تسوية عوائد العملات المستقرة تعيد قانون CLARITY إلى مساره.
يقترب قانون CLARITY، وهو مشروع قانون أمريكي شامل لهيكل سوق الأصول الرقمية، من اختباره الإجرائي التالي في مجلس الشيوخ بعد أن أصدر المفاوضون صيغة تسوية بشأن مكافآت العملات المستقرة التي عرقلت التقدم لأشهر. أفاد موقع CryptoSlate أن السيناتورين توم تيليس وأنجيلا ألسوبروكس كشفا الأسبوع الماضي عن نص معدّل يستهدف العائد على أرصدة العملات المستقرة، مما رفع التوقعات بأن لجنة البنوك بمجلس الشيوخ قد تناقش المشروع أخيرًا في الأسبوع الذي يبدأ في 11 مايو بعد تأجيل في أبريل. تشير مذكرة سياسية من شركة براونشتاين حياة فاربر شرك (Brownstein Hyatt Farber Schreck) إلى أن القانون H.R. 3633، وهو النسخة التي أقرها مجلس النواب من قانون CLARITY، مرر من مجلس النواب في يوليو 2025 بتصويت 294–134 من الحزبين، وتمت الموافقة عليه من قبل لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ في يناير 2026، لكنه تعثر مرارًا وتكرارًا في لجنة البنوك بسبب صياغة العملات المستقرة.
يتناول المشروع الحالي هذه القضية بقوة. وفقًا لمجلة Fintech Weekly، فإن نسخة حديثة من نص قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، الذي تمت مراجعته في جلسات مغلقة في الكابيتول هيل، ستحظر تقديم العائد "بشكل مباشر أو غير مباشر" على أرصدة العملات المستقرة، وتحظر أي شيء "مكافئ اقتصاديًا أو وظيفيًا للفوائد المصرفية". لا ينطبق هذا البند على الجهات المصدرة فحسب، بل يشمل أيضًا البورصات والوسطاء والكيانات التابعة، مما يسد الثغرات الهيكلية التي سمحت لمنصات مثل كوين بيس (Coinbase) بمواصلة تمرير مكافآت العملات المستقرة للمستخدمين حتى بعد أن قيّد قانون جينياس (GENIUS Act) السابق الجهات المصدرة نفسها.
نقلاً عن موظفي مجلس الشيوخ ومصادر صناعية، يقول CryptoRank إن التسوية الأخيرة تضيّق نطاق العائد ولكنها لا تلغيه: فقد طرح موظفو لجنة البنوك صياغة قد تسمح بمكافآت مرتبطة ببرامج ترويجية أو حوافز غير شبيهة بالفوائد، لكن النقطة الأساسية واضحة — لا مزيد من الفوائد السلبية، على غرار الودائع، على العملات المستقرة التي قد تنافس بشكل مباشر منتجات التوفير المصرفية. هذا بالضبط ما ضغطت من أجله البنوك الأمريكية الكبرى، حيث أفادت TheStreet أن المؤسسات الكبيرة حذرت المشرعين من أن إطار عمل CLARITY "قد لا يحمي الودائع بالكامل أو يحد من المخاطر" ما لم يشدد الخناق على عوائد الرموز التي تبدو وكأنها تمويل الظل.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة الأوسع، يعد قانون CLARITY جزءًا من تقارب تنظيمي أوسع. تشير Galaxy Digital إلى أن CLARITY يتقدم جنبًا إلى جنب مع قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين (FIT21)، الذي أقره مجلس النواب في مايو 2024 بتصويت 279-136 لتقسيم الاختصاص القضائي بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بناءً على ما إذا كانت البلوكشين "وظيفية" أم "لامركزية". هذا المزيج، بالإضافة إلى بيان تفسيري مشترك بين SEC و CFTC في مارس 2026 ينشئ تصنيفًا للرموز من خمس فئات ويسمي 16 أصلاً صراحةً كسلع رقمية، يضع الأساس القانوني لأصول مثل بيتكوين وإيثيريوم لتكون تحت إشراف CFTC بشكل حازم بينما يبقى عدد كبير من الرموز كأوراق مالية.
يؤكد تحديث براونشتاين (Brownstein) في أبريل 2026 أن قانون CLARITY أصبح الآن مسألة "متى" وليس "إذا"، على الرغم من ضيق الوقت مع اقتراب الدورة الانتخابية الأمريكية. يصنف متتبع التشريعات الخاص بمنصة KuCoin الوضع بأنه "معلق" ولكنه يتجه نحو الحتمية، مع جدول زمني مؤقت لمناقشة لجنة البنوك بمجلس الشيوخ في منتصف مارس أو منتصف مايو، وتصويت كامل من مجلس الشيوخ بحلول أواخر الربيع، وتوقيع رئاسي محتمل في يونيو من شأنه أن يطلق فترة تسجيل مؤقتة لوسطاء الأصول الرقمية.
على المدى القريب، يتركز التأثير المباشر الأكبر على اقتصاديات العملات المستقرة والمنتجات ذات العائد. يشير تحليل لجمعية المدفوعات إلى أنه مع تشديد التنظيم، ستتمكن البنوك من إصدار عملاتها المستقرة ودمجها في عمليات التسوية والخزانة، بينما يتحول المصدرون غير المصرفيين نحو نماذج قائمة على الرسوم بدلاً من المكافآت الشبيهة بالفوائد. بالنسبة للبورصات المركزية، فإن حظر عائد العملات المستقرة على غرار قانون CLARITY سيجبر على التحول من منتجات "الكسب" التي تمرر مكافآت الجهة المصدرة ببساطة، نحو هياكل أكثر تعقيدًا — مثل الستاكينغ (Staking)، وتداولات الأساس (Basis Trades)، أو الائتمان المرمّز — التي قد تقع خارج تعريف مشروع القانون للعوائد الشبيهة بالودائع.
تعكس أسواق التنبؤ الرهانات بالفعل. يلاحظ CryptoRank أن المتداولين في Polymarket يضعون الآن احتمالات أن يصبح قانون CLARITY قانونًا في عام 2026 عند حوالي 55%، بزيادة تسع نقاط مئوية في يوم واحد بعد ظهور نص التسوية بشأن عائد العملات المستقرة. وكما ذكرت تغطية جلسة استماع التوكنة في FinTech Weekly، فإن الولايات المتحدة تمر بـ "نافذة تشريعية" نادرة حيث تتقارب جميع هذه التطورات في نفس الربع: تصنيف SEC‑CFTC، وموافقة ناسداك على تداول الأوراق المالية المرمّزة، وجلسة استماع مخصصة للتوكنة في مجلس النواب، ومناقشة وشيكة لقانون CLARITY. إذا أُغلقت هذه النافذة دون إقرار نهائي، فإن أسواق العملات المشفرة الأمريكية ستبقى على ما تسميه Galaxy "وقتًا مستعارًا" — تعمل في ظل تطبيق مجزأ وإرشادات مخصصة بدلاً من الوضوح القانوني الذي يمكن أن يرسخ أخيرًا بيتكوين وإيثيريوم والعملات المستقرة والتمويل اللامركزي داخل نظام فيدرالي متماسك.
