流通在外股數與本益比如何影響股價？

拆解傳統資產與數位資產的股份結構與估值比率

一項資產的感知價值，無論是跨國公司的股份還是去中心化數位貨幣的單位，往往比其名義價格所顯示的要複雜得多。雖然掃一眼股價可能會覺得某家公司比另一家「更便宜」或「更昂貴」，但深入研究底層財務結構和估值指標，會發現一個更細微的現實。諸如公司的流通股數，或其在加密貨幣中對應的代幣流通供應量，結合本益比 (P/E Ratio) 等估值比率，對於辨別真實市場價值和潛在投資機會至關重要。

基礎：理解流通股數與市值

在傳統股票領域，流通股數 (Outstanding Shares) 指的是目前由所有股東持有的公司股票總數，包括機構投資者、公司內部人士和一般大眾。這個數字是動態的，會因新股發行、股票回購或拆股等事件而改變。

流通股數與名義股價之間的關係是理解公司市值 (Market Capitalization) 的基礎。市值的計算方法是將當前股價乘以流通股數。它代表了公司流通股的總美元價值，是衡量其在市場中整體規模和價值最準確的指標。

考慮兩家公司：

• A 公司：擁有 1 億股流通股，每股交易價格為 100 美元。其市值為 100 億美元 (1 億 * 100 美元)。
• B 公司：擁有 10 億股流通股，每股交易價格為 10 美元。其市值同樣為 100 億美元 (10 億 * 10 美元)。

從這個例子可以清楚看出，儘管 A 公司的股價比 B 公司高出十倍，但兩家公司的市值相同。這說明了一個關鍵點：較高的名義股價並不自動意味著是一家「更大」或「更有價值」的公司。流通中的股份總量顯著影響了每股價格。

流通股數的關鍵面向：

• 首次公開發行 (IPO)：當一家公司首次上市時，它會發行一定數量的股票以募集資金。這確立了初始的流通股數。
• 股票分割 (Stock Splits)：公司可能會拆分股票，使股份對更廣泛的投資者而言更易負擔。例如，2 對 1 的拆股會使流通股數翻倍，並使名義股價減半，但市值保持不變。
• 反向拆股 (Reverse Stock Splits)：與拆股相反，這會減少流通股數並提高名義價格，通常是為了滿足交易所上市要求或提升感知價值。
• 股票回購 (Share Buybacks)：公司從公開市場購回自己的股票，減少流通股數。這可以提高每股盈餘 (EPS)，通常傳遞出管理層對公司未來的信心，潛在推升股價。
• 新股發行 (New Issuances)：公司可能會發行新股以籌集額外資金，這會稀釋現有股東的所有權，如果沒有未來的增長支撐，可能會對股價產生下行壓力。

本益比 (P/E Ratio)：估值的透鏡

雖然市值告訴我們一家公司有多大，但本益比 (P/E Ratio) 則提供了市場如何看待其盈利能力的見解。本益比是上市公最廣泛使用的估值指標之一。

其計算公式為： 本益比 = 每股市價 / 每股盈餘 (EPS)

• 每股市價：單一股份當前的交易價格。
• 每股盈餘 (EPS)：公司的淨利潤除以流通股數。它代表分配給每一股股票的利潤部分。

高本益比通常意味著投資者願意為每一美元的盈利支付溢價，這通常是由於對未來高增長的預期。相反，低本益比可能表明公司被低估、增長前景較低或正面臨挑戰。

解讀本益比：

• 增長預期：具有高增長潛力的公司（如新興科技公司）通常擁有較高的本益比，因為投資者預期其未來盈利將大幅增長，從而證明今天的高價是合理的。
• 行業基準：不同行業的本益比差異很大。公用事業公司的高本益比可能被視為估值過高，而軟體公司的相同本益比則可能被視為合理。將公司的本益比與其行業同儕進行比較至關重要。
• 風險：風險較高或盈利波動較大的公司可能會以較低的本益比交易，以補償投資者承擔的額外不確定性。
• 利率：在低利率環境下，投資者可能更願意為股票支付更高的本益比，因為債券提供的回報較不具吸引力。
• 公司特定因素：管理質量、競爭優勢、債務水平和獲利趨勢都在市場如何評價公司盈利方面發揮作用。

