قام مات هوجان، الرئيس التنفيذي للاستثمارات في Bitwise، بمراجعة وجهة نظره بشأن انتكاسة قانون CLARITY بعد أن ارتفع سعر البيتكوين من 57,950 دولارًا في يوليو إلى أكثر من 80,000 دولار قبل أن يفشل مجلس الشيوخ في تمرير مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة في 15 سبتمبر.
صرحت Bitwise في مذكرة الرئيس التنفيذي للاستثمارات لهوجان الصادرة في 16 سبتمبر أنه لم يعد يعتبر ستة أسابيع أخرى من التداول الصعب للعملات المشفرة هي النتيجة الأكثر ترجيحًا بعد تعثر التشريع، على الرغم من أن توقعه بأن الارتفاع الحالي للعملات المشفرة يمكن أن يستمر يظل مجرد توقع استثماري وليس نتيجة سوق مؤكدة.
كان هوجان قد شبّه سابقًا التشريع بـ"فيل بنسلفانيا" Punxsutawney Phil الخاص بالعملات المشفرة، متنبئًا بشتاء أطول للسوق إذا فشل الكونجرس في إنجاز مشروع القانون. بعد مراجعته لحركة سعر البيتكوين وإطلاق المنتجات المستمر في القطاع المالي، يصف الآن انتكاسة مجلس الشيوخ بأنها "عقبة عابرة، وليست عائقًا."
يرتكز موقف هوجان المراجع على أداء البيتكوين بينما تدهورت التوقعات بشأن التشريع. أظهرت بيانات Bitwise أن أدنى مستوى للبيتكوين في 1 يوليو كان بالقرب من 57,950 دولارًا قبل أن يرتفع الأصل فوق 80,000 دولار في 4 سبتمبر. خلال نفس الفترة، قالت Bitwise إن تسعير Polymarket لإقرار قانون CLARITY بحلول عام 2026 انخفض من 39% إلى 18%.
جادل هوجان بأن التحركات المتعارضة أضعفت افتراضه السابق بأن إقرار القانون كان ضروريًا لاستمرار تعافي السوق. لا تُثبت العلاقة بين الأسعار أن تراجع احتمالات التشريع قد تسبب في تقدم البيتكوين، ولم تقدم Bitwise ذلك كدليل على الأداء المستقبلي.
ثم رفض مجلس الشيوخ إنهاء المداولات بشأن الاقتراح بالمضي قدمًا في مشروع القانون H.R. 3633 في 15 سبتمبر. سجل التصويت الرسمي لمجلس الشيوخ 49 صوتًا مؤيدًا و 50 صوتًا معارضًا، مع عدم تصويت سناتور واحد. كان مطلوبًا ستون صوتًا لإنهاء المداولات والتحرك نحو المناقشة.
لم يكن هذا الإجراء تصويتًا نهائيًا على الإقرار. صوت أعضاء مجلس الشيوخ الجمهوريون سوزان كولينز، جوش هاولي، جيري موران، وتوم تيليس ضد إنهاء المداولات. غيّر تيليس صوته بعد أن أصبحت النتيجة واضحة، وهي خطوة إجرائية حافظت على إمكانية طلب إعادة النظر. لم يتم الإعلان عن موعد آخر لتصويت مجلس الشيوخ.
كما أفاد موقع crypto.news بعد التصويت، أوقف الفشل مجلس الشيوخ عن فتح باب المناقشة في تلك المرحلة مع ترك التشريع غير محسوم بدلاً من هزيمته رسميًا من خلال تصويت نهائي على الإقرار.
استشهد هوجان بالعديد من التطورات المؤسسية لدعم وجهة نظره بأن الشركات المالية الكبيرة لم تنتظر تشريع هيكلة السوق قبل بناء منتجات العملات المشفرة.
