المعركة القادمة في قطاع العملات المشفرة الأوروبي لم تعد تدور حول ما إذا كان سيتم تنظيم الصناعة، بل حول من سيتولى زمام الأمور. يدرس قادة الاتحاد الأوروبي اقتراحًا من المفوضية الأوروبية لتسليم الإشراف المباشر على أكبر مزودي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) في التكتل إلى الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) ومقرها باريس، مما يحول التحكم المباشر بعيدًا عن المنظمين الوطنيين.
تعتقد فرنسا والنمسا وإيطاليا أن هذه الخطوة طال انتظارها. ففي ورقة مشتركة صدرت في سبتمبر 2025، دعت سلطات الأسواق لديهم إلى "إطار أوروبي أقوى"، بحجة أن الرقابة المركزية ضرورية لمعالجة "الاختلافات الكبيرة" في كيفية ترخيص الدول للشركات وكبح الانتقائية التنظيمية.
لكن هيئة الخدمات المالية في مالطا (MFSA) ليست مقتنعة. فقد صرح متحدث باسمها لموقع كوينتيليغراف بأنه "من السابق لأوانه إدخال تغييرات هيكلية" مثل الرقابة المركزية. وأشاروا إلى أن لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) لم تصبح سارية المفعول بالكامل إلا مؤخرًا، و"لا يزال تأثيرها على السوق والجهات الفاعلة في السوق قيد التقييم".
تكمن أهمية هذا النزاع في أن لائحة MiCA تسمح للشركات بالحصول على ترخيص في دولة عضو واحدة ثم تقديم خدماتها في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. وهذا يعني أن مسألة من يشرف على شركات العملات المشفرة لم تعد مجرد مسألة إدارية، بل تتعلق بكيفية تحقيق أوروبا للتوازن بين تكامل السوق وحماية المستثمرين والسلطة التنظيمية الوطنية.
وبينما وصف تقرير حديث لوكالة بلومبرغ هذا الصراع بأنه بين دولة صغيرة والمفوضية، قال إيان غاوتشي، من مكتب المحاماة المالطي GTG، وأحد مهندسي كتاب قواعد العملات المشفرة الأصلي لمالطا، لكوينتيليغراف: "الأمر ليس كذلك". وأضاف أن حجج مالطا "ليست إقليمية" و"تتعلق بالهيكل نفسه وكيف سيتصرف أينما يتم تطبيقه في الاتحاد". وقالت هيئة الخدمات المالية في مالطا (MFSA) إن موقفها لا يتعلق بالميزة الوطنية بل بـ "التوقيت والفعالية التنظيمية" والحفاظ على جاذبية أوروبا لشركات العملات المشفرة.
ذو صلة: ماذا يحدث مع تطبيق أوروبا للوائح MiCA وتأخر الولايات المتحدة في قواعد العملات المشفرة
تقود الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) بالفعل أعمال تقارب الرقابة، وتنسق مراجعات الأقران للسلطات الوطنية، بما في ذلك مراجعة سريعة لأحد تراخيص مزودي خدمات الأصول المشفرة (CASP) في مالطا، والذي يُعتقد على نطاق واسع أنه OKX. ووجدت المراجعة أن مالطا استوفت التوقعات بشأن الإعدادات الإشرافية، لكن ترخيص الشركة "كان ينبغي أن يكون أكثر شمولاً".
ويقول مؤيدو المركزية إن هذه الواقعة تدعم حجتهم. فقد صرح متحدث باسم الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) لكوينتيليغراف بأن وجود مشرف واحد للشركات الكبرى العابرة للحدود سيوفر "إشرافًا أكثر كفاءة وتناغمًا"، ويعزز حماية المستثمرين ويقلل "مخاطر البحث عن المنتدى الأنسب". وبالمثل، حذرت فرنسا والنمسا وإيطاليا في ورقتهما الموقفية من أن الممارسات المتباينة يمكن أن تقوض حماية المستثمرين وسوق الأصول الرقمية في أوروبا.
قال غاوتشي إنه لا يعارض دورًا أقوى على مستوى الاتحاد الأوروبي حيثما يكون ذلك مبررًا. لكنه جادل بأن المركزية يجب أن تستهدف الشركات العابرة للحدود ذات الأهمية النظامية الحقيقية والتي تحمل مخاطر محددة بوضوح، بدلاً من تطبيقها كحل شامل للإشراف غير المتكافئ.
ترفض OKX فكرة أن الشركات تختار الولايات القضائية الأصغر للسيطرة على المنظمين. صرح إيرالد غوس، الرئيس التنفيذي الأوروبي للشركة، لكوينتيليغراف بأنه، على عكس بعض المنافسين، خضعت البورصة للإشراف من قبل مالطا بموجب نظام عالي المعايير منذ عام 2021، ويعكس ترخيص MiCA الخاص بها علاقة استمرت لعدة سنوات، "وليس عملية معجلة". ومع استمرار تطبيق MiCA، جادل بأنه لا يوجد دليل على فشل النموذج الحالي، مما يجعل المركزية تبدو أشبه بـ "قرار سياسي".
ذو صلة: ماذا يحدث مع تطبيق أوروبا للوائح MiCA وتأخر الولايات المتحدة في قواعد العملات المشفرة
قال غوس إنه لم يتم إثبات الحاجة إلى تركيز السلطة الإشرافية على مستوى الاتحاد الأوروبي بعد.
يقر غاوتشي بوجود تناقضات لكنه يجادل بأن الحل يكمن في استخدام الأدوات الحالية. وقال: "اجعل مراجعات الأقران فعالة"، وحدد جداول زمنية وافرض عواقب على الفشل المستمر، بدلاً من إعادة صياغة توزيع صلاحيات MiCA.
قلقه الأعمق هيكلي: الشركات الكبيرة تعمل كأنظمة واحدة، لكن الاقتراح سيقسم الإشراف بين ESMA والسلطات الوطنية وهيئة مكافحة غسيل الأموال (AMLA)، بينما يتوقع قانون المرونة التشغيلية الرقمية (DORA) رؤية متكاملة لمخاطر تكنولوجيا المعلومات. وحذر قائلاً: "بمجرد تقسيم الإشراف على هذا النحو، تختفي تلك الوحدة"، مما يترك المساءلة مجزأة في أوقات الأزمات.
وقال إن السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت أوروبا تقدر عمق الإشراف أم نطاقه. فقد بنى الرواد الأوائل الخبرة والقرب في صناعة سريعة التطور؛ إذا أُزيل ذلك بسرعة كبيرة، فإن أوروبا تخاطر باستبداله بالبعد، مما يزيل "الحافز للولايات القضائية للاستثمار في قدرات إشرافية جادة في المقام الأول"، ويشجع على الانجراف إلى الخارج الذي يرغب صناع السياسات في تجنبه.
مجلة: أغرب 6 أجهزة استخدمها الناس لتعدين البيتكوين والعملات المشفرة
