شكّلت زراعة السيولة على Aerodrome نحو 109 مليارات دولار من أصل 121 مليار دولار من تحويلات USDC المسجلة في 23 سبتمبر، وفقًا لتحليل أجرته RyeBlocks.
نشر محلل البلوكتشين RyeBlocks هذه الأرقام في 23 سبتمبر، واصفًا نشاط Aerodrome بأنه «زراعة غير عضوية». ويترك هذا التقدير نحو 12 مليار دولار من الإجمالي اليومي المعلن خارج النشاط الذي حددته RyeBlocks. لكنه لا يثبت أن المبلغ المتبقي كان يتكوّن بالكامل من مدفوعات.
كما قدّر المحلل أن زراعة one-tick تمثل نحو 75% من حجم تحويلات USDC المقاس منذ إطلاق Aerodrome. وأرفقت RyeBlocks رابطًا إلى تحليل على Dune، لكن المنشور لا يوضح النطاق الكامل والمرشحات المعتمدة وراء هذا الرقم الأطول أمدًا. لذلك، ينبغي التعامل معه على أنه تقدير من المحلل للبيانات المقاسة، لا كنسبة مؤكدة من كل تحويلات USDC عبر جميع سلاسل البلوكتشين.
تُعد Aerodrome منصة تداول لامركزية على Base، وهي شبكة بلوكتشين طورتها Coinbase. ويستخدم المتداولون مجمعات السيولة الخاصة بها لمبادلة التوكنات، بينما يودع مزودو السيولة أصولًا تدعم تلك التداولات. وتشير وثائق Aerodrome إلى أن المزودين المؤهلين يمكنهم الحصول على مكافآت بتوكن AERO، مع تحديد مخصصات المجمعات عبر تصويت أسبوعي.
في زراعة one-tick، يستخدم مزود السيولة نطاقًا سعريًا ضيقًا جدًا للمركز. ومع إدارة المراكز، يمكن أن يتحرك USDC عبر عقود المجمع بشكل متكرر. وتتعلق ملاحظة RyeBlocks بسجلات التحويل الناتجة: إذ يمكن أن ترتفع القيمة المحتسبة على أنها تحركت على السلسلة في كل مرة تغيّر فيها التوكنات موقعها، حتى عندما لا يمثّل النشاط عملية شراء جديدة أو دفعة إلى شخص آخر.
وتقول Aerodrome إنها أُطلقت في 28 أغسطس 2023، وتستخدم تصميم سيولة مركّزة يُسمى Slipstream إلى جانب نوع آخر من مجمعات السيولة. ويمنح نظام المكافآت فيها المزودين سببًا لوضع الأموال في المجمعات المؤهلة. وقد حدّدت RyeBlocks الزراعة داخل هذا النظام بوصفها مصدر معظم حجم USDC في مقارنتها بتاريخ 23 سبتمبر.
ولا يُظهر هذا الاكتشاف، بحد ذاته، وجود أي مخالفة من Aerodrome أو مستخدميها. فتوفير السيولة نشاط طبيعي في منصات التداول. والسؤال القياسي هنا هو ما إذا كان إجمالي التحويلات البارز يخبر القراء بعدد الدولارات التي استخدمها الناس في المدفوعات، أم أنه يعدّ أساسًا التحركات المتكررة المرتبطة بالتداول وإدارة السيولة.
ويُظهر مقياس منفصل سبب أهمية هذا التمييز على Base. ففي سبتمبر، تعاملت Aerodrome مع تداولات أسهم ممثلة برموز بقيمة 557.1 مليون دولار خلال فترة 30 يومًا، أو ما يعادل 76% من حجم هذه الفئة على الشبكة، وفقًا لبيانات Token Terminal التي سبق أن غطتها crypto.news. وكان ذلك المقياس يحسب عمليات المبادلة المكتملة. أما أرقام USDC لدى RyeBlocks فتتعلق بتحويلات التوكنات، لذا فإن الإجماليين يصفان نوعين مختلفين من النشاط ولا ينبغي جمعهما.
