وجد سيتي أن 77% من المؤسسات المالية تتوقع استخدام شكل ما من الضمانات المرمّزة خلال عام 2026، مع انتقال البنوك ومشغلي الأسواق إلى تشغيل التسوية القائمة على البلوكشين في بيئات حية.
يفحص تقرير البنك الصادر في 24 سبتمبر بعنوان الضمانات الرقمية: واقع عملي، والذي أُعد بالتعاون مع The ValueExchange، السيولة المرمّزة وصناديق سوق المال والسندات الحكومية وغيرها من الأصول المستخدمة للهامش والتمويل. وقال سيتي إن المؤسسات تنتقل من مرحلة الاختبار إلى تطبيقات عملية للضمانات.
ويضع التقرير هذا التحول في سياق مشكلة مكلفة في الأسواق التقليدية. فالمؤسسات المالية الكبرى تدير مجمعات ضخمة من الضمانات موزعة بين أمناء الحفظ وغرف المقاصة والأطراف المقابلة، لكن ساعات التسوية والأنظمة المجزأة قد تمنع تحريك الأصول عند الحاجة إليها.
وتشير النتائج المنشورة من سيتي إلى أن ما يصل إلى 15 مليار دولار من الضمانات قد يبقى خاملاً لدى المؤسسة الواحدة، ما يسهم في فقدان دخل سنوي يقارب 346 مليون دولار لدى الشركات الكبرى. تقرير سيتي عن الضمانات الرقمية
وبحسب التقرير، تدير المؤسسات المالية ذات الأهمية النظامية في المتوسط نحو 74 مليار دولار من الضمانات يومياً عبر حوالي 65 موقع حفظ.
وقد يبقى نحو 25% من الضمانات غير مدرّ للعائد أو يُقدَّم كاحتياطي إضافي لأن البنية التحتية الحالية لا تستطيع دائماً نقل الأصول عندما تتطلب الأسواق ذلك. ويمكن أن يصل الرصيد الخامل الناتج إلى نحو 15 مليار دولار لدى مؤسسة كبيرة.
ويقدّر سيتي أن النشر غير الكفؤ للضمانات قد يكلف مؤسسة من الفئة الأولى نحو 346 مليون دولار سنوياً من الأرباح المفقودة. وتحدد الصفحة العامة لتقريره مواعيد إقفال التسوية القديمة والضمانات الخاملة باعتبارها من أبرز مصادر هذه التكلفة.
وتوصلت أبحاث سابقة من Nasdaq وThe ValueExchange إلى استنتاجات مماثلة بشأن حجم مجمعات الضمانات المؤسسية. وقدرت دراستهما متوسط الضمانات قيد الإدارة بنحو 74 مليار دولار، ووجدت أن نحو 25% منها لا يحقق أي عائد لمالكه.
ووجدت الدراسة السابقة أن 52% من المؤسسات المالية التي شملها الاستطلاع خططت لإدارة الضمانات المرمّزة بشكل نشط بحلول عام 2026. أما تقرير سيتي الأحدث فيرفع نسبة من يتوقعون استخدام شكل ما من الضمانات المرمّزة إلى 77%، بما يشمل مجموعة أوسع من التطبيقات المحتملة.
وتندرج السيولة والأوراق المالية الحكومية وصناديق سوق المال بين الأصول الرئيسية التي تدرسها المؤسسات في ترتيبات الضمانات الرقمية. وقال سيتي إن التوكنة يمكن أن تتيح للشركات نقل الأصول المؤهلة من دون انتظار إعادة فتح نوافذ التسوية التقليدية.
أصبحت اتفاقيات إعادة الشراء أحد أكثر الاستخدامات المؤسسية تطوراً للضمانات القائمة على البلوكشين.
ويقدّر تقرير سيتي أن نحو 5% من حجم الريبو الشهري يجري تنفيذه بالفعل بصيغة مرمّزة. وتتيح أسواق الريبو للمؤسسات الحصول على تمويل قصير الأجل عبر مبادلة الأوراق المالية بالنقد مع الاتفاق على عكس الصفقة لاحقاً.
وتُظهر بيانات إنتاجية منفصلة أن قيماً كبيرة من المعاملات تتحرك بالفعل عبر أنظمة الريبو القائمة على دفاتر الأستاذ الموزعة. وقالت Broadridge إن منصة الريبو القائمة على دفتر الأستاذ الموزع لديها عالجت 8 تريليونات دولار خلال يوليو، مع بلوغ متوسط الحجم اليومي 365 مليار دولار.
وكما ذكرت crypto.news، تتيح منصة Broadridge للشركات تسوية معاملات الريبو مع نقل الضمانات المرمّزة من دون استبدال أنظمة التداول الحالية لديها. Broadridge عالجت 8 تريليونات دولار من حجم الريبو على البلوكشين
ويقول تقرير سيتي إن الضمانات المرمّزة قد تعالج قيداً آخر مع استمرار أسواق المشتقات والأصول الرقمية في العمل خارج ساعات البنوك المعتادة. وقد تعتمد عمليات نقل الضمانات التقليدية على جداول الأسواق المحلية وتوافر أمناء الحفظ ومواعيد إقفال التسوية.
