عملة مستقرة مقومة بالدولار، مدعومة من 21 مؤسسة مالية عالمية، ستبدأ بموارد تنظيمية وعلاقات شركات واتصالات دفع دولية. ومع ذلك، قال أربعة من المديرين التنفيذيين في الصناعة لموقع crypto.news إن الدعم المؤسسي لن يضمن التبني ما لم يتمكن الرمز من مطابقة السيولة وسهولة الوصول وقابلية النقل التي توفرها بالفعل عملتا USDT و USDC.
التزم الكونسورتيوم بتشكيل شركة جديدة للعملات المستقرة خلال النصف الثاني من عام 2026، رهناً بشروط الإغلاق. ويضم أعضاؤه بنك أوف أمريكا، وسيتي، وغولدمان ساكس، ودويتشه بنك، وUBS، ومؤسسات مالية أخرى في أمريكا الشمالية وأوروبا وآسيا وإفريقيا والشرق الأوسط.
تعتزم هذه المبادرة غير المسماة إطلاق عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي خلال النصف الأول من عام 2027. وقد تقدم لاحقًا عملات مستقرة مرتبطة بعملات مجموعة السبع الأخرى، مع إدراج رمز مقوم باليورو كأولوية توسع أولى.
لم يكشف الكونسورتيوم عن اسم الرمز، أو سلاسل الكتل المدعومة، أو أمين حفظ الاحتياطيات، أو نموذج الحوكمة، أو عملية الاسترداد. يمكن لهذه التفاصيل أن تحدد ما إذا كان المنتج سيصبح أداة دفع واسعة الاستخدام أو سيبقى بشكل أساسي رمز تسوية ضمن شبكات المؤسسات الحالية.
قال أوتكارش أهوجا، المؤسس والشريك الإداري في Moon Pursuit Capital، لموقع crypto.news إن الكونسورتيوم يبدأ بعلاقات تستغرق المنتجات المالية الجديدة سنوات لتطويرها عادةً.
المؤسسات المشاركة تخدم بالفعل إدارات خزينة الشركات، وتُعالج المدفوعات الدولية، وتُشغل أنظمة الامتثال عبر عدة ولايات قضائية. ووفقًا لأهوجا، يمكن لتلك الاتصالات أن تسهل إدخال العملة المستقرة في سير العمل الحالي للشركات، خاصة لتسوية المعاملات عبر الحدود.
“تبدأ البنوك بشيء يستغرق المنتج المالي عادة سنوات لبنائه: التوزيع في الشركات التي تنقل بالفعل مبالغ كبيرة جدًا من الأموال.”
حذّر أهوجا من أن العلاقات الراسخة لا توفر قابلية النقل التي بنتها عملتا USDT و USDC عبر البورصات والمحافظ وسلاسل الكتل وصناع السوق. وقال إن الكونسورتيوم يمكن أن يجلب عملاء الشركات إلى الرمز، لكن إقناع هؤلاء العملاء باستخدامه خارج شبكة البنوك المشاركة سيكون أكثر صعوبة.
قال جيرالد ديفيد، الرئيس التنفيذي لشبكة Lynq Network، إن المبادرة لها دوافع هجومية ودفاعية. يمكن أن تفتح إيرادات جديدة لمدفوعات البلوكتشين للمؤسسات بينما تحمي نشاط الدفع والأرصدة التجارية من الانتقال إلى مصدري العملات المستقرة غير المصرفيين.
يمكن لمصدري العملات المستقرة كسب الدخل من الأصول المحتفظ بها مقابل الرموز المتداولة، بما في ذلك الديون الحكومية قصيرة الأجل. عندما تنتقل الودائع من البنوك إلى العملات المستقرة، يمكن أن ينتقل جزء من الرصيد والاقتصادات المرتبطة به معها.
قال ديفيد إن الرمز المشترك سيسمح للمؤسسات بالدخول إلى مدفوعات البلوكتشين من خلال إطار عمل تحتفظ فيه بتحكم أكبر. ومع ذلك، حذر من أن الحجم وحده لن يجعل الرمز المقترح أكثر جاذبية من البدائل القائمة.
تستفيد عملتا USDT و USDC حاليًا من سنوات من التكامل. ووضع تحليل حديث لموقع crypto.news لتوزيع العملات المستقرة السوق الأوسع عند حوالي 316 مليار دولار في منتصف عام 2026، حيث تمثل USDT حوالي 187 مليار دولار و USDC حوالي 75 مليار دولار.
