فيما يلي نسخة موجزة من تقرير The Block Research بعنوان "تعمق في مستقبل توجيه السيولة على السلسلة". يمكن الوصول إلى النسخة الكاملة بصيغة PDF من هذا التقرير هنا.

في سوق مجزأ على السلسلة، لم يعد الأداء الأمثل مضموناً بالالتزام بمنصة واحدة. السيولة التي كانت متوفرة في عدد قليل من الأماكن تمتد الآن عبر آلاف المجمعات ومجموعة متزايدة من منصات التداول اللامركزي (DEX) عبر شبكات متعددة، يقدم كل منها أسعاراً مختلفة وعمق سيولة متفاوت. يحول هذا التجزؤ عملية مبادلة رمز مميز بسيطة إلى مشكلة بحث وتحسين معقدة.

توجد مجمعات DEX لتبسيط هذا التعقيد وتقديم أفضل خيار واحد للمستخدمين. من الناحية المفاهيمية، تلعب نفس الدور الذي يلعبه محرك بحث الرحلات الجوية. بدلاً من إجبار المستخدمين على التحقق من المنصات واحدة تلو الأخرى، يقوم المجمع بمسح السوق ويقدم مسارًا يزيد من جودة التنفيذ المحققة. مع تزايد النشاط على السلسلة واستمرار تجزؤ السيولة، لم تعد المجمعات مجرد وسيلة راحة؛ بل أصبحت بشكل متزايد طبقة الوصول الافتراضية للتداول الفعال على السلسلة.

من الناحية الميكانيكية، يتلقى المجمع تعليمات المستخدم مثل "مبادلة X من الرمز A مقابل Y على الأقل من الرمز B" ويحولها إلى خطة تنفيذ. للقيام بذلك، تعتمد المجمعات على مكونين أساسيين للبنية التحتية: محرك توجيه وطبقة حماية المعاملات.

محرك التوجيه هو نظام اتخاذ القرار الأساسي للمجمع. تتمثل مهمته في العثور على الطريقة الأكثر فعالية من حيث التكلفة لتوفير السيولة عبر منصات على السلسلة وإتمام الصفقة. ويقوم بذلك من خلال مهمتين مترابطتين بشكل وثيق.

الأولى هي البحث عن المسار (pathfinding)، والتي تبحث عبر مسارات المبادلة الممكنة، بما في ذلك المسارات متعددة القفزات (multi-hop routes)، لتحديد مسار فعال في ظل ظروف السيولة الحالية. هذا ليس بالأمر الهين حسابياً لأن مساحة البحث تتزايد بسرعة مع عدد المنصات والأصول الوسيطة، بينما تتغير البيئة باستمرار مع تحديث حالات المجمعات كتلة تلو الأخرى.

والثانية هي تقسيم الأوامر (order splitting). حتى عندما تتمكن منصة واحدة من تنفيذ صفقة، غالباً ما يؤدي دفع أمر كبير عبر مسار واحد إلى تأثير كبير على السعر. لذلك يقوم محرك التوجيه بتقسيم الأمر عبر مصادر سيولة متعددة لتقليل التأثير الإجمالي على السعر. هذا، ومع ذلك، يزيد من عبء التحسين لأن مشكلة التوجيه تصبح "أي المسارات" و "بأي نسب" تحت قيود زمنية صارمة.

بينما يحسن محرك التوجيه السعر، تركز طبقة حماية المعاملات على الحفاظ على هذه القيمة أثناء التنفيذ. تخفف هذه البنية التحتية من الانزلاق الناتج عن التدفقات الضارة، وأبرزها السلوكيات المدفوعة بـ MEV مثل هجمات الساندويتش (sandwich attacks). تكمن المشكلة الأساسية في أن المعاملات المعلقة في مجمع الذاكرة (mempool) علنية، مما يمنح باحثي MEV فرصة لتقديم طلبات قبل الآخرين (frontrun) واستخلاص القيمة على حساب المستخدمين.

لذلك لا تتنافس المجمعات فقط على إيجاد مسار جذاب نظرياً، بل على مدى قدرتها على تحقيق النتيجة المذكورة باستمرار في الظروف الحقيقية، غالباً عن طريق الحد من تسرب المعلومات للتخفيف من استخلاص MEV. هنا يتحول "أفضل سعر" إلى "أفضل فروقات سعرية فعالة"، وهنا تبدأ المجمعات في الظهور كبنية تحتية بدلاً من مجرد ميزة واجهة مستخدم.

تؤثر هذه الميكانيكية بشكل مباشر على هيكل السوق. لا تقتصر المجمعات على مساعدة المستخدمين في العثور على أسعار أفضل؛ بل تعيد توجيه تدفق الأوامر عبر المنصات، وتحدد نماذج السيولة التي تظل قادرة على المنافسة، وتعمل كنقطة وصول افتراضية بين المستخدمين والمنصات. مع مرور الوقت، يحول ذلك قوة المساومة بعيداً عن منصات التداول اللامركزي الفردية (DEXs) ونحو المجمعات التي تتحكم في التوزيع وذكاء التوجيه وموثوقية التنفيذ.

كانت المجمعات المبكرة تشبه إلى حد كبير أجهزة توجيه "الأفضل" على سلسلة واحدة. قارنت مجموعة محدودة من المجمعات، واختارت مساراً، ونفذت مبادلة مباشرة على السلسلة. مع تجزؤ السيولة وتطور تصميم DEX، أصبح التوجيه تخصصاً حقيقياً للتحسين، يتطلب تغطية أوسع للمنصات، ودعماً أصيلاً للمسارات متعددة القفزات، ومعالجة أكثر قوة لمخاطر التنفيذ، بما في ذلك الانزلاق المتعلق بـ MEV.

الاتجاه واضح حتى لو اختلفت التطبيقات: تنتقل المجمعات من "اختيار مسار" إلى "تنسيق التنفيذ"، موسعة نطاقها من اكتشاف الأسعار إلى تحقيق النتائج.

الحدود الآن هي التنفيذ المفوض (delegated execution). بدلاً من الالتزام بتوجيه ثابت مقدماً، يعبر المستخدمون عن نية، على سبيل المثال "مبادلة X من الرمز A مقابل Y على الأقل من الرمز B"، ويسمحون لجهات حلول خارجية بالتنافس لتقديم التنفيذ. يعمل هذا التصميم المرتكز على النية بشكل فعال على إسناد التوجيه والتنفيذ إلى سوق تنافسي، حيث يقوم جهات الحلول بتوفير السيولة بمرونة واستيعاب مخاطر التنفيذ المرتبطة بها، مما يحسن جودة التنفيذ في الظروف الحقيقية.

يستعرض هذا التقرير المشهد المتطور لتوجيه السيولة على السلسلة، موضحاً كيف تحولت مجمعات DEX من أدوات بسيطة لمقارنة الأسعار إلى منسقي تنفيذ متطورين.