وبحسب النتائج المنشورة من سيتي، لا يزال نحو 60% من الهامش العالمي محتفظاً به في صورة نقد لا يدر عائداً. وقال البنك إن صناديق سوق المال المرمّزة قد تجمع بين العائد وسرعة قابلية النقل، بما يسمح للضمانات بالبقاء مستثمرة حتى وقت أقرب إلى اللحظة التي يجب فيها نقلها.
وهذه الهياكل بدأت بالفعل تصل إلى منتجات خاضعة للتنظيم. فقد تقدمت JPMorgan بطلب لإطلاق صندوق OnChain Liquidity-Token Money Market Fund، الذي يستخدم تكنولوجيا البلوكشين لتمكين المستثمرين من تقديم تعليمات معاملات مرتبطة بحصص الصندوق. وتتكون المحفظة أساساً من النقد والأوراق المالية الحكومية الأميركية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة شراء مضمونة بالكامل.
تشكل أوراق الخزانة الأميركية جزءاً آخر من سوق الضمانات المؤسسية الذي يتجه نحو البنية التحتية المرمّزة.
وتخطط شركة Depository Trust & Clearing Corporation لإطلاق خدمة DTC Tokenization Service في أكتوبر 2026. وستتيح الخدمة تمثيل الأوراق المالية المؤهلة المحفوظة لدى DTC بصيغة مرمّزة مع الاحتفاظ بحقوق الملكية الحالية وحماية المستثمرين القائمة.
ونقلت DTCC المشروع إلى نشاط إنتاجي في 15 يوليو. وأتمت الشركات المشاركة معاملات شملت ريبو سندات الخزانة الأميركية ورهونات الضمانات وإقراض الأوراق المالية وتسوية الأسهم وسير عمل هامش الطرف المقابل المركزي.
وشاركت أكثر من 30 شركة مالية وتقنية، من بينها BlackRock وGoldman Sachs وJPMorgan وCitadel Securities وCircle وNasdaq وCME Group وState Street Investment Management.
وشملت الاختبارات أصول خزانة أميركية مرمّزة استُخدمت في صفقات التسليم مقابل الدفع ومعاملات الريبو. وقالت DTCC إن النشاط الإنتاجي هيأ بنيتها التحتية للإطلاق المقرر في أكتوبر.
وفي تغطية ذات صلة، ذكرت crypto.news أن الخدمة ستشمل سندات الخزانة الأميركية المؤهلة والمحفوظة لدى DTC، وصناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية، وبعض الأسهم الأميركية. DTCC تدفع الأصول المرمّزة نحو إطلاق أكتوبر
وحصلت DTC على الموافقة التنظيمية للمشروع في ديسمبر 2025 من خلال خطاب عدم اتخاذ إجراء من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية. وقالت DTCC إن التفويض ينطبق على أوراق مالية سائلة محددة، بما في ذلك أذون وسندات الخزانة الأميركية، وأسهم Russell 1000، وصناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالمؤشرات الرئيسية.
يركز تقرير سيتي بشكل كبير على القدرة على نقل الضمانات خارج ساعات السوق التقليدية.
فقد تستمر أسواق المشتقات والأصول الرقمية العالمية في الحركة بينما تكون البنوك وأمناء الحفظ وأنظمة التسوية في بعض المناطق مغلقة. وقد تستجيب الشركات عبر إرسال ضمانات فائضة مسبقاً أو الحفاظ على هوامش سيولة أكبر.
وقال سيتي إن التوكنة قد تدعم عمليات نقل الضمانات على مدار 24 ساعة تقريباً يومياً، سبعة أيام في الأسبوع، بما يقلل الاعتماد على التمويل المسبق. وأشار البنك إلى احتساب الهامش في الوقت الفعلي وتحريك سندات الخزانة الأميركية عبر مناطق زمنية مختلفة كأمثلة عملية يجري تطويرها بالفعل.
وتعمل DTCC على Collateral AppChain منفصلة صُممت لمعالجة القضية ذاتها. وتهدف المنصة إلى منح مزودي الضمانات ومتلقّيها وأمناء الحفظ وغيرهم من المشاركين في السوق بنية تحتية مشتركة لنقل الأصول بين الأسواق المختلفة وشبكات البلوكشين.
وبالعمل مع Chainlink، تخطط DTCC لدعم فحوصات الأهلية الآلية والتقييمات وحسابات الهامش وتحسين الضمانات والتسوية على المنصة. ومن المتوقع أن تدخل Collateral AppChain مرحلة الإنتاج في الربع الرابع من عام 2026.
وقد ذكرت Crypto.news طلباً مؤسسياً مشابهاً خارج بنية المقاصة التقليدية. وتخطط Aave لسوق قائم على Avalanche يمكن للمؤسسات المؤهلة فيه رهن الأصول المالية المرمّزة واقتراض عملة Tether المستقرة USA₮ مقابلها من دون بيع المراكز الأساسية. Aave تخطط لسوق ضمانات للأصول المرمّزة على Avalanche
وأقرّ سيتي بأن الأطر القانونية والأنظمة القديمة وضوابط المخاطر المؤسسية لا تزال تشكل عقبات أمام التبني. وقال تقريره الصادر في 24 سبتمبر إن المؤسسات المالية تنتقل بشكل متزايد من مراقبة الضمانات المرمّزة إلى تطبيقها ضمن عمليات الخزانة والهامش والتسوية الحية.
USDA