وصف ديفيد الإصدار بأنه الجزء الأسهل من المشروع. ستحتاج الشركات أيضًا إلى طرق موثوقة للتنقل بين العملة المستقرة للكونسورتيوم والعملات المستقرة الموجودة والودائع الرمزية والحسابات المصرفية التقليدية.
قال ديفيد: "قابلية التشغيل البيني ستكون أهم من الإصدار".
“إذا كان رأس المال يمكن أن يدخل الرمز بسهولة ولكن لا يمكنه الخروج أو التنقل عبر الشبكات بنفس الكفاءة، فإن الكونسورتيوم يخاطر بإنشاء تجمع آخر معزول من السيولة.”
ستتطلب قابلية التشغيل البيني هذه سكًا واستردادًا موثوقًا، وترتيبات حضانة، وصناع سوق، وبنية تحتية للتسوية تربط بين أشكال مختلفة من المال الرقمي والتقليدي. يجب أن تكون المؤسسة التي تتلقى الرمز الجديد قادرة على استرداده مقابل الدولارات أو استبداله دون مواجهة تأخيرات طويلة، أو فروقات أسعار عالية، أو عمق تداول محدود.
صرح ألفين كان، الرئيس التنفيذي للعمليات في Bitget Wallet، لموقع crypto.news أن المحافظ ذاتية الحفظ ستفحص رحلة المستخدم الكاملة للرمز قبل دعمه. تشمل الوظائف ذات الصلة الاحتفاظ بالعملة المستقرة، ونقلها، ومبادلتها، وإنفاقها.
سيحتاج مقدمو المحافظ إلى عقود ذكية مدققة، وعمليات إصدار واسترداد شفافة، ومعايير فنية متسقة عبر كل سلسلة كتل مدعومة، وفقًا لكان. سيحتاجون أيضًا إلى معرفة ما إذا كانت الرموز صادرة بشكل أصلي على كل شبكة أو تم نقلها عبر الجسور.
قال كان إن أنظمة السك والحرق الأصلية أو الإصدار المنسق عبر السلاسل ستكون بشكل عام مفضلة على الأصول المغلفة لأنها يمكن أن تقلل من مخاطر الجسور وتمنع تجزئة السيولة بين عدة تمثيلات لنفس العملة المستقرة.
يمكن للمحافظ استخدام التوجيه القائم على النية وتجميع السيولة لحماية المستخدمين من بعض هذا التعقيد. ومع ذلك، قال كان إن المحافظ لا يمكنها القضاء على التجزئة دون تعاون من المصدرين والبنوك ومزودي السيولة.
“في النهاية، ستكون قابلية التشغيل البيني أهم من عدد الرموز المصرفية التي يتم إصدارها. البنية التحتية الفائزة ستجعل الرموز المتعددة تبدو كأنها نظام مالي واحد متصل.”
يمكن أن يزيل تجريد الغاز عقبة أخرى. قد يكون المستخدمون أقل رغبة في اعتماد عملة مستقرة بالدولار إذا كان عليهم أولاً الحصول على رمز بلوكتشين منفصل لدفع رسوم الشبكة كلما قاموا بتحويلها أو إنفاقها.
تنطبق نفس المشكلة على التحقق من الهوية. قال كان إن بيانات الاعتماد القابلة لإعادة الاستخدام أو الشهادات التي تحافظ على الخصوصية يمكن أن تسمح للمستخدمين بإثبات أنهم أكملوا الفحوصات المطلوبة دون تكرار العملية بالكامل لكل جهة إصدار. ستظل المتطلبات التنظيمية المختلفة سارية عبر الولايات القضائية، مما يعني أنه من غير المرجح أن تحل وثيقة هوية عالمية واحدة كل مشكلات الامتثال.
صرح وسيم سليم، الرئيس التنفيذي لشركة Valdora، لموقع crypto.news أن جهة الإصدار الراسخة يمكن أن توفر الثقة الأولية، لكن الفائدة هي التي تحدد ما إذا كان الناس سيستمرون في الاحتفاظ بالعملة المستقرة واستخدامها.
تقدم سوسيتيه جنرال مثالاً على الفرق بين الدعم المؤسسي والتداول. أطلقت شركتها التابعة للأصول الرقمية USD CoinVertible على إيثيريوم وسولانا في عام 2025. على الرغم من ارتباطها ببنك عالمي كبير، أظهرت بيانات SG-FORGE الرسمية حوالي 12.55 مليون دولار من العملة المستقرة متداولة اعتبارًا من 4 سبتمبر.
