تسارع تحول Core Scientific من شركة تعدين بيتكوين مفلسة إلى مزود للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة خلال الربع الثاني من عام 2026.
أعلنت الشركة عن حوالي 1.1 جيجاوات من سعة الطاقة المؤجرة للعملاء وأكثر من 24 مليار دولار من الإيرادات المحتملة بموجب عقود طويلة الأجل.
أظهرت نتائج 28 يوليو أيضًا أن الاستضافة المشتركة عالية الكثافة أصبحت أكبر أعمال الشركة. حققت الاستضافة المشتركة 136.7 مليون دولار من إجمالي إيرادات Core Scientific البالغة 164.2 مليون دولار للربع. ساهم التعدين الذاتي للأصول الرقمية بمبلغ 21.5 مليون دولار.
يُدعم هذا التحول بعقود موقعة مع CoreWeave وشركات تنشر تقنية AMD. ومع ذلك، فإن الرقم البالغ 24 مليار دولار ليس نقداً مستلماً ولا ربحاً مضموناً. إنه يمثل إيرادات محتملة موزعة على عقود تستمر لمدة تصل إلى 15 عاماً.
لا يزال يتعين على Core Scientific بناء المرافق، وتوفير السعة في الموعد المحدد، والحفاظ على العملاء يعملون بموجب تلك الاتفاقيات. كما تظهر أحدث ملفاتها أن هذا التحول يتطلب إنفاقاً ضخماً وديوناً أكبر بكثير.
تقدمت Core Scientific بطلب الحماية بموجب الفصل 11 في ديسمبر 2022 بعد انخفاض أسعار البيتكوين، وارتفاع تكاليف الكهرباء، وتشديد شروط التمويل. واجهت الشركة أيضًا نزاعًا بشأن الدفع مع مُقرض العملات المشفرة المفلس Celsius، الذي كان في السابق أحد عملاء استضافة التعدين لديها.
كان لدى الشركة حوالي 4 ملايين دولار نقداً عند تقديم الطلب. لم تكن مشكلتها غياب الأصول المادية. فقد استثمرت بالفعل بكثافة في مرافق التعدين، والمحطات الفرعية، والأراضي، والمعدات، والوصول إلى الطاقة الكهربائية. لم تتمكن هذه الأصول من إنتاج ما يكفي من النقد لتلبية التزاماتها الفورية خلال فترة تراجع السوق.
أكدت محكمة الإفلاس في تكساس خطة إعادة تنظيم الشركة في يناير 2024. ظهرت Core Scientific لاحقاً في ذلك الشهر واستأنفت تداولها في بورصة ناسداك تحت الرمز CORZ. أدت إعادة الهيكلة إلى خفض ديونها بحوالي 400 مليون دولار من خلال تحويل تمويل المعدات ومطالبات السندات القابلة للتحويل إلى أسهم.
الأهم من ذلك، احتفظت الشركة بقدرة تشغيلية تبلغ 724 ميجاوات عبر خمس ولايات أمريكية. أصبحت تلك البنية التحتية قيمة مع بدء شركات الذكاء الاصطناعي في التنافس على المواقع التي تحتوي على طاقة مؤمنة، واتصالات ألياف بصرية، ومساحة لمعدات الحوسبة عالية الكثافة.
يمكن أن يستغرق بناء مركز بيانات جديد سنوات من دراسات الشبكة، والتصاريح، والبناء. كانت Core Scientific تسيطر بالفعل على مواقع جاهزة تم بناؤها لتعدين البيتكوين الذي يستهلك طاقة مكثفة. بدأت الإدارة في تسويق تلك البنية التحتية لعملاء الذكاء الاصطناعي الذين يسعون إلى نشر أسرع.
بدأ التحول التجاري لـ Core Scientific مع CoreWeave. في يونيو 2024، وقعت الشركتان اتفاقيات لمدة 12 عامًا تغطي حوالي 200 ميجاوات من البنية التحتية للحوسبة عالية الأداء. قدرت Core Scientific أكثر من 3.5 مليار دولار من الإيرادات التراكمية بموجب العقود الأولية.
أدت عدة توسعات إلى زيادة السعة المتعاقد عليها لـ CoreWeave إلى حوالي 590 ميجاوات. تربط Core Scientific الآن هذه الاتفاقيات بحوالي 10.2 مليار دولار من الإيرادات المحتملة على مدى فتراتها.
كما قللت العقود بعضًا من العبء التمويلي الأولي لـ Core Scientific. وافقت CoreWeave على تمويل أجزاء من البناء، مع خصم هذه المبالغ من مدفوعات الاستضافة المستقبلية. خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2026، مولت CoreWeave 180.9 مليون دولار من النفقات الرأسمالية لـ Core Scientific.
