نشر البنك المركزي الأوروبي (ECB) ورقة عمل تجادل بأن الحوكمة في بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) الرائدة مثل Aave و MakerDAO و Ampleforth و Uniswap هي أكثر مركزية بكثير مما توحي به علامتها التجارية "المنظمة اللامركزية المستقلة"، وهو استنتاج قد يحرمها من الملاذ التنظيمي الآمن بموجب نظام MiCA في الاتحاد الأوروبي. تجد دراسة الموظفين، التي تحمل عنوان "من يجب تنظيمه؟ تحديد الفاعلين ضمن حوكمة التمويل اللامركزي"، أن أكبر 100 حائز في كل من البروتوكولات الأربعة يتحكمون بشكل جماعي في أكثر من 80% من إمدادات رموز الحوكمة، مع "حوالي نصف أو أكثر من الممتلكات المرتبطة" بالبروتوكولات نفسها أو بالبورصات.
وفقًا لباحثي البنك المركزي الأوروبي، فإن قوة التصويت أكثر تركيزًا من ملكية الرموز، حيث يكون كبار المصوتين "معظمهم مفوضين، لم يكن بالإمكان تحديدهم أو ربطهم بحاملي الرموز في كثير من الحالات". في Ampleforth، تسلط الورقة الضوء على أن أكبر 20 مصوتًا يمثلون ما يقرب من 96% من حقوق التصويت بالوكالة، وهو هيكل يترك السيطرة الحقيقية في أيدي نخبة صغيرة غامضة. يحذر المؤلفون من أن هذا التركيز يحول العديد من المنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs) إلى ما أطلق عليه عمل أكاديمي سابق اسم "حكم الأقلية"، حيث يمكن لعدد قليل من كبار حاملي الرموز أو المفوضين إملاء نتائج البروتوكول بشكل فعال.
بموجب لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، يمكن لخدمات الأصول المشفرة التي "تُقدم بطريقة لا مركزية بالكامل دون أي وسيط" أن تقع خارج نطاق الترخيص الأساسي. تشكك ورقة البنك المركزي الأوروبي بشكل مباشر فيما إذا كان Aave ونظام Sky البيئي الخاص بـ MakerDAO و Uniswap و Ampleforth يمكنهم الادعاء بشكل معقول بهذه الصفة عندما يكون أكثر من نصف رموز الحوكمة في بعض الحالات مرتبطًا بفرق التأسيس أو البورصات المركزية مثل Binance. يكتب المؤلفون: "يظل تركيز قوة الحوكمة ثابتًا بمرور الوقت"، مجادلين بأن اللامركزية هنا هي "شكل بلا جوهر".
بالنسبة لصناع السياسات، فإن هدف الدراسة واضح: تحديد "نقاط الارتكاز التنظيمية" في الأنظمة التي صممت لتجنب وجود مُصدر تقليدي أو مجلس إدارة أو رئيس تنفيذي. يؤكد المؤلفون أن الشفافية المحدودة على السلسلة بشأن الهويات الحقيقية وراء المفوضين الرئيسيين "تعقد جهود تقييم المساءلة وتعزز المخاوف بشأن تركيز السلطة". وهذا بدوره يعزز الحجج من وكالات الاتحاد الأوروبي والمعلقين القانونيين بأن استثناء اللامركزية في MiCA يجب تفسيره بشكل ضيق، مع تركيز المنظمين على مكان اتخاذ القرارات الفعالة والتحكم التشغيلي بالفعل، بدلاً من لغة التسويق حول المنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs).
عمليًا، يشير نهج البنك المركزي الأوروبي إلى أن المشرفين مستعدون للتعامل مع هياكل حوكمة التمويل اللامركزري (DeFi) بنفس التدقيق الجنائي المطبق على سجلات مساهمي البنوك الكبيرة وسلاسل التحكم. إذا لم تتمكن Aave أو Uniswap أو MakerDAO من إظهار حوكمة مبعثرة ومسؤولة بشكل ملموس، فقد تُجبر منظماتهم اللامركزية المستقلة (DAOs) على الخضوع لنفس النوع من التراخيص ورأس المال والتزامات الامتثال التي تواجه حاليًا مقدمي خدمات الأصول المشفرة المركزية في جميع أنحاء الكتلة.