“الاسم القوي يساعد، لكن الناس لن يتبنوا عملة مستقرة لمجرد وجود بنك خلفها،” قال سليم. “إنهم بحاجة إلى سبب لاستخدامها والاحتفاظ بها بالفعل.”
وفقًا لسليم، سينظر المستخدمون فيما إذا كان الرمز يعمل مع محافظهم الحالية والشبكات المفضلة لديهم، وما إذا كانت السيولة الكافية متاحة، ومدى سهولة استردادهم له. كما سيفحصون ما يمكنهم فعله بعد الحصول عليه.
قد تشمل المزايا المحتملة تسوية أرخص عبر الحدود، وتكامل مباشر مع الحسابات المصرفية للشركات، والوصول إلى المنتجات المالية الرمزية. ستحتاج هذه الفوائد إلى أن تكون كبيرة بما يكفي للتنافس مع تكاملات USDT و USDC والألفة مع الودائع التقليدية.
وبالمثل، وصف كان التبني بأنه مدفوع بالمنفعة. يمكن أن تجذب السمعة المؤسسية المستخدمين الذين يقدرون الاسترداد المنظم والعلاقات المصرفية الراسخة، ولكن الرمز سيحتاج إلى العمل عبر المدفوعات، والمبادلات، ومعاملات التجار، وخدمات السحب النقدي المحلية.
يمكن أن تكون الخطوة الأخيرة حاسمة. قد تنتقل العملة المستقرة بين سلاسل الكتل في غضون ثوانٍ، لكن كان قال إن الكثير من هذه الميزة تختفي إذا واجه المستلمون تكاليف عالية عند تحويلها إلى الريال أو الروبية أو البيزو.
تضع أحدث بيانات تسعير التحويلات من البنك الدولي متوسط تكلفة إرسال الأموال دوليًا عند 6.36% من المبلغ المحول. يمكن للعملات المستقرة المدعومة من البنوك أن تنافس في تلك الممرات إذا قللت التكلفة الإجمالية للتسليم، بما في ذلك فروقات أسعار صرف العملات الأجنبية، ورسوم الشبكة، ورسوم الاسترداد، ونفقات الدفع المحلية.
كما ستؤثر الظروف المحلية على التبني. قال كان إن العملات المستقرة يجب أن تقدم أكثر من مجرد تحويلات محلية سريعة في الأسواق التي تخدمها بالفعل أنظمة مثل UPI في الهند، وPix في البرازيل، وSEPA Instant في أوروبا. قد تتضمن حالات استخدامها الأقوى في تلك المناطق التجارة الدولية، والوصول متعدد العملات، وتسوية الأصول الرقمية.
يخلق حجم الكونسورتيوم سؤالاً آخر: أي كيان سيقف في النهاية وراء الرمز؟
قال ديفيد إنه لا ينبغي على الشركات تحديد أي من المؤسسات الـ 21 المشاركة هي المسؤولة عندما يفشل الاسترداد. ودعا إلى تحديد جهة إصدار قانونية واحدة بوضوح، واحتياطيات مفصولة ومدققة بشكل مستقل، والتزامات محددة للجهة المصدرة والمؤسسات المشاركة ومزودي البنية التحتية.
“التوزيع المشترك ميزة. المسؤولية المشتركة ليست كذلك،” قال ديفيد.
وقد صرح الكونسورتيوم بأنه يعتزم الالتزام بقانون GENIUS الأمريكي وإطار أسواق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) حيثما ينطبق ذلك. وضع قانون GENIUS متطلبات تغطي الاحتياطيات الفردية، والإفصاحات، والاسترداد، والجهات المصدرة المسموح بها، على الرغم من أن المنظمين الأمريكيين كانوا لا يزالون يكملون قواعد التنفيذ خلال عام 2026.
قال كان إن المحافظ ستحتاج أيضًا إلى معلومات حول صلاحيات التجميد، وقيود التحويل، وإنفاذ العقوبات، وكيفية تقسيم مسؤوليات الامتثال بين جهة الإصدار، والمحفظة، ومقدمي الخدمات المالية التقليدية. تصبح هذه الضوابط أكثر تعقيدًا عندما تتداول الرموز عبر سلاسل الكتل العامة والحدود الوطنية.
يمكن أن تتزايد مخاطر الاسترداد إذا أصبحت العملة المستقرة بوابة للاستثمارات الرمزية. حذر سليم من أن المستخدمين يجب أن يفهموا أن العائد لا يظهر لمجرد أن الأصل محتفظ به على السلسلة.