كما أفادت crypto.news سابقًا، باعت الشركة 208.3 مليون دولار من البيتكوين لتمويل تحولها إلى الذكاء الاصطناعي خلال الربع الأول. مثلت عملية البيع تغييرًا واضحًا عن نموذج يركز على تجميع وتعدين البيتكوين.
حاولت CoreWeave الاستحواذ على Core Scientific قبل اكتمال انتقال البنية التحتية بالكامل. رفضت Core Scientific عرضًا نقدياً بقيمة 5.75 دولار للسهم في عام 2024، قائلة إنه يقلل من قيمة العمل.
اتفقت الشركتان على صفقة أسهم بالكامل بقيمة تقديرية تبلغ 9 مليارات دولار في يوليو 2025. رفض المساهمون الصفقة في 30 أكتوبر، بعد أن تركزت المعارضة على نسبة الصرف الثابتة، والتقييم، والتعرض لسعر سهم CoreWeave. ثم أنهت الشركتان الاتفاقية لكنهما حافظتا على علاقتهما التجارية.
أعلنت Core Scientific عن شراكة أوسع في البنية التحتية مع AMD في 28 يوليو 2026. تبدأ الترتيبات بحوالي 530 ميجاوات عبر خمسة مواقع أمريكية بموجب اتفاقيات لمدة 15 عاماً.
تربط الشركة تلك السعة الأولية بأكثر من 14 مليار دولار من الإيرادات الأساسية المحتملة للعقود. من المقرر أن تبدأ عمليات النشر في عام 2027 وستدعم العملاء الذين يستخدمون مسرعات AMD Instinct ومعالجات EPYC وبرامج ROCm.
تلقت AMD أيضاً حقوق حجز تغطي 1.925 جيجاوات إضافية. إذا أصبحت جميع السعات المحجوزة متعاقد عليها، يمكن أن تصل الشراكة إلى حوالي 2.5 جيجاوات.
هذا الرقم الأكبر لا يزال مشروطاً. حقوق الحجز ليست هي نفسها عقود الإيجار المنفذة. سيعتمد التطوير على طلب العملاء، وسعة الشبكة المتاحة، وتقدم البناء، والتمويل الإضافي.
منح هذا الترتيب AMD أوامر شراء لما يصل إلى 30 مليون سهم من Core Scientific بسعر 23.47 دولاراً للسهم الواحد. تم منح حوالي 6.5 مليون أمر شراء بعد تنفيذ عقود الإيجار ذات الصلة في يوليو، وفقاً لتقرير Core Scientific الفصلي.
تم تأجير بعض السعة الأولية لمشغل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي Neocloud. دخلت AMD في ترتيب لدعم الائتمان متصل بالمعدات المثبتة لـ Neocloud، لكن العقود المقدمة لا تصف AMD كضامن غير مشروط لكل دفعة من Neocloud.
يقلل هذا التوسع من اعتماد Core Scientific على CoreWeave على مستوى السعة المتعاقد عليها. ومع ذلك، يظل تركز العملاء ذا أهمية لأن عدداً محدوداً من الأطراف المقابلة يدعم معظم إيرادات الاستضافة المشتركة للشركة.
تظهر النتائج المالية لـ Core Scientific أن التحول قد تجاوز الخطط المعلنة. ارتفعت إيرادات الاستضافة المشتركة في الربع الثاني إلى 136.7 مليون دولار من 10.6 مليون دولار قبل عام.
حقق هذا القطاع حوالي 80 مليون دولار من إجمالي الربح الفصلي وبهامش يقارب 59%. حقق التعدين الذاتي 21.5 مليون دولار من الإيرادات ولكنه سجل خسارة إجمالية تقدر بحوالي 12.2 مليون دولار.
قالت Core Scientific إن 437 ميجاوات كانت تولد إيرادات قابلة للفوترة بنهاية الربع. مثلت هذه السعة حوالي 635 مليون دولار من إيرادات الاستضافة السنوية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP)، بناءً على حسابات الشركة.
لم يكن العمل مربحًا وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. أعلنت Core Scientific عن صافي خسارة ربع سنوية بلغت حوالي 1.16 مليار دولار وخسارة تشغيلية قدرها 78.5 مليون دولار.
