قالت بيرنشتاين إن الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة يتم تداولها بـ "خصومات كبيرة" بعد تراجع واسع النطاق، حيث تعكس التقييمات الآن معنويات ضعيفة على المدى القريب بدلاً من إمكانات النمو على المدى الطويل.

في مذكرة للعملاء يوم الاثنين، جادل محللون في شركة الأبحاث والوساطة بأن الأسهم المرتبطة بالبنية التحتية للأصول الرقمية — بما في ذلك البورصات وشركات الوساطة ومنصات الترميز — أصبحت الآن أقل بنسبة 60% تقريباً من أعلى مستوياتها الأخيرة، حتى مع استمرار أعمالها الأساسية في التوسع عبر أسواق مثل العملات المستقرة والمشتقات وأسواق التنبؤ والأصول الحقيقية المرمزة.

تتوقع بيرنشتاين أن يستمر الضعف الحالي خلال أرباح الربع الأول قبل أن يستقر. ومع أخذ ذلك في الاعتبار، يشير المحللون إلى قاع محتمل يتشكل مع أرباح الربع الأول.

يمتد هذا الرأي إلى موقف الشركة الأخير بأن أجزاء من عمليات بيع أسهم الكريبتو — بما في ذلك المخاوف المتعلقة بشركة Circle والمرتبطة باللوائح الأمريكية — ربما تكون قد تجاوزت الأساسيات.

العملات المستقرة والمشتقات تدعم نمو Coinbase

احتفظت بيرنشتاين بتصنيف "أداء أفضل من السوق" لسهم Coinbase (COIN)، لكنها حددت سعراً مستهدفاً معدلاً قدره 330 دولاراً، بانخفاض عن 440 دولاراً سابقاً.

على الرغم من ضعف أحجام التداول في الربع الأول، يتوقع المحللون أن يظل نمو الأرباح سليماً. كما يتوقعون أن تتوسع الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 26% حتى عام 2027.

ترى بيرنشتاين أن العملات المستقرة تقوم بمعظم العمل الشاق، حيث تحصل Coinbase على ما يقرب من نصف إيرادات USDC لشركة Circle، بينما بدأت المشتقات والمنتجات الجديدة تضيف المزيد إلى هذا المزيج.

تشير المذكرة أيضاً إلى أن إيرادات الاشتراك والخدمات، بما في ذلك دخل العملات المستقرة، توفر حاجزاً ضد التقلبات في أسعار الكريبتو، حتى مع بقاء أحجام التداول الفوري دورية.

يعكس هذا الإطار رؤية بيرنشتاين السابقة بأن سهم Coinbase كان "أرخص من أن يُباع"، عندما أبرزت سابقاً إمكانات صعود كبيرة مرتبطة بزيادة أحجام التداول وتوسع المنتجات.

أسواق التنبؤ تشكل رافعة أساسية لـ HOOD

تحتفظ Robinhood Markets (HOOD) أيضاً بتصنيف "أداء أفضل من السوق" من بيرنشتاين مع سعر مستهدف معدل قدره 130 دولاراً، بانخفاض عن 160 دولاراً.

لا تزال بيرنشتاين تتوقع نمو الأرباح بنحو 25% في عام 2026، حتى مع ربع أول أضعف لتداول الأسهم والعملات المشفرة على حد سواء.

حدد المحللون أسواق التنبؤ كمحرك نمو مركزي، مقدرين أن هذا القطاع يمكن أن يمثل حوالي 10% من إجمالي الإيرادات في عام 2026، مدعوماً بتوزيع Kalshi والبنية التحتية لتبادل Robinhood الخاصة بها.

كما سلطوا الضوء على التنويع عبر الإيرادات غير التجارية الأقل حساسية لتقلبات الكريبتو، مثل الإقراض بالهامش والاشتراكات والخدمات المصرفية.

سبق للشركة أن جادلت بأن "الاضطرابات في الكريبتو" التي تؤثر على Robinhood مؤقتة، مع إمكانات صعود على المدى الطويل مرتبطة بتوسع هيكل السوق ومشاركة التجزئة.

نموذج الترميز يعزز مرونة Figure

وبالمثل، حافظت بيرنشتاين على تصنيف "أداء أفضل من السوق" لـ Figure Technology Solutions (FIGR) مع سعر مستهدف قدره 67 دولاراً، تم تخفيضه من 72 دولاراً.

يصف المحللون Figure بأنها شركة متخصصة في الترميز القائم على البلوك تشين، مع تدفقات إيرادات أقل ارتباطاً مباشراً بتحركات أسعار الكريبتو.

يتوقعون أن تصل أحجام القروض الممنوحة إلى 12.8 مليار دولار في عام 2026، مدعومة بالنمو في خطوط ائتمان حقوق الملكية العقارية والمنتجات الائتمانية الجديدة وتوسع نموذج السوق الخاص بها. تجاوزت القروض الممنوحة شهرياً مليار دولار بالفعل اعتباراً من مارس، وفقاً للتقرير.

كما أشارت الشركة إلى منصة Figure الأوسع — بما في ذلك الائتمان المرمز والأسهم على السلسلة وأسواق رأس المال اللامركزية — على أنها تضعها في موقع للنمو طويل الأجل عبر ترميز الأصول الحقيقية.

يتوافق هذا الموقف مع تغطية بيرنشتاين الإيجابية السابقة للشركة، حيث أبرزت ربحية قوية وتسارعاً في أحجام القروض كدعم لحالة استثمارها.

تشير النظرة العامة إلى ربع ضعيف، ولكن إعداد أقوى بعد الربع الأول. عبر جميع الشركات الثلاث، ترى حجة بيرنشتاين الأساسية باستمرار أن ضعف الأرباح على المدى القريب ناتج عن ضغوط الاقتصاد الكلي ومعنويات سوق الكريبتو بدلاً من العيوب الهيكلية. وقد أعادت التقييمات، كما اقترح المحللون، ضبط نفسها بشكل أسرع من الأساسيات.