重要的是要注意，本益比只是一個快照，應與其他財務指標和定性分析結合使用。單一的本益比鮮少能說明全貌。

轉換至加密領域：流通供應量與替代估值

流通股數和市值的原則直接適用於加密貨幣世界，儘管術語有所不同。對於數位資產，「流通股」的等價物是流通供應量 (Circulating Supply)，指的是目前可用且在公開市場交易的代幣或硬幣數量。

流通供應量：加密貨幣中的流通股等價物

就像股票一樣，加密貨幣的價格由其流通供應量和市值決定。 市值 (加密貨幣) = 當前代幣價格 * 流通供應量

這意味著價格為 0.01 美元且流通供應量為 1,000 億個的代幣，其市值可能比價格為 100 美元且流通供應量為 100 萬個的代幣更大。僅關注名義代幣價格而不考慮流通供應量，是加密貨幣新手投資者常見的陷阱。

讓我們舉例說明：

• 加密項目 X：代幣價格為 0.05 美元。流通供應量為 200 億個。市值 = 10 億美元。
• 加密項目 Y：代幣價格為 100 美元。流通供應量為 500 萬個。市值 = 5 億美元。

在這裡，項目 X 的代幣在 0.05 美元看起來較「便宜」，但其總網路價值（市值）實際上是項目 Y 的兩倍。這突顯了為什麼市值才是加密貨幣項目規模和整體採納率的真實指標，而非其單一編號的代幣價格。

加密貨幣中的供應動態：

• 總供應量 (Total Supply)：已經存在的所有代幣總數，無論是在流通中還是在鎖定中（例如在智慧合約、團隊儲備、國庫中）。
• 最大供應量 (Max Supply)：該加密貨幣永遠存在的絕對最大數量。許多加密貨幣（如比特幣為 2,100 萬枚）有硬上限。其他如乙太坊則沒有硬上限，但有可以透過銷毀來抵消的發行機制。
• 通膨/通縮機制：
  • 新發行 (New Emissions)：許多權益證明 (PoS) 或工作量證明 (PoW) 加密貨幣會發行新代幣作為驗證者/礦工的獎勵，隨著時間推移增加流通供應量。
  • 代幣燃燒 (Token Burns)：項目經常實施將代幣從流通中永久移除的機制（例如燃燒一部分交易手續費），產生通縮壓力。
  • 質押獎勵 (Staking Rewards)：代幣可以被鎖定（質押）以保護網路或提供流動性，在減少即時流通供應量的同時賺取獎勵，這些獎勵稍後可能會增加供應量。

理解這些供應動態對於評估加密資產的長期價值主張至關重要。一個擁有無上限、快速通膨供應的項目，除非需求呈指數級增長，否則其代幣價格可能面臨下行壓力。

加密貨幣中的本益比等價物：在去中心化世界中導航「盈利」

傳統定義的本益比並不能直接套用到大多數加密貨幣上，因為許多項目並不像公司那樣產生「盈利」。這裡沒有季度利潤表、資產負債表，也沒有以股息或股權形式直接累積給代幣持有者的傳統收入流。

然而，本益比的精神——相對於底層經濟活動或效用來評估資產價值——可以透過替代指標來適配。對於那些確實產生收入或促進經濟活動的項目，投資者尋求除了純粹投機之外衡量價值的方法。

加密貨幣中「盈利」的估值代理指標：

1. 協議收入 (Protocol Revenue)：

   • 對於去中心化金融 (DeFi) 協議（例如借貸平台、去中心化交易所），「盈利」可以解釋為協議產生的手續費。這些費用可能流向流動性提供者、治理代幣持有者或國庫。
   • 市銷率 (P/S) 或市值對協議收入比：該比率衡量協議市值與其手續費總收入的關係。較低的比率可能表明估值過低，類似於傳統股票中低 P/S 比率所代表的價值。

2. 市值 / 總鎖倉價值 (TVL)：

   • 這個指標在 DeFi 協議中非常流行。TVL 代表鎖定在協議中的資產總量（例如借貸平台中的抵押品、DEX 中的流動性）。
   • 高市值 / TVL 比率可能表明該協議的代幣相對於其在吸引資金方面的效用和採納率而言估值過高。較低的比率可能表明增長潛力。這是衡量協議市值如何隨其管理的價值規模化的一種方法。