جاء حوالي 1.05 مليار دولار من صافي الخسارة من تغيرات القيمة العادلة المتعلقة بأوامر الشراء وحقوق القيمة المشروطة. كانت هذه النفقات رسوماً محاسبية غير نقدية مرتبطة بشكل أساسي بتحركات سعر سهم Core Scientific. لم تمثل دفعة نقدية معادلة خلال الربع.
بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة (Adjusted EBITDA) 41.1 مليون دولار. هذا مقياس غير مبني على مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (Non-GAAP) يستثني عدة نفقات ولا ينبغي معاملته على أنه مكافئ لصافي الدخل أو التدفق النقدي غير المقيد.
تداول سهم CORZ بالقرب من 18.72 دولاراً في 20 أغسطس، مما منح الشركة قيمة سوقية تبلغ حوالي 6.1 مليار دولار. ظل سعر السهم أعلى بعدة مرات من سعر إغلاقه البالغ 3.44 دولاراً في اليوم الأول بعد إعادة إدراجه في يناير 2024.
أنفقت Core Scientific مبلغ 954.2 مليون دولار على الممتلكات والمعدات خلال النصف الأول من عام 2026. كما أكملت عملية استحواذ بقيمة 232.5 مليون دولار تقريباً على حقوق الأراضي والتطوير لموقع مقترح بقدرة 430 ميجاوات في مقاطعة هانت، تكساس.
مولت الشركة جزءاً من توسعها بإصدار 3.3 مليار دولار من سندات مضمونة ممتازة في مايو. تحمل السندات سعر فائدة 7.75% وتستحق في عام 2031. وبلغت الديون طويلة الأجل حوالي 4.3 مليار دولار بحلول 30 يونيو، ارتفاعاً من حوالي 1.06 مليار دولار في نهاية عام 2025.
احتفظت Core Scientific بحوالي 1.8 مليار دولار نقداً وما في حكمه وأصول رقمية في نهاية الربع. ومع ذلك، تتوقع الشركة استمرار الإنفاق على البناء أثناء تحويل مواقع التعدين السابقة وتطوير حرم جامعي جديد.
يتطلب التدفق النقدي التشغيلي للشركة في النصف الأول أيضاً سياقاً. فقد استفادت من مبيعات البيتكوين، وتمويل العملاء للبناء، والتغيرات في رأس المال العامل. لا تظهر هذه المصادر أن إيرادات الاستضافة المتكررة يمكنها بالفعل تمويل برنامج التطوير الكامل بشكل مستقل.
تشجع العوامل الاقتصادية المماثلة شركات التعدين الأخرى على إعادة استخدام البنية التحتية للطاقة. في تغطية ذات صلة، وجدت crypto.news أن معدني البيتكوين يقومون بشكل متزايد بتحويل المواقع المفعّلة إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي مع ضعف هوامش التعدين.
تشمل الأهداف الفورية لـ Core Scientific تشغيل المزيد من سعة CoreWeave وبدء عمليات النشر المتعاقد عليها المتعلقة بـ AMD في عام 2027. ستحدد جداول التسليم، والإنفاق على البناء، وأداء العملاء، وتحويلات الإيجار الإضافية حجم الإيرادات المعترف بها من المتراكم المعلن عنه.
يعتمد التحول على تحول حقيقي في الإيرادات، لكن اكتماله لا يزال مستقبلياً. لقد استبدلت Core Scientific التعرض المباشر لأسعار البيتكوين وصعوبة التعدين بمخاطر البناء والتمويل وائتمان العملاء. الاختبار التالي للشركة هو تحويل الميجاوات المتعاقد عليها إلى قدرة حوسبة موثوقة وقابلة للفوترة دون السماح لعبء ديونها بتجاوز الأرباح التشغيلية.
أعلنت Core Scientific عن حوالي 1.1 جيجاوات من سعة الطاقة المؤجرة للعملاء في نهاية الربع الثاني.
لا. إنه تقدير الشركة للإيرادات المحتملة عبر العقود طويلة الأجل. يعتمد الاعتراف بها على البناء، وبدء الخدمة، ووقت التشغيل، وأداء العملاء.
تغطي الاتفاقيات الأولية لمدة 15 عاماً حوالي 530 ميجاوات عبر خمسة مواقع. وتحتفظ AMD بحقوق حجز يمكن أن تزيد الشراكة إلى 2.5 جيجاوات.
نعم، لكن العملية آخذة في التقلص. حقق التعدين الذاتي 21.5 مليون دولار من الإيرادات في الربع الثاني وسجل خسارة إجمالية.
تشمل تحدياتها الرئيسية الإنفاق على البناء، وزيادة الديون، وتركز العملاء، وتسليم السعة المتعاقد عليها في الموعد المحدد.