أطلقت Robinhood الشبكة الرئيسية العامة لسلسلة Robinhood في 1 يوليو. تصف الشركة الشبكة بأنها طبقة ثانية لا مركزية متوافقة مع الإيثيريوم ومصممة للخدمات المالية والأصول المرمزة. يؤكد إيداعها التنظيمي للربع الثاني أن سلسلة Robinhood انتقلت من شبكة الاختبار العامة في فبراير إلى الشبكة الرئيسية خلال يوليو.
قامت Robinhood بإقران الإطلاق برموز الأسهم (Stock Tokens) للمستخدمين المؤهلين في أكثر من 120 دولة من خلال محفظة Robinhood. تقول Robinhood إن حوالي 200 رمز سهم كانت متاحة بحلول سبتمبر.
لقد تجاوز منتج Solana الخاص بـ Morgan Stanley حتى مرحلة التطبيق بحلول وقت مذكرة هوجان. أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عن سريان تسجيل صندوق Morgan Stanley Solana Trust في 23 يوليو، وأطلقت Morgan Stanley Investment Management رسميًا منتج MSOL في بورصة NYSE Arca في 28 يوليو إلى جانب منتجها Ether، MSSE.
قالت Morgan Stanley إن كلا المنتجين المتداولين في البورصة يفرضان رسوم رعاية بنسبة 0.14% ويسعيان للحصول على انكشاف على SOL و Ether، مع دمج التخزين (staking) في هياكلهما. أفاد موقع Crypto.news عن إطلاق يوليو، مصححًا الأوصاف السابقة التي ذكرت أن Morgan Stanley كانت مجرد تسعى للحصول على موافقة لصندوق Solana.
قدمت DTCC مثالاً آخر. في 15 يوليو، عالجت شركة الإيداع والضمان للتسوية (Depository Trust & Clearing Corporation) معاملات إنتاج حية باستخدام أوراق مالية محولة إلى أصول رمزية DTC. شملت المعاملات تداولات الأسهم، ونشاط سندات الخزانة الأمريكية وعقود إعادة الشراء، وإقراض الأوراق المالية، ورهونات الضمانات، وتحويلات الرموز.
قالت DTCC إن حوالي 40 شركة شاركت في حدث الإنتاج، والذي جاء قبل الإطلاق المخطط له في أكتوبر 2026 لخدمة ترميز الأصول الخاصة بها. في تغطية ذات صلة، أفاد موقع crypto.news أن المشاركين شملوا شركات مثل BlackRock، JPMorgan، Goldman Sachs ومؤسسات مالية أخرى.
تتعلق حجة هوجان الثانية بالسلطة التنظيمية التي تمتلكها بالفعل هيئتي SEC و CFTC. وصف القيادة الحالية لكلتا الوكالتين بأنها داعمة لتطوير سوق العملات المشفرة وقال إن الشركات قد اطمأنت إلى هذا الاتجاه السياسي. وصفه للوكالتين بأنهما "مؤيدتان للعملات المشفرة" هو توصيف من Bitwise، وليس تصنيفًا قانونيًا.
قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بول أتكينز بشكل منفصل إن التشريع البرلماني يظل مفضلاً لأنه يمكن تغيير قواعد الوكالة لاحقًا. في بيان صدر في 18 أغسطس، وصف أتكينز التشريع بأنه "لا غنى عنه" لإنشاء قواعد قوية بما يكفي للبقاء على قيد الحياة بعد تغيير مستقبلي في القيادة التنظيمية.
ومع ذلك، بدأت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في وضع قواعدها الخاصة. ستقوم لائحتها المقترحة للأصول المشفرة (Regulation Crypto Assets)، التي نُشرت في 18 أغسطس، بإنشاء إعفاءات مصممة خصيصًا لبعض عروض عقود الاستثمار التي تتضمن أصولًا مشفرة، وملاذ آمن مشروط يتناول متى لن يُعامل الأصل المشفر على أنه خاضع لعقد استثمار. يظل الاقتراح مفتوحًا للتعليق العام حتى 20 أكتوبر وليس قاعدة نهائية.