3. 網路價值與交易比率 (NVT Ratio)：

   • 通常被稱為「加密貨幣的本益比」，NVT 比率將加密貨幣的網路估值（市值）與其區塊鏈上處理的交易價值進行比較。
   • NVT 比率 = 市值 / 每日交易量 (或價值)
   • 高 NVT 比率可能表明網路相對於其使用情況估值過高，而低 NVT 比率可能暗示估值過低。然而，區分投機性交易和真正的經濟活動至關重要。

4. 開發者活躍度與用戶基數：

   • 雖然不是直接的「盈利」，但項目生態系統的強弱（活躍開發者、增長的用戶基數、在平台上構建的 dApp 數量）可以作為未來潛在「盈利」或效用的代理指標。充滿活力的生態系統意味著強大的採納率和未來經濟活動的潛力。

5. 代幣經濟學與效用 (Tokenomics and Utility)：

   • 代幣的固有效用發揮了重要作用。它是用於治理、質押、支付交易費還是訪問特定服務？對這些效用的需求可以驅動代幣價值，即使沒有直接的公司「盈利」。代幣經濟學設計良好、能將用戶激勵與網路增長統一起來的項目可能更具價值。

在加密貨幣中應用本益比的挑戰：

• 缺乏標準化財務報告：與傳統公司不同，加密項目通常缺乏標準化、經審計的財務報表，因此難以準確評估「盈利」或收入。
• 高度投機性質：許多加密貨幣的估值是由投機和未來潛力驅動的，而非當前的效用或收入，這導致了劇烈的價格波動。
• 不同的經濟模型：DeFi 協議、NFT 和元宇宙項目各有獨特的經濟模型，需要量身定制估值方法。不太可能有一種放之四海而皆準的「本益比」等價物。
• 不斷發展的指標：加密空間還很年輕且在不斷進化，新的估值指標和方法論定期湧現。

相互作用：供應與估值指標如何影響價格

對於傳統股票和加密貨幣而言，全面理解供應情況和估值比率對於做出明智決策至關重要。

• 名義價格 vs. 真實價值：僅關注名義價格是新手的常見錯誤。加密代幣的低名義價格可能看起來很便宜，但如果其流通供應量巨大，其市值可能已經非常高，這意味著百分比形式的爆發性增長空間有限。相反，如果公司的盈餘或市值比例很大，高名義股價並不一定意味著公司「昂貴」。
• 供應變化與價格影響：
  • 股票回購 / 代幣燃燒：當公司回購股份或加密項目燃燒代幣時，會減少流通供應量。假設需求保持不變，這會導致每股/每枚代幣價格上漲，並能對每股盈餘 (EPS) 或感知的稀缺性等估值指標產生正面影響。
  • 新股發行 / 通膨排放：相反，發行新股或創建新代幣（通膨）會增加供應。如果需求或經濟活動沒有相應增加，這會稀釋價值並對價格產生下行壓力。
• 估值比率作為比較工具：
  • 無論是比較 Apple 與 Amazon 的本益比，還是比較兩個 DeFi 協議的市值 / TVL，這些比率都提供了一種標準化的方式來評估相對價值。它們幫助投資者在給定資產「盈利」或經濟活動的情況下，判斷其相對於同儕或歷史平均水平是否被高估或低估。
  • 對於加密貨幣，使用 NVT 或協議收入倍數等指標，可以幫助投資者超越純粹的投機，將代幣價值與實際的網路效用和資金流聯繫起來，從而培養一種更偏向基本面的估值方法。

總之，不論是流通股數（或流通供應量）還是本益比等估值指標，都是理解資產真實市場價值不可或缺的工具。雖然將每一項傳統財務指標直接轉化為加密貨幣並不總是可行，但供應、需求以及相對於經濟產出評估資產價值的底層原則是普適的。對於任何投資者來說，無論是在股市還是數位資產領域，從表面的價格觀察深入到這些基本面，是應對金融市場複雜性的關鍵。