إذا كانت العوائد تأتي من إقراض الشركات، أو الأوراق المالية الحكومية، أو استراتيجيات السوق، فيجب على المنصات تحديد المصدر الأساسي، ومدير الأصول، وأمين الحفظ، والأطراف المقابلة. ويجب عليها أيضًا شرح مدى سرعة بيع الأصول وماذا يحدث إذا تخلف المقترض عن السداد.
قال سليم إن هذه الترتيبات تختلف عن الفائدة المكتسبة على وديعة مصرفية لأن العلاقة القانونية، ونموذج الحفظ، والسيولة، والحماية قد لا تكون هي نفسها.
يمكن أن تخلق المنصات أيضًا عدم تطابق إذا توقع المستخدمون سحوبات فورية للعملات المستقرة بينما يتم استثمار رأس المال الأساسي في أصول تتداول خلال ساعات محدودة أو تستغرق وقتًا أطول للبيع. قال سليم إن مقدمي الخدمات قد يحتاجون إلى احتياطيات سائلة، أو استحقاقات متدرجة، أو نوافذ استرداد، أو قوائم انتظار سحب تتوافق مع الأصول الأساسية.
يتوقع أهوجا أن تفرض العملة المستقرة المقومة بالدولار والصادرة عن البنوك ضغطًا فوريًا أكبر على USDC في الأسواق المؤسسية حيث يمكن أن تتنافس Circle والبنوك الكبرى على نفس أرصدة الشركات.
إذا قامت الشركات بتحويل الأرصدة إلى العملة المستقرة الجديدة، فإن الاحتياطيات والدخل الناتج عن تلك الأصول سينتقل معها. ومع ذلك، قال أهوجا إن USDT تحتل موقعًا مختلفًا لأن الكثير من طلبها يأتي من الأسواق حيث لا يزال الوصول إلى الخدمات المصرفية الأمريكية محدودًا أو غير فعال.
لن تُكرر العلاقات المصرفية الغربية للكونسورتيوم تلقائيًا نطاق وصول تيثر في تلك المناطق. تُستخدم USDT على نطاق واسع في البورصات والأسواق حيث يسعى الناس للوصول إلى الدولارات خارج القنوات المصرفية التقليدية.
قد تؤدي المنافسة أيضًا إلى توسيع السوق بدلاً من إعادة توزيع كمية ثابتة من نشاط العملات المستقرة. يمكن للبنوك أن تجلب معاملات الشركات إلى السلسلة التي لا تستخدم حاليًا USDT أو USDC أو أي بلوكتشين عامة.
قال أهوجا إن تيثر وCircle قد تفقدان بالتالي حصة مئوية بينما تستمر أحجام تداولهما ومعاملاتهما في النمو. وأوصى بفحص تركيبة نشاط العملات المستقرة بدلاً من الاعتماد فقط على أرقام حصة السوق.
يمكن أن تمتد التأثيرات إلى ما هو أبعد من جهات الإصدار. فالسوق الذي يحتوي على عملات مستقرة مصرفية، وودائع رمزية، وUSDT، وUSDC، ورموز مرتبطة بعملات أخرى سيزيد الطلب على الشركات التي تربط بين هذه المجمعات.
حدد أهوجا مزودي السيولة، والبنية التحتية للدفع، وخدمات الحفظ، وأدوات الامتثال، وشبكات البلوكتشين كجهات مستفيدة محتملة. يمكن أن تستفيد منصات الأصول الرمزية أيضًا إذا سمح النقد الرقمي المنظم بتسوية الأموال والأوراق المالية على نفس البنية التحتية.
قال ديفيد إنه يجب قياس قوة الكونسورتيوم في نهاية المطاف من خلال مستخدمي الأعمال النشطين، والتسوية المتكررة، وأداء الاسترداد خلال ضغوط السوق، والقبول خارج المؤسسات الـ 21 المشاركة. وقد تعكس أحجام المعاملات الكبيرة وحدها مجموعة صغيرة من الأعضاء الذين ينقلون رأس المال فيما بينهم.
يمكن أن تضع العلاقات المصرفية للكونسورتيوم رمزه أمام مستخدمي الشركات بسرعة. ومع ذلك، اتفق المدراء التنفيذيون الأربعة على أن السيولة وقابلية التشغيل البيني والقبول الخارجي، وليس عدد المؤسسات التي تقف وراءه، هي التي ستحدد ما إذا كانت العملة المستقرة ستصبح منافسًا حقيقيًا لـ USDT و USDC.
USDT
USDC
