طلبت شركة آرك لإدارة الاستثمار (ARK Investment Management) من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الموافقة على فئة أسهم مرمزة لصندوقها الاستثماري البالغ 562 مليون دولار، مما يسمح بالاحتفاظ بسجلات الملكية باستخدام تقنية السجلات الموزعة.

وفقًا لطلب قُدّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات، يرغب صندوق آرك فينتشر (ARK Venture Fund) في إضافة فئة مرمزة (Tokenized Class) إلى جانب فئة تبادل جديدة (Exchange Class) عن طريق تعديل أمر إعفاء منحته الهيئة في نوفمبر 2025. ونشرت هيئة الأوراق المالية والبورصات إشعارًا بالطلب في 24 أغسطس وحددت 18 سبتمبر كموعد نهائي لطلبات الاستماع.

قدمت آرك الطلب الأصلي في 20 مايو قبل تقديم التعديلات في 11 يونيو و 7 أغسطس تحت رقم الملف 812-16031. ويسعى الإيداع إلى الحصول على إعفاء بموجب الأقسام 6(ج) و 18 و 17(د) من قانون شركات الاستثمار، إلى جانب القاعدتين 23ج-3 و 17د-1.

سيمنح الاقتراح الفئتين الجديدتين طرقًا مختلفة للتداول الثانوي. يمكن إدراج أسهم فئة التبادل في بورصة أوراق مالية وطنية، بينما ستُسجل ملكية أسهم الفئة المرمزة من خلال تقنية السجلات الموزعة.

يمكن تداول الأسهم المرمزة من خلال أنظمة التداول البديلة (ATS) المسجلة بموجب لائحة ATS، أو وسائط اقتباس أخرى، أو تحويلات نظير إلى نظير بين المحافظ المعتمدة. لا تطلب آرك من هيئة الأوراق المالية والبورصات الإذن بإدراج أو اقتباس الأسهم على منصات التمويل اللامركزي.

فئة الأسهم المرمزة من آرك ستستخدم هيكل الصندوق الحالي

تسعى آرك للحصول على الموافقة من خلال عملية طلب الإعفاء الحالية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، بينما تواصل الهيئة العمل على قواعد منفصلة قد تحكم الأوراق المالية المرمزة.

أوضحت الشركة أن طلبها لا يسعى للحصول على إعفاء تنظيمي للتكنولوجيا المستخدمة للحفاظ على سجلات مساهميها. في حاشية سفلية، ذكر المتقدمون أنهم "لا يسعون للحصول على إعفاء من حيث ما إذا كانت تقنية السجلات الموزعة تُستخدم من قبل الصندوق للحفاظ على سجل لمساهميه أو كيفية استخدامها".

يعمل صندوق آرك فينتشر كصندوق استثمار مغلق ومفتوح باستمرار (interval fund) وأفاد بأن إجمالي أصوله بلغ 562 مليون دولار اعتبارًا من 31 يناير. كانت أسهم الفئات الحالية D و S و U الخاصة به بسعر 49.83 دولارًا و 49.69 دولارًا و 49.70 دولارًا على التوالي، اعتبارًا من 15 مايو، بقيمة سوقية إجمالية غير تابعة تبلغ حوالي 912.6 مليون دولار.

صندوق رأس المال المخاطر منفصل عن صندوق ARK Innovation ETF الأكثر شهرة، والذي كان يمتلك 6.55 مليار دولار من الأصول ويعمل من خلال ARK ETF Trust.

بموجب الهيكل المقترح، سيتلقى المستثمرون أسهم الفئة المرمزة من خلال عملية الاكتتاب العادية للصندوق بقيمة صافي الأصول. لن تحمل الأسهم أي رسوم بيع ويمكن توزيعها من قبل سماسرة الأوراق المالية المسجلين أو مباشرة من خلال وكيل التحويل الخاص بالصندوق.

ستبقى التكاليف المرتبطة بالفئة على وجه التحديد مع مساهميها. يحدد الإيداع نفقات المعاملات المحتملة المرتبطة ببيع الأسهم، وإعادة الشراء، وتوزيعات الأرباح.

سيعدل الطلب أمر الإعفاء الذي أصدرته آرك في نوفمبر 2025، والذي سمح للصندوق بالاحتفاظ بفئات أسهم متعددة. احتوى الطلب السابق على تمثيل بأن أسهم الصندوق لن تُدرج في بورصة أوراق مالية ولن تُقتبس في وسيط اقتباس، مما يتطلب من آرك العودة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات قبل إدخال ترتيبات التداول المقترحة.

لم تختر آرك بلوك تشين أو مزود ترميز

لم تُحدد أي بلوك تشين، أو مزود ترميز، أو وكيل تحويل جديد في الطلب. يشير الإيداع بشكل عام إلى "وكلاء الترميز" ووكيل التحويل الخاص بالصندوق عند مناقشة النفقات المرتبطة بالفئة المقترحة.

يعمل بنك نيويورك ميلون حاليًا كوكيل تحويل ومدير وأمين حفظ لصندوق آرك فينتشر، وفقًا لتقرير الصندوق نصف السنوي.

