قالت شركة QCP Capital في 28 أغسطس إن ارتفاع سعر البيتكوين من حوالي 63,500 دولار إلى أكثر من 80,000 دولار حظي بدعم كبير من عمليات الشراء الفوري بدلاً من المراكز ذات الرافعة المالية الجديدة.

قدرت شركة التداول أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة جذبت حوالي 2.8 مليار دولار عبر ثماني جلسات متتالية خلال الارتفاع. في غضون ذلك، انخفضت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة المقومة بالبيتكوين من حوالي 646,000 بيتكوين في منتصف أغسطس إلى 588,000 بيتكوين.

يشير هذا المزيج إلى أن عمليات الشراء الفوري وتغطية المراكز القصيرة كانت وراء جزء كبير من التحرك. ويختلف هذا عن الارتفاع الذي يقوده المتداولون بفتح مراكز شراء رافعة مالية عدوانية. ومع ذلك، تظهر أحدث الأرقام المؤكدة أن الطلب المؤسسي بدأ يهدأ بعد أن فشل البيتكوين في الثبات فوق 80,000 دولار.

اكتسب ارتفاع البيتكوين دعمًا مع انخفاض الرافعة المالية

تداول البيتكوين لفترة وجيزة فوق 81,000 دولار بعد صعوده من حوالي 63,500 دولار في غضون ما يزيد قليلاً عن أسبوع. قالت QCP إن معدلات التمويل ظلت محتواة خلال الارتفاع، على الرغم من الزيادة الحادة في السعر.

يعني انخفاض الفائدة المفتوحة أن المتداولين أغلقوا مراكز العقود الآجلة على أساس صافي. من المحتمل أن بعض المتداولين الهبوطيين اشتروا البيتكوين أو العقود الآجلة لتغطية مراكزهم القصيرة مع ارتفاع الأسعار. في الوقت نفسه، وفرت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة طلبًا واضحًا من خلال منتجات الاستثمار الأمريكية المنظمة.

قالت QCP إن هذا المزيج "يشير إلى أن تغطية المراكز القصيرة والطلب الفوري لعبا دورًا أكبر من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية الجديدة التي تلاحق التحرك." ويمثل هذا التقييم تفسير الشركة لبيانات السوق، وليس دليلاً على أن كل عملية شراء لصندوق استثمار متداول تحولت مباشرة إلى شراء فوري للبيتكوين.

بدا الهيكل في البداية أكثر صحة من الارتفاع المصحوب بزيادة سريعة في الفائدة المفتوحة وتمويل باهظ. يمكن أن تزيد الرافعة المالية المفرطة من مخاطر التصفية عندما تنعكس الأسعار. ومع ذلك، فإن انخفاض الرافعة المالية لا يضمن أن البيتكوين سيحافظ على مكاسبه.

كما ذكرت crypto.news في تغطيتها لاختراق البيتكوين مستوى 80,000 دولار، جذبت الصناديق الفورية الأمريكية حوالي 1.92 مليار دولار خلال الأسبوع المنتهي في 21 أغسطس. وقد شكل ذلك أقوى تدفق أسبوعي لها منذ أكتوبر 2025.

تدفقات صناديق البيتكوين المتداولة الخارجة تختبر حجة الطلب الفوري

قدمت أحدث بيانات صناديق الاستثمار المتداولة أول اختبار واضح لأطروحة QCP المتعلقة بالدعم الفوري. سجلت صناديق البيتكوين المتداولة الفورية الأمريكية 201.9 مليون دولار من صافي السحوبات في 28 أغسطس، منهية تسع جلسات متتالية من التدفقات الداخلة.

سجل صندوق ARKB التابع لـ ARK 21Shares تدفقات خارجة بقيمة 114.9 مليون دولار. خسر صندوق BITB التابع لـ Bitwise 49.7 مليون دولار، بينما سجل صندوق IBIT التابع لـ BlackRock سحوبات بقيمة 33.4 مليون دولار. كما خسر صندوق HODL التابع لـ VanEck 13.2 مليون دولار، وفقًا للبيانات التي استشهدت بها crypto.news.

