بحوالي 275 مليون دولار باستخدام المتوسط لمدة 30 يومًا المطبق قبل إغلاق الصفقة. تتضمن خطة عملها البنية التحتية لـ Ethena، وخدمات البرمجيات، والتوزيع المؤسسي.
بالنسبة للمؤسسات الأمريكية، تعمل مجموعة FalconX من خلال كيانات تابعة متعددة ذات تسجيلات وأنشطة مسموح بها مختلفة. تظهر شركة FalconX Bravo Inc. في قائمة لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) لتجار المقايضة المسجلين وهي عضو في الجمعية الوطنية للعقود الآجلة.
توفر FalconX Delta خدمات تداول لعملاء مؤسسيين مؤهلين في الولايات المتحدة وهي مسجلة لدى شبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN) كشركة خدمات مالية، وفقًا لإفصاحات تراخيص FalconX. تنطبق متطلبات تحويل الأموال الحكومية في الولايات القضائية المدرجة من قبل الشركة.
ومع ذلك، يمد تسهيل Ethena الائتمان إلى محفظة منفصلة في جزر كايمان بدلاً من FalconX Bravo أو FalconX Delta. وبالتالي، يعتمد هيكلها القانوني على الكيان المتعاقد، والولاية القضائية التي تحكم الترتيب، وقابلية تطبيق مطالبة Ethena ذات الأولوية الأولى.
بالنسبة لحاملي ENA والمستثمرين في StablecoinX المدرجة في بورصة ناسداك، يضيف هذا الترتيب تعرضًا غير مباشر لنشاط الإقراض المؤسسي لـ Ethena لأن الإيرادات والطلب على النظام البيئي يعتمدان جزئيًا على أداء USDe وتبنيه. لا يذكر الإعلان أن عملاء التجزئة أو المستثمرين الأمريكيين يمكنهم الاقتراض مباشرة من خلال تسهيل المليار دولار.