لدى آرك بالفعل صلة مالية بشركة الترميز Securitize من خلال صندوق رأس المال المخاطر. تحتفظ المحفظة بأسهم Securitize وسند قابل للتحويل بقيمة 10 ملايين دولار يحمل سعر فائدة 5% ويستحق في سبتمبر 2028. استحوذ الصندوق على السند في 30 سبتمبر 2025.

وسعت Securitize أعمالها في مجال الترميز المؤسسي هذا العام. في أغسطس، أطلقت الشركة صندوقًا مرمّزًا عالي العائد مع Neuberger يستثمر بشكل رئيسي في السندات عالية العائد مع تقديم حصص عبر Avalanche و Ethereum و Solana و Sui.

تعمل الشركة كوكيل تحويل ومنصة ترميز لصندوق BUIDL التابع لبلاك روك، واستمرت في إضافة منتجات مؤسسية إلى بنيتها التحتية. حافظت آرك على تعرضها للشركة مع توسع أعمالها في مجال الترميز، بينما أصبحت مجموعة هانوا أكبر مساهم لها في يوليو بعد أن وصلت حيازاتها المشتركة إلى 9.6%.

لا يذكر طلب آرك ما إذا كان لـ Securitize دور في الفئة المرمزة المقترحة.

قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات للترميز لا تزال قيد التطوير

يصل الإيداع قبل أن تكون هيئة الأوراق المالية والبورصات قد أكملت إطارًا تنظيميًا منفصلاً لتداول الأوراق المالية المرمزة.

لم يدخل بعد حيز التنفيذ إعفاء الابتكار الذي ناقشه رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز. ومن المتوقع أن يسمح النهج المقترح للشركات المختارة باختبار منتجات الأوراق المالية القائمة على البلوك تشين في ظل ظروف محددة بينما تُطوّر القواعد الدائمة.

كما ذكرت crypto.news سابقًا، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات تستعد لمسار تنظيمي في أغسطس يمكن أن يسمح للمنصات المؤهلة بتداول الأسهم الأمريكية المرمزة على مدار الساعة. تظل قواعد الأوراق المالية الفيدرالية الحالية سارية المفعول بينما الإعفاء غير مكتمل.

واجه التقدم في الإعفاء تأخيرات. أدت المسائل القانونية حول سلطة هيئة الأوراق المالية والبورصات ومخاوف المشاركين في السوق التقليدية إلى تأخير الإطار المخطط له في أغسطس، مع تركز الأسئلة حول كيفية تفاعل التداول القائم على البلوك تشين مع قواعد سوق الأوراق المالية الحالية.

قدم أتكينز بشكل منفصل مقترح تنظيم الأصول المشفرة في 18 أغسطس. يتناول المقترح الإعفاءات لمصدري الأصول المشفرة ولكنه لا يضع قواعد خاصة بفئات أسهم صناديق الاستثمار المرمزة. الموعد النهائي للتعليقات العامة على المقترح هو 20 أكتوبر.

لذلك، يعتمد طلب آرك على عملية قانون شركات الاستثمار الحالية بدلاً من طلب تفعيل إعفاء الابتكار غير المكتمل.

هيئة الأوراق المالية والبورصات تعيد كتابة قواعد وكلاء التحويل لسجلات البلوك تشين

تفحص الجهات التنظيمية بشكل منفصل البنية التحتية التي تحافظ على سجلات ملكية الأوراق المالية الرسمية.

في 1 سبتمبر، اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات إصلاحًا شاملاً لوكلاء التحويل يغطي التسجيل، وحفظ السجلات، ومعالجة التحويلات، وحماية الأصول. إنها أول محاولة رئيسية للهيئة منذ حوالي أربعة عقود لإعادة كتابة القواعد التي تحكم وكلاء التحويل المسجلين.

يتناول المقترح بشكل خاص استخدام تقنية البلوك تشين في عروض الأوراق المالية وتحويلات الأسهم. سيواجه وكلاء التحويل الذين يستخدمون السجلات الرقمية متطلبات تغطي أنظمة حفظ السجلات، والأمن السيبراني، واستمرارية الأعمال، واستخدام مزودي التكنولوجيا الخارجيين.

تأتي عملية وضع القواعد هذه في الوقت الذي تختبر فيه الشركات طرقًا لربط تسوية البلوك تشين بسجلات المساهمين المنظمة. صرحت Injective في يوليو أنها سعت لتسجيل وكيل تحويل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات للحفاظ على سجلات ملكية الأوراق المالية المرمزة على بنية تحتية للـ بلوك تشين، على الرغم من أنه لم يتم العثور على إيداع عام لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات يدعم ادعاء التسجيل في ذلك الوقت.

الموعد النهائي للتعليقات على إصلاح هيئة الأوراق المالية والبورصات المقترح لوكلاء التحويل هو 3 نوفمبر. ولدى طلب فئة آرك المرمزة موعد نهائي منفصل في 18 سبتمبر لطلبات الاستماع، وبعد ذلك يمكن للجنة إصدار أمر بشأن الإعفاء المطلوب.