يمثل هذا الانعكاس تغييرًا بقيمة 444.2 مليون دولار عن تدفق 242.3 مليون دولار في الجلسة السابقة. ومع ذلك، جمعت الصناديق ما يقرب من 924.5 مليون دولار خلال أسبوع التداول من 24 إلى 28 أغسطس.

ومع ذلك، تداول البيتكوين لاحقًا بالقرب من 77,500 دولار في 29 أغسطس بعد انخفاضه بنحو 2.9% خلال 24 ساعة، كما ذكرت crypto.news. جاء الانخفاض بعد محاولة فاشلة للحفاظ على التحرك فوق 80,000 دولار.

لا تشكل جلسة تدفق خارجي واحدة خروجًا مؤسسيًا مستدامًا. وستوفر السحوبات المستمرة دليلاً أقوى على ضعف الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة. على النقيض، ستدعم التدفقات الداخلية المتجددة وجهة نظر QCP بأن المشاركة الفورية لا تزال أساسًا مهمًا للارتفاع.

التضخم يقيد الاحتياطي الفيدرالي

لا يزال المشهد التضخمي في الولايات المتحدة أقل دعمًا. أظهرت بيانات مكتب التحليل الاقتصادي أن تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الرئيسي بلغ 3.7% على أساس سنوي في يوليو. بينما ظل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، عند 3.3%.

ارتفع كلا المؤشرين بنسبة 0.2% عن يونيو. ظلت الأرقام السنوية أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مما يحد من قدرة صانعي السياسات على تخفيف الظروف النقدية.

عزز رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش هذا القلق خلال خطابه في جاكسون هول في 28 أغسطس. قال إن "التركيز الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي الآن يجب أن يكون على الأسعار" وأشار إلى أن الظروف المالية العامة كان من الصعب وصفها بالتقييدية.

كانت الأسواق قد خصصت احتمالًا مقدرًا بنسبة 35% لزيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر قبل الخطاب، وفقًا لـ QCP. كان هذا الاحتمال تقديرًا للسوق، وليس توقعًا أو التزامًا من الاحتياطي الفيدرالي.

ستعتمد قرارات السياسة القادمة على بيانات التضخم وسوق العمل والنشاط الواردة. يمكن أن تضغط توقعات ارتفاع أسعار الفائدة على البيتكوين من خلال تعزيز الدولار ورفع عوائد الأصول منخفضة المخاطر.

عمليات إعادة شراء الخزانة توفر السيولة ولكنها ليست تيسيرًا كميًا

سيظهر عامل سيولة منفصل في 9 سبتمبر. ستقوم وزارة الخزانة الأمريكية بزيادة عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل لدعم السيولة من حد أقصى قدره 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار على الأقل لكل عملية.

يغطي هذا التغيير الأوراق المالية الاسمية في قطاعات 10 إلى 20 عامًا و20 إلى 30 عامًا. وسيظل ساريًا حتى 4 نوفمبر، عندما تخطط وزارة الخزانة لتقديم المزيد من المعلومات خلال عملية إعادة التمويل الربع سنوية التالية.

يهدف البرنامج إلى تحسين سيولة التداول في الأوراق المالية القديمة لوزارة الخزانة. لا يخلق احتياطيات البنك المركزي ولا يشكل تيسيرًا كميًا من الاحتياطي الفيدرالي. لم تؤكد أي وكالة رسمية أن البرنامج تسبب في ارتفاع البيتكوين.

بالنسبة للبيتكوين، الاختبار التالي هو ما إذا كان الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة سيعود بينما يظل التمويل محتويًا. سيشير الانتعاش التدريجي في الفائدة المفتوحة إلى تمركز مدروس. إن النمو السريع للرافعة المالية جنبًا إلى جنب مع ارتفاع الأسعار سيجعل الارتفاع أكثر عرضة للتصفية.