تستمر هيكلية حيازة البيتكوين في التدهور مع انكماش أرصدة حيتان البيتكوين وتباطؤ أرصدة الدلافين دون الاتجاه العام، وفقًا لشركة تحليلات البلوكتشين CryptoQuant.

أفاد خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant، في تقرير أن أرصدة حيتان البيتكوين تتقلص عامًا بعد عام بأسرع وتيرة لهذا العام، مما يعكس مرحلة السوق الهابطة في عام 2022، عندما توقف تراكم الحيتان أولاً قبل أن يتحول إلى السلب.

وفي الوقت نفسه، قال مورينو إن أرصدة الدلافين لا تزال تسجل نموًا سنويًا إيجابيًا ولكنها تباطأت بشكل حاد. وأشار إلى أن النمو السنوي للدلافين بلغ ذروته عند 0.97 مليون بيتكوين في أكتوبر 2025، ومنذ ذلك الحين انخفض بشكل ملموس دون الاتجاه العام، "مؤكدًا أن محرك الطلب الهيكلي لهذه الدورة يشهد تباطؤًا مستمرًا".

تعرّف CryptoQuant الحيتان بأنها محافظ تحتفظ بما بين 1,000 و 10,000 بيتكوين، باستثناء البورصات ومجمعات التعدين، "لعزل سلوك المستثمرين الحقيقيين"، بينما الدلافين هي محافظ تحتفظ بما بين 100 و 1,000 بيتكوين، وهي مجموعة يهيمن عليها إلى حد كبير صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة وشركات خزائن البيتكوين للشركات.

وفقًا للتقرير، أصبح نمو الأرصدة الشهرية لكل من الحيتان والدلافين قريبًا من الصفر في وقت واحد. فقد كان النمو الشهري للدلافين يسجل قممًا منخفضة منذ سبتمبر 2025، بينما ظل النمو الشهري للحيتان ثابتًا منذ فبراير 2026. وقال مورينو إن القراءة الثابتة المطولة تشير إلى أن أكبر حاملي البيتكوين من غير البورصات قد انتقلوا من التراكم النشط إلى "وضع محايد إلى توزيع طفيف".

وأضاف أن الفترات التي يقترب فيها النمو الشهري لأرصدة الحيتان والدلافين من الصفر في وقت واحد، سبقت تاريخيًا ضعفًا مستمرًا في الأسعار، حيث تمثل هذه الفئات مجتمعة المصدر الرئيسي لدعم الطلب الهيكلي في أسواق البيتكوين.

وأشار مورينو أيضًا إلى ارتفاع قياسي في عرض حاملي البيتكوين على المدى الطويل، والذي وصل الآن إلى 15.8 مليون بيتكوين. ومع ذلك، قال إنه لا ينبغي تفسير ذلك حاليًا كإشارة تراكم صعودية.

وفقًا لمورينو، يرتفع عرض حاملي البيتكوين على المدى الطويل عندما لا يتم تداول البيتكوين بكميات كبيرة، مما يعني أن الطلب على المدى القصير ضعيف جدًا لامتصاص العملات من حامليها على المدى الطويل. بعبارة أخرى، يكتفي المزيد من المستثمرين بالاحتفاظ بدلاً من دخول مشترين جدد إلى السوق.

في الوقت نفسه، انخفض عرض حاملي البيتكوين على المدى القصير بشكل حاد من 6.4 مليون بيتكوين في ديسمبر 2025 إلى حوالي 4.2 مليون بيتكوين حاليًا، بانخفاض يزيد عن 2.1 مليون بيتكوين.

قال مورينو إن حوالي 900,000 بيتكوين من هذا الانخفاض جاءت من احتياطيات بورصة كوين بيس التي تحولت من حيازات قصيرة الأجل إلى حيازات طويلة الأجل مع تجاوز العملات لعتبة 155 يومًا. وقال مورينو إن هذا أدى إلى تضخم ميكانيكي في أرقام عرض حاملي البيتكوين على المدى الطويل دون أن يمثل طلبًا جديدًا حقيقيًا يدخل السوق.

حذر مورينو مرارًا وتكرارًا في الأسابيع الأخيرة من أن الطلب على البيتكوين لا يزال ضعيفًا وأن ظروف السوق الحالية تشبه إعداد السوق الهابطة في مارس 2022. وقد انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد من ذروته التي تجاوزت 126,000 دولار في أكتوبر الماضي، ويتم تداوله حاليًا حوالي 73,400 دولار، وفقًا لصفحة أسعار البيتكوين في The Block.