اتخذ رئيس هيئة السلع الآجلة (CFTC) مايكل سيليج موقفًا مشابهًا بعد تصويت مجلس الشيوخ. في بيان صدر في 16 سبتمبر وأفاد به موقع The Block، قال سيليج إن الوكالة "مستعدة تمامًا لإصدار قواعدها للحدود الجديدة للتمويل" باستخدام سلطتها القانونية الحالية.
كانت هيئة السلع الآجلة (CFTC) قد أنشأت بالفعل فرقة عمل للابتكار في مارس للعمل على الأصول المشفرة، والبلوكتشين، والذكاء الاصطناعي، وأسواق التنبؤات. قال سيليج في ذلك الوقت إن المجموعة ستنسق مع هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أثناء تطوير القواعد ضمن ولاية اللجنة الحالية.
لا تزال سلطة الوكالة لها حدودها. أقر هوجان بأن الكونجرس وحده هو من يمكنه تزويد هيئة السلع الآجلة (CFTC) بالولاية القضائية الكاملة على السوق الفورية التي يهدف إليها قانون CLARITY. يمكن أن تواجه القواعد الإدارية تحديات قضائية وقد يتم تعديلها أو إلغاؤها من قبل لجان مستقبلية، بينما سيخلق التشريع مستوى مختلفًا من الديمومة القانونية.
قال الرئيس السابق لهيئة السلع الآجلة (CFTC) جيه كريستوفر جيانكارلو بالمثل إن الوكالتين يمكنهما الاستمرار في وضع القواعد ضمن السلطة الحالية بينما يظل الكونجرس منقسمًا.
تفاعلت الأسواق سلبًا فورًا بعد إجراء مجلس الشيوخ. أفادت رويترز بانخفاض البيتكوين بنحو 4% إلى حوالي 75,908 دولارًا، بينما انخفضت أسهم Coinbase و Circle بنحو 9% مع رد فعل المستثمرين على الفشل في تمرير مشروع القانون.
سجلت أسواق مشتقات العملات المشفرة طبقة أخرى من البيع. أفاد موقع Crypto.news بأن البورصات صفّت ما يقرب من 571 مليون دولار في مراكز الشراء (long positions) خلال 24 ساعة، بما في ذلك ما يقرب من 190 مليون دولار لكل من البيتكوين والإيثر.
قال هوجان إن النتيجة التشريعية لم تكن العامل الوحيد الذي يؤثر على الأسعار. أشارت مذكرته إلى مخاوف أسعار الفائدة والنفط كمساهمين محتملين في الانخفاض، بينما وصف التقلبات الإضافية بأنها خطر على أطروحته الاستثمارية الصعودية.
تغيرت الخلفية الاقتصادية الكلية مرة أخرى في 16 سبتمبر عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي إلى 3.75%–4.00%، وهي أول زيادة له منذ عام 2023. أفادت رويترز أن القرار بالإجماع جاء مع استجابة صانعي السياسات للتضخم المستمر وارتفاع تكاليف الطاقة، حيث يتوقع معظم المسؤولين زيادة واحدة على الأقل خلال عام 2026.
بحلول 17 سبتمبر، أظهر CoinGecko أن البيتكوين بالقرب من 76,274 دولارًا، بارتفاع حوالي 0.5% خلال 24 ساعة ولكن بانخفاض حوالي 2.1% خلال سبعة أيام. ظل السعر أعلى بكثير من نقطة انطلاق Bitwise في يوليو البالغة 57,950 دولارًا بينما كان يتداول دون مستوى أوائل سبتمبر فوق 80,000 دولار.
يظل توقع هوجان بأن السوق الصاعدة للعملات المشفرة يمكن أن تستمر دون قانون CLARITY هو توقع Bitwise للسوق. لا يزال اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشأن لائحة الأصول المشفرة يقبل التعليقات حتى 20 أكتوبر، بينما لم يحدد مجلس الشيوخ موعدًا آخر للتصويت على إنهاء المداولات بشأن مشروع القانون H.R. 3633.
ETH
BTC