تميّز لوحة Visa للتحليلات على السلسلة بين إجمالي حجم العملات المستقرة وبين مقياس معدّل. وتقول Visa إن سلاسل البلوكتشين العامة تسجل نشاطًا يبدأه البشر والبرمجيات على حد سواء، بما في ذلك معاملات لا تشبه التسوية التقليدية. وتسعى منهجيتها المعدّلة إلى إزالة التشوهات المحتملة الناتجة عن البوتات، والتداول عالي التردد، والتوجيه، والحركات الداخلية المتكررة ضمن المعاملة الواحدة.
كما تصنّف Visa وشريكتها في البيانات Allium التحويلات بحسب الاستخدام. وتميّز اللوحة بين المدفوعات مقابل السلع والخدمات أو التحويلات من شخص إلى شخص، وبين التمويل اللامركزي، وتدفقات المنصات، والتداول، وفئات أخرى. وبالتالي، يمكن تسجيل تحويل USDC إلى مجمع سيولة على السلسلة من دون تصنيفه كدفعة استهلاكية أو تجارية.
ولا يُعد الرقم المعدّل مجرد عدد بسيط للمدفوعات أيضًا. إذ تقول Visa إن بعض أنشطة DeFi قد تظهر ضمن الحجم المعدّل، بحسب كيفية تصنيف التحويل وما إذا كان يجتاز مرشحات اللوحة. كما تستخدم منهجيتها تسميات العناوين وحدود المعاملات، ما يعني أن النتائج تعتمد على القواعد المستخدمة لفرز البيانات.
وتصف Dune حاجة مماثلة لتحديد ما يمثله التحويل. إذ يمكن لبيانات العملات المستقرة لديها تصنيف أنشطة مثل مبادلة على منصة تداول لامركزية، أو إيداع إقراض، أو تحويل عبر جسر. وتقول Dune إن بإمكان المستخدمين اختيار الفئات التي يريدون تضمينها عند احتساب الحجم المعدّل، بدلًا من الاعتماد على معادلة واحدة لكل الأغراض.
بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين الذين يتابعون Circle، الجهة المُصدِرة لـ USDC، فإن الفرق بين حجم التحويلات والمدفوعات مهم لفهم كيفية قراءة أرقام نشاط الشركة. فقد أعلنت Circle عن حجم معاملات USDC على السلسلة بقيمة 14.8 تريليون دولار للربع الثاني من عام 2026، بزيادة 151% عن العام السابق. وكما أشارت تغطية سابقة لنتائج Circle، فإن هذا الإجمالي يشمل التداول والتحويلات إلى جانب المدفوعات. وهو مقياس ربعي تصدره الشركة، ولا يمكن مقارنته مباشرة بتقدير RyeBlocks لليوم الواحد.
كما أعلنت Circle أيضًا عن رقم أضيق نطاقًا للمدفوعات. فقد أظهرت نتائجها للربع الثاني أن USDC شكّل 99.3% من حجم المدفوعات الذي قاسه بروتوكول x402، وهو بروتوكول يتيح للبرمجيات الدفع مقابل الخدمات عبر الإنترنت. وتنطبق هذه النسبة على النشاط المقاس ضمن ذلك البروتوكول، لا على جميع المدفوعات التي تتم باستخدام USDC.
وفي أغسطس، استخدمت Bernstein مقياسًا آخر عند تقييم Circle. وقالت شركة الوساطة إن الحجم المعدّل للعملات المستقرة كان يسير بمعدل سنوي يبلغ نحو 17 تريليون دولار حتى يوليو، مع استبعاد البوتات والنشاط عالي التردد من حسابها. ويغطي هذا التقدير العملات المستقرة عمومًا، ويستخدم فترة ومنهجية مختلفتين عن الأرقام التي أوردتها RyeBlocks.
ويقدم توسع Circle المخطط له في المدفوعات نقطة مقارنة منفصلة. ففي سبتمبر، وافقت الشركة على شراء شركة المدفوعات Tazapay مقابل 400 مليون دولار من الأسهم. وقالت Circle إن Tazapay تعالج أكثر من 25 مليار دولار من حجم المدفوعات السنوي عبر مسارات دفع تغطي أكثر من 100 سوق، مع مشاركة العملات المستقرة في نحو 60% من حجم معاملاتها. ولا تزال الصفقة خاضعة للموافقات، بما في ذلك موافقة سلطة النقد في سنغافورة.
USDC
