تساءل متداول العملات المشفرة أنسم عما إذا كانت عمليات إعادة شراء الرموز (token buybacks) يمكنها خلق قيمة دائمة بمفردها، مشيرًا إلى الفجوة الكبيرة في التقييم بين HYPE الخاصة بـ Hyperliquid و PUMP الخاصة بـ Pump.fun.
في منشور على منصة X بتاريخ 17 يوليو، جادل بأن كلا الشركتين تولدان إيرادات كبيرة وتعيدان شراء رموزهما بانتظام، ومع ذلك فإن السوق يقدرهما بشكل مختلف تمامًا.
وفقًا لأرقام أنسم، تحقق Hyperliquid حوالي 800 مليون دولار من الإيرادات السنوية وتحمل تقييمًا مخففًا بالكامل (FDV) يقارب 65 مليار دولار. على سبيل المقارنة، تحقق Pump.fun حوالي 440 مليون دولار من الإيرادات السنوية بينما يتم تداول PUMP بتقييم مخفف بالكامل يبلغ حوالي 1.4 مليار دولار. وقال إن هذا التباين يتحدى الرأي القائل بأن عمليات إعادة الشراء المتكررة وحدها تحدد تقييمات العملات المشفرة.
"لدي فرضية مفادها أن عمليات إعادة الشراء لا تعمل في الواقع،" كتب أنسم.
كانت حجته الأوسع أن ثقة السوق، وتوافق المجتمع، وسجل المشروع في الوفاء بالالتزامات يمكن أن تخلق "علاوة ثقة" إضافية لا يمكن للمقاييس المالية قياسها بالكامل.
أشار أنسم إلى Hyperliquid كمنصة بنت ثقة قوية بين المستخدمين الأساسيين. وقال إن الفريق ركز على إطلاق المنتجات دون وعود مبالغ فيها وكافأ المستخدمين بناءً على النشاط القابل للقياس. في رأيه، عزز هذا النهج الثقة وساعد HYPE على تحقيق تقييم أعلى مقارنة بالإيرادات.
تدير Hyperliquid أيضًا أحد أكبر برامج إعادة شراء الرموز في عالم العملات المشفرة. كما ذكرت سابقًا crypto.news، يوجه صندوق المساعدة الخاص بها معظم رسوم البروتوكول نحو عمليات شراء HYPE المستمرة في السوق المفتوحة. بحلول مايو 2026، أنفقت الآلية أكثر من 1.3 مليار دولار على عمليات إعادة الشراء.
التزمت Pump.fun أيضًا بموارد كبيرة لدعم PUMP. ومع ذلك، كافح رمزها على الرغم من عمليات إعادة الشراء والحرق القوية. كما أفادت crypto.news قبل حدث الاستحقاق في يوليو، كانت المنصة قد أنفقت 233 مليون دولار لإعادة شراء 62.2 مليار PUMP بحلول أوائل يناير وقامت لاحقًا بحرق عدد كبير من الرموز.
في هذه الأثناء، وزعت Pump.fun 57.279 مليار PUMP بقيمة حوالي 86.49 مليون دولار على 121 محفظة للفريق والمستثمرين في 15 يوليو، بدءًا من دورة استحقاق مدتها ثلاث سنوات بعد فترة إغلاق لمدة عام واحد. جعلت هذه التحويلات الرموز متاحة للتحويل لكنها لم تؤكد أن المستلمين قاموا ببيعها.
جادل أنسم بأن العامل المفقود هو ثقة المجتمع. أشار إلى الإنزال الجوي للمستخدمين الذي ناقشته Pump.fun سابقًا، والذي لم يتم تسليمه بعد، كمصدر لضعف التوافق مع جمهورها الأساسي. قال المؤسس المشارك لـ Pump.fun، ألون كوهين، في يوليو 2025 إن الإنزال الجوي لا يزال مخططًا له ولكنه لن يصل في المستقبل القريب.
لذلك، قال أنسم إن Pump.fun يمكنها سد جزء من فجوة التقييم الخاصة بها من خلال تحسين التواصل وتقديم التوزيع الذي يتوقعه المستخدمون. هذا يبقى فرضية سوقه وليس ضمانًا لأداء السعر المستقبلي. قدر أن توافق المجتمع الأقوى يمكن أن يرفع تقييم ونشاط PUMP.
كما استشهد بـ Bitcoin كمثال لما يعتبره علاوة ثقة قصوى. لا تنتج Bitcoin أي إيرادات تجارية، ومع ذلك، فإن إمداداتها الثابتة البالغة 21 مليونًا وقواعد الشبكة المعمول بها تدعم تقييمًا أكبر بكثير.
