تحدى الرئيس التنفيذي لشركة AMC Entertainment، آدم آرون، ادعاء روبن هود بأن رموز الأسهم مدعومة بنسبة 1:1، متسائلاً عما إذا كان يمكن إقراض الأسهم التي تدعم المنتجات للبائعين على المكشوف.
وجه بيان آرون الصادر في 12 سبتمبر سلسلة من الأسئلة إلى فلاد تينيف الرئيس التنفيذي لشركة روبن هود، والمدير القانوني دان غالاغر. جاء هذا المنشور بعد دفاعهما العلني عن أعمال الشركة في مجال رموز الأسهم خلال الأسبوع السابق.
من بين الأسئلة، سأل آرون عما إذا كان يمكن وصف الرمز بأنه مدعوم بنسبة واحد مقابل واحد إذا أقرضت روبن هود حصتها المقابلة لبائع على المكشوف. وقد صاغ هذا السيناريو كافتراض ولم يقدم دليلاً على أن روبن هود تقرض حالياً أسهم مخصصة لاحتياطيات رموز الأسهم لديها.
لم تنشر روبن هود رداً علنياً يتناول سؤال إقراض الضمانات حتى 13 سبتمبر. تصف وثائق منتجاتها المنشورة الرموز بأنها مدعومة بأوراق مالية أساسية ولكنها لا تجعل حاملي الرموز مالكين مسجلين لتلك الأسهم.
في أحدث منشور له، وصف آرون نموذج رموز الأسهم بأنه "مثير للاشمئزاز" وجادل بأنه يتعارض مع الغرض من ملكية الأسهم العامة. وتساءل عما إذا كان العملاء قد يسيئون فهم الحقوق المرتبطة بالمنتجات عندما تروج لها روبن هود باستخدام أسماء وأسعار الشركات المدرجة.
كتب آرون: "إذا كانت هذه الرموز مدعومة نظرياً بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية، ولكن افتراضياً بعض هذه الأسهم الحقيقية الأساسية تُقرض بدورها للبائعين على المكشوف، فهل الرموز مدعومة حقاً بنسبة 1:1 في الواقع؟".
يتعلق السؤال بالأصول التي تحتفظ بها روبن هود مقابل التزامات الرموز الخاصة بها. تشير وثائق رموز الأسهم الخاصة بروبن هود إلى أن Robinhood Assets Jersey Limited تصدر أوراق دين رمزية توفر تعرضاً اقتصادياً لأوراق مالية أساسية.
تقول روبن هود إن كل رمز سهم لشركة عامة مدعوم بحصة مقابلة. لا تذكر وثائقها أن الرمز نفسه يمثل ملكية قانونية للأصل الأساسي. بل يحمل حامل الرمز مطالبة ضد المصدر في جيرسي. لم يستشهد آرون بسجلات روبن هود، أو بيانات الحفظ، أو أدلة على السلسلة تظهر أن الأسهم المقابلة قد أقرضت. طلب منشوره من روبن هود الكشف عن كيفية عمل الدعم إذا حدث إقراض للأوراق المالية.
بموجب هيكل روبن هود، يتلقى المستثمر تعرضاً لتحركات سعر السهم المشار إليه. يمكن للمنتج أن يأخذ في الاعتبار التوزيعات مثل الأرباح، لكن الحامل لا يظهر في سجل المساهمين للشركة العامة.
يفتقر مالكو الرموز إلى حقوق التصويت المرتبطة بالأسهم المشار إليها. تصنف وثيقة المعلومات الرئيسية لروبن هود المنتج على أنه مشتق وتحدد Robinhood Assets Jersey Limited كشركة مصنعة له.
تحذر الوثيقة من أن المستثمرين يعتمدون على قدرة المصدر على الوفاء بالتزاماته. لذلك تختلف ملكية الرمز عن الملكية المباشرة لسهم AMC العادي، حتى عندما يتتبع قيمة الرمز سهم AMC.
أطلقت روبن هود رموز الأسهم لعملاء أوروبيين كجزء من توسع دولي أُعلن عنه في عام 2025. ثم ربطت الشركة لاحقاً خط المنتجات بـ Robinhood Chain، شبكة البلوكتشين الخاصة بها للأصول المرمزة.
لا يتم تقديم هذه المنتجات للأشخاص في الولايات المتحدة. يذكر إعلان توسع روبن هود أن رموز الأسهم تصدر من خلال Robinhood Assets Jersey Limited وتوفر تعرضاً لأوراق مالية مدرجة في الولايات المتحدة. تساءل آرون لماذا يروج موقع روبن هود الأمريكي للمفهوم بينما لا يستطيع العملاء المحليون شراء المنتجات. وصف هيكل جيرسي بأنه عملية خارجية مصممة للعمل خارج قوانين الأوراق المالية الأمريكية. لم تقبل روبن هود هذا الوصف.
