مددت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) أطول سلسلة تدفقات داخلة لها منذ سبتمبر، حيث سجل صندوق IBIT التابع لـ BlackRock أفضل أداء أسبوعي له في ستة أشهر، لكن بيانات السلسلة تشير إلى أن هذا الارتفاع قد يكون مبنيًا على أساس هش.
سجلت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETFs) يومها التاسع على التوالي من التدفقات الداخلة في 24 أبريل، مضيفةً 14.45 مليون دولار ليصل إجمالي السلسلة إلى حوالي 2.1 مليار دولار، وفقًا لبيانات SoSoValue. تمثل هذه الفترة التي استمرت 9 أيام الأطول منذ سبتمبر 2025.
تروي التدفقات الأسبوعية قصة مشابهة. شهدت صناديق المؤشرات المتداولة 823.7 مليون دولار من التدفقات الداخلة للأسبوع المنتهي في 24 أبريل، بعد أسبوعين متتاليين بلغا 996.4 مليون دولار و 786.3 مليون دولار – ثلاثة أسابيع متتالية من الطلب المؤسسي القوي. قاد صندوق IBIT التابع لـ BlackRock هذه الارتفاعات، مسجلاً 983 مليون دولار من التدفقات الأسبوعية، وهو أعلى مستوى له في ستة أشهر.
بينما يتضح أن الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة مرتفع ومستمر، ليست كل الإشارات صعودية. يفتقر الارتفاع الحالي إلى مكون رئيسي، وفقًا لكي يونغ جو، مؤسس منصة تحليلات السلسلة CryptoQuant.
غرد جو يوم الاثنين قائلاً: "البيتكوين حاليًا مدفوعة بالعقود الآجلة. الفائدة المفتوحة تتزايد، لكن الطلب الظاهر على السلسلة لا يزال سلبيًا صافيًا على الرغم من التدفقات الداخلة لصناديق المؤشرات المتداولة ومشتريات سايلور". وأضاف: "تاريخيًا، تنتهي الأسواق الهابطة عندما يتعافى كل من الطلب الفوري والعقود الآجلة."
Bitcoin is currently futures-driven.
Open interest is rising, but on-chain apparent demand remains net negative despite ETF inflows and Saylor buys.
Historically, bear markets end when both spot and futures demand recover. pic.twitter.com/HcCjBQTniL
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) April 27, 2026
ردد إيليا أوتيتشينكو، كبير المحللين في CEX.IO، التحذير. وقال لـ Decrypt: "يشير سلوك السعر الأخير إلى أن تصفية المراكز القصيرة قد لعبت دورًا مهمًا في الارتفاع، مع تزايد الفائدة المفتوحة جنبًا إلى جنب مع السعر، مما يشير إلى أن الرافعة المالية تساهم في هذه الحركة". "غالبًا ما يشير ذلك إلى أن جزءًا على الأقل من الارتفاع كان مدفوعًا بضغط بيع على المكشوف بدلاً من الطلب الفوري الواسع وحده."
الخلل واضح في بيانات التصفية. فمنذ 13 أبريل، بلغ إجمالي تصفية المراكز القصيرة حوالي 2.8 مليار دولار، مقارنة بـ 1.8 مليار دولار في تصفية المراكز الطويلة، وفقًا لـ CoinGlass، وهي علامة واضحة على أن المتداولين المتشائمين قد فوجئوا.
لأن المتداولين المتشائمين يواصلون إضافة مراكز بيع على المكشوف، قال أوتيتشينكو أن هناك مجالًا لمزيد من الارتفاع إذا اضطر المزيد من البائعين على المكشوف إلى إغلاق مراكزهم. ومع ذلك، لكي يصبح الارتفاع مستدامًا، يلزم طلب فوري أقوى، وزيادة في نشاط السلسلة، ومشاركة أوسع. وبدون ذلك، قد يتبع ذلك تصحيح.
تحذير جو يسلط الضوء على تباين مماثل.
على الرغم من أن صناديق المؤشرات المتداولة تمتص المعروض، فإن الشراء الفوري عبر البورصات، حيث تتم غالبية التداولات، لا يواكب الوتيرة. يشير هذا الإعداد إلى زيادة الرافعة المالية من مستثمري العقود الآجلة بدلاً من التراكم الفوري الحقيقي.
قد يرتبط جزء كبير من الطلب الأخير على صناديق المؤشرات المتداولة بصفقات الشراء والبيع المتزامن (cash-and-carry trades)، حيث تشتري المؤسسات أسهم IBIT بينما تبيع عقود CME الآجلة على المكشوف للاستفادة من الفارق، كما أشار أوتيتشينكو.
هذه الاستراتيجية محايدة للسوق، مما يعني أنه لا ينبغي اعتبار جميع التدفقات الداخلة قناعة صعودية صريحة. في صفقة الشراء والبيع المتزامن، تشتري المؤسسات أسهم صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الفورية بينما تبيع عقود البيتكوين الآجلة على CME في نفس الوقت، مستفيدةً من فرق السعر بغض النظر عما إذا كان سعر البيتكوين يرتفع أو ينخفض.
مما يدعم توقعات البيتكوين غير المؤكدة للارتفاع هو معدل التمويل السلبي، وهو رسم يدفعه المتداولون للحفاظ على التكافؤ بين الأسعار الفورية والآجلة. يشير معدل التمويل السلبي إلى أن المستثمرين يفتحون مراكز بيع على المكشوف أو مراكز هبوطية.
انحراف دلتا 25 في أسواق الخيارات سلبي أيضًا، حيث يتراوح بين -2% و -5%، مما يشير إلى أن المستثمرين يدفعون علاوة مقابل الحماية من الانخفاض.
قال أوتيتشينكو: "معدلات التمويل تقترب من أدنى مستوياتها التاريخية، بينما يظهر حاملو البيتكوين على المدى الطويل مستويات قياسية من التراكم". "من المرجح أن يثبت أن إحدى هاتين المجموعتين مخطئة بشكل كبير. هذا النوع من التوتر عادة لا يدوم طويلاً، وعندما ينتهي، تميل الحركة إلى أن تكون سريعة وحاسمة."
حتى يلحق الطلب الفوري بالركب، تظل توقعات البيتكوين وسوق العملات المشفرة الأوسع غير مؤكدة.
يتم تداول البيتكوين حاليًا بسعر حوالي 77,800 دولار، بانخفاض 0.2% خلال الـ 24 ساعة الماضية، ولكنه ارتفع بنسبة 3.5% تقريبًا خلال الأسبوع الماضي، وفقًا لبيانات CoinGecko.
يمنح المستخدمون في سوق التنبؤات Myriad، المملوك لشركة Dastan الأم لـ Decrypt، فرصة بنسبة 75% لأن تدفع حركة البيتكوين التالية السعر إلى 84,000 دولار أولاً. ومع ذلك، يظل المستثمرون متشائمين على المدى القصير، حيث يخصصون فرصة بنسبة 42% لأن تغلق العملة المشفرة الرائدة فوق 78,000 دولار يوم الاثنين.
