ارتفعت عملة البيتكوين إلى 81 ألف دولار، لكن أسواق المشتقات تُطلق إشارة غير معتادة: أطول سلسلة من معدلات التمويل السلبية هذا العقد.

ارتفعت العملة الرقمية الرائدة بنسبة 2.9% خلال الـ 24 ساعة الماضية، وتحوم حاليًا حول 81,250 دولارًا، وفقًا لموقع CoinGecko.

ظل متوسط معدل التمويل لمدة 30 يومًا لعقود البيتكوين الآجلة الدائمة—وهي عقود تتبع سعر البيتكوين الفوري بدون تاريخ انتهاء—سلبيًا لمدة 66 يومًا متتاليًا، وفقًا لتغريدة يوم الاثنين من فيتلي لوند، رئيس الأبحاث في K33 Research.

عندما يتحول التمويل إلى سلبي، يدفع البائعون على المكشوف للمشترين رسومًا يومية للحفاظ على سعر العقد مرتبطًا بالسعر الفوري—وهي تكلفة تتراكم كلما طالت مدة المركز.

قال لوند: "أهتم بهذا النظام لسبب بسيط واحد: التوقيت". "معدلات التمويل السلبية المستمرة لديها سجل قوي جدًا في تحديد الأماكن التي يجب أن تشتري فيها بثقة."

تزامنت هذه السلسلة مع ارتفاع بنسبة 12% في أبريل، مما يطرح سؤالاً محوريًا: هل التمويل السلبي المستمر إشارة خوف حقيقية، أم أنه شيء مختلف هيكليًا؟

التحوط المؤسسي، لا الخوف

يشير استمرار التمويل السلبي بينما ارتفعت الفائدة المفتوحة بنحو 12% خلال الشهر الماضي إلى مصدر هيكلي للعرض القصير بدلاً من استسلام الدببة، وفقًا لديريك ليم، رئيس الأبحاث في شركة صناعة السوق المشفرة Caladan.

قال ليم لـ Decrypt: "التمويل هو مؤشر تدفق، وليس قراءة للمشاعر، عندما يكون السوق مؤسسيًا". "يعكس المعدل السلبي المستمر عرض مخزون العقود الآجلة الدائمة القصيرة من مكاتب دلتا المحايدة بدلاً من الاتجاه الهبوطي".

حدد ثلاثة تدفقات مؤسسية تمثل الجزء الأكبر: صناديق التحوط التي تبيع العقود الآجلة على المكشوف خلال فترات استرداد المستثمرين؛ ومتداولو الفروقات الذين يشترون أسهم الاستراتيجية مع بيع عقود البيتكوين الدائمة على المكشوف للاستفادة من علاوة الأسهم؛ ومعدنو العملات الذين يتحولون إلى الحوسبة بالذكاء الاصطناعي أثناء تحوطهم لبيتكوين الخزانة الخاصة بهم. كل منها ميكانيكي وغير حساس للسعر.

سجلت صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة تدفقات داخلة صافية تقارب 2.44 مليار دولار في أبريل—أقوى شهر في عام 2026—حيث قامت المؤسسات بتجميع البيتكوين الفوري مع بيع العقود الآجلة على المكشوف في نفس الوقت لإدارة المخاطر، حسبما قال أندري فوزان عظيمة، رئيس الأبحاث في معهد Bitrue Research، لـ Decrypt. "هذا ليس بيعًا بالتجزئة على المكشوف مدفوعًا بالخوف بشكل أساسي. إنه يعكس سوقًا ناضجًا."

يدفع البائعون على المكشوف حاليًا رسوم حمل سنوية تبلغ حوالي 12% للحفاظ على مراكزهم في سوق لم ينخفض أكثر.

يُظهر التحليل التاريخي عبر ست فترات تمويل سلبية مماثلة منذ عام 2018 أن جميعها حققت عوائد إيجابية في 90 يومًا، بمعدلات فوز تتراوح بين 83% إلى 96%—مقارنة بـ 55% إلى 75% للمدخلات العشوائية، وفقًا للوند. انخفض متوسط أقصى انخفاض خلال تلك الفترات من 16% إلى 5% فقط.

ما الذي قد يكسر هذا النظام

اختراق مستدام فوق المقاومة الرئيسية هو المحفز الأكثر ترجيحًا لحدوث "ضغط" (squeeze)، وفقًا لجميع المحللين الثلاثة.

قال ماثيو بينوك، رئيس العمليات في Altura DeFi، لـ Decrypt: "إذا اضطر البائعون على المكشوف لتصفية مراكزهم، ينقلب التمويل إلى إيجابي وقد ترتفع عملة البيتكوين بشكل حاد لتتجاوز 100 ألف دولار نتيجة للضغط". "إذا تراجع الطلب الفوري قبل حدوث ذلك، فمن المرجح أن يعود السعر إلى التماسك حول 70 ألف دولار إلى 75 ألف دولار."

لا يزال المستثمرون في سوق التوقعات Myriad، المملوك لشركة Dastan الأم لـ Decrypt، متفائلين، حيث يمنحون فرصة بنسبة 84% لأن تواصل العملة الرقمية الرائدة صعودها لاختبار مستوى 84 ألف دولار تاليًا.

حدد ليم المستوى الرئيسي بدقة أكبر. قال: "اختراق واضح لمستوى 82 ألف دولار مع تأكيد تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة سيحدث ذلك". "السؤال هو ما إذا كان هذا الضغط يمثل تغييرًا في النظام أم حدثًا تكتيكيًا متأصلًا داخل هيكل التحوط المؤسسي الأوسع."

أشارت شركة QCP Capital للتداول ومقرها سنغافورة إلى وجهة نظر مماثلة بأن 82 ألف دولار يمثل عقبة حرجة يمكن أن تحدد مصير تعافي البيتكوين. تتزامن منطقة 80 ألف دولار إلى 82 ألف دولار أيضًا مع المتوسط المتحرك الأسي لـ 200 يوم، مما يجعل هذه المنطقة صعبة الاختراق.

لا تزال سلسلة الـ 66 يومًا نشطة. قال محلل Glassnode cryptovizart في تحليل حديث لبيانات مركز أبريل: "كان الدببة يدفعون". "لكن كان هناك شخص ما على الجانب الآخر، ولم يكونوا يبيعون."