دافع تينيف عن نموذج رموز الأسهم خلال مقابلة في 9 سبتمبر على برنامج "Squawk Box" على قناة CNBC. جادل بأن المصدرين يتحكمون في الحقوق والواجبات المرتبطة بالأسهم التي يصدرونها ولكنهم لا يتحكمون في كل منتج مالي منفصل يشير إلى أسهمهم.
قال تينيف: "يجب أن يكون للمصدرين سيطرة، ولديهم سيطرة، على حقوق والتزامات الأسهم التي يصدرونها، لكن هذا لا يعني أنهم يتحكمون في كل شيء يتعلق بها".
صرح تينيف بأن موافقة المصدر "تعتمد على ما تفعله بالضبط". وأكد أن منتجات روبن هود "لا ينبغي أن تتطلب موافقة المصدر تلقائياً"، على الرغم من عدم وجود قرار قضائي أو تنظيمي أمريكي مستشهد به قد حسم هذا الموقف لهيكل روبن هود. سبق أن قال آرون إن AMC لم تصرح أو تؤيد أو تشارك في إنشاء الرمز المشار إليه. في بيان سابق، دعا روبن هود إلى التوقف عن تقديم المنتج وقال إن AMC ستستشير محامي الأوراق المالية بشأن الإجراءات القانونية والتنظيمية المحتملة.
رفض غالاغر الطلب علناً. كتب على X، مستعيداً خطأ إملائياً في منشور آرون السابق: "نعرف شيئاً عن قوانين الأوراق المالية الأمريكية ولن 'نتوقف'". دعا غالاغر AMC لإرسال محاميها.
لم يتم تحديد أي دعوى قضائية عامة رفعتها AMC ضد رموز أسهم روبن هود بحلول 13 سبتمبر. ولم تعلن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عن إجراء تنفيذي يتعلق بالمنتج المرتبط بـ AMC.
تشرح المواد العامة لروبن هود كيف تتبع أسعار الرموز الأوراق المالية المشار إليها، لكن ملخصاتها المتاحة تقدم تفاصيل محدودة حول الحفظ والإقراض المحتمل لكل سهم داعم. يطلب أحدث منشور لآرون من الشركة أن توضح ما إذا كانت أسهم الاحتياطي تُحتفظ بها غير مرهونة أو يمكن أن تدخل في معاملات إقراض الأوراق المالية.
يقوم قرض الأوراق المالية بنقل الأسهم مؤقتاً إلى مقترض بموجب اتفاقية منفصلة. لا يثبت سؤال آرون الافتراضي أن روبن هود تستخدم هذا الترتيب لضمان رموز الأسهم. سيتطلب الحصول على إجابة مباشرة معلومات من روبن هود أو أمين الحفظ الخاص بها بشأن معاملة أسهم الاحتياطي.
لم تنشر الشركة سجلاً احتياطياً لكل رمز على حدة يوضح مكان الاحتفاظ بكل سهم مقابل. تحدد وثائق رموز الأسهم الخاصة بها المصدر وآليات المنتج ولكنها لا تمنح حاملي الرموز سيطرة تصويتية مباشرة على الأصل الأساسي.
لذلك، تتحكم روبن هود، بشكل مباشر أو من خلال هيكل الحفظ الخاص بها، في أي قوة تصويت مرتبطة بالأسهم الأساسية. لم يعلن تينيف عن كيفية ممارسة الأصوات المرتبطة بضمان رموز الأسهم. أثار المنظمون الأوروبيون مخاوف منفصلة بشأن المنتجات التي تتعقب الأسهم دون نقل الملكية القانونية. وقد حذرت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية من أن الأدوات المرمزة قد تسبب ارتباكاً للمستثمرين عندما لا يحصل المشترون على حقوق الحوكمة المرتبطة بالأسهم التقليدية، حسبما ذكرت رويترز.
أثارت OpenAI تمييزاً مماثلاً في الملكية في عام 2025 بعد أن روجت روبن هود لرمز مرتبط بالشركة الخاصة. وقالت OpenAI إن الأداة ليست من أسهمها ولم تحصل على تأييد الشركة، وفقاً لرويترز.
تؤكد روبن هود أن رموزها يمكن أن تمنح العملاء الدوليين المؤهلين تعرضاً اقتصادياً لأوراق مالية أمريكية. تعمل الشركة على تطوير Robinhood Chain لدعم الأصول المرمزة، بينما ذكر موقع crypto.news أن هيكلها يخلق تدفقاً للإيرادات لـ Arbitrum من خلال الرسوم المتعلقة بالسلسلة.
حتى 13 سبتمبر، استمرت روبن هود في وصف رموز شركاتها العامة بأنها مدعومة بنسبة واحد مقابل واحد. لم يجب تينيف ولا غالاغر علناً على سؤال آرون المحدد حول ما إذا كانت الأسهم المخصصة لذلك الدعم يمكن إقراضها للبائعين على المكشوف.
ARB
