在 CLARITY 法案於美國參議院受阻後，比特幣可能面臨更長一段時間的監管不確定性，不過這項挫折並未改變 BTC 目前被歸類為數位商品的地位。

根據 Bitplanet Research Lab 9 月 22 日的報告，參議院表決失敗主要延後了將數位商品定義與現貨市場監管框架納入聯邦法律的努力。SEC 與 CFTC 對比特幣的既有解釋則維持不變。

參議院於 9 月 15 日以 49 票對 50 票否決啟動審議 H.R. 3633 的終止辯論動議，另有一名參議員未投票。該動議需取得 60 票才能推進，這意味著國會議員甚至未進入修正程序或法案最終表決階段。

正如 crypto.news 在表決後報導的，相較於山寨幣、去中心化金融平台、交易所及代幣發行方，比特幣因這次挫折所面臨的監管不確定性較小。外界的焦點反而轉向，在立法仍陷停滯之際，SEC 與 CFTC 將如何運用其現有權力。

CLARITY 法案受挫對比特幣的即時影響有限

比特幣現有的監管待遇，讓它在一定程度上免受法案失敗的衝擊。

SEC 與 CFTC 於 3 月 17 日發布聯合解釋，將加密資產分為五大類，包括數位商品、數位收藏品、數位工具、穩定幣與數位證券。比特幣是被明確列為數位商品範例的資產之一。

兩機關的聯合加密解釋將 BTC 與以太幣、Solana、XRP 等資產一同認定為數位商品而非證券。該解釋並未取代 Howey 測試，這意味著證券法仍可能根據資產的提供或銷售方式而適用。

這項區分限制了 CLARITY 法案表決失敗對比特幣立即產生的變化。Bitplanet 表示，根據 3 月的解釋，BTC 仍持續被視為商品，而立法受挫所影響的是其交易市場周邊的規則。

在眾議院通過版本的 CLARITY 法案下，數位商品交易所、經紀商與交易商原本都必須向 CFTC 註冊。透過已向監管機關註冊或應註冊的實體進行的現貨交易，將落入其專屬監管範圍。

根據報告，若沒有該項立法，CFTC 仍缺乏監管整體數位商品現貨市場的法定權限。因此，比特幣維持現有分類，但原本針對交易所與中介機構設計的聯邦註冊與監管制度仍未完成。

比特幣的商品地位仍建立在監管機關解釋之上

對比特幣而言，更長期的問題在於，其目前的監管待遇尚未被寫入聯邦法律。

Bitplanet 指出，SEC 與 CFTC 的解釋既不是成文法，也不是具有拘束力的規則。BlackRock 也在其 iShares Bitcoin Trust 第二季報告中將此一差異列為風險因素，指出法院或未來政府可能作出不同結論。

SEC 主席 Paul Atkins 也同樣主張，需要透過立法來防止未來監管者推翻當前政策。

CLARITY 法案原本將提供數位商品的法定定義，並建立其現貨市場周邊的監管架構。該法案未能跨過參議院的程序門檻，使比特幣在國會考慮是否重啟立法之際，部分仍需依賴現有解釋。

crypto.news 在 6 月針對數位商品所做的分析指出，3 月的分類屬於解釋性質，未來政府可能予以修訂。CLARITY 法案的設計目的，正是要將數位商品這一類別納入聯邦成文法。

Bitplanet 表示，對比特幣而言，若 SEC 與 CFTC 撤回或修改其 3 月解釋，或聯邦法院作出不同結論，就需要重新評估目前的分類。

比特幣 ETF 資金流向顯示最初的市場衝擊已經淡化

參議院表決失敗時，比特幣與相關加密市場反應劇烈，不過這波拋售並未持續。

美國 12 檔現貨比特幣 ETF 在 9 月 15 日合計錄得 4.504 億美元的淨流出。Fidelity 的 FBTC 流出 2.148 億美元，而 BlackRock 的 IBIT 則出現 1.617 億美元贖回。當日總額約為前一個交易日 1.599 億美元淨流入的 2.8 倍。

根據 Bitplanet 使用的彙總價格資料，比特幣下跌 3.39%，由 78,316 美元跌至 75,663 美元。Coinbase 同一交易日收跌 10.10%，Circle 則下跌 11.41%。

Bitplanet cautioned against treating the CLARITY Act vote as the sole cause. The vote occurred during the Federal Reserve’s September meeting, while interest rates and oil prices were affecting risk assets at the same time. The report said those variables prevented it from isolating the regulatory component of Bitcoin’s decline.

隨後賣壓反轉。比特幣於 9 月 18 日反彈 5.8% 至 80,890 美元，而現貨比特幣 ETF 在 9 月 17 日錄得 1.595 億美元淨流入，隔日又增加 4.33 億美元。反彈期間也出現空頭平倉，使得市場難以將這波回升完全歸因於監管動態。

此後 BTC 持續擴大漲幅。9 月 22 日，比特幣升破 86,000 美元，並短暫觸及 87,000 美元，創下自 1 月下旬以來新高，受惠於油價下跌、美債殖利率走低、空頭回補以及機構需求回流。

HashKey Group 資深研究員 Tim Sun 對 crypto.news 表示，ETF 資金流入是對這波漲勢的確認，而非發動因素；他並指出，短期 ETF 資金流向通常是跟隨比特幣價格變動，而不是預測其方向。

這波反彈使 BTC 明顯高於參議院表決失敗後立即出現的水準。Bitplanet 將持續的現貨 ETF 資金流列為值得觀察的因素之一，並指出，儘管最後兩個交易日出現流入，但 9 月 15 日至 9 月 18 日的四個交易日累計仍為 1.538 億美元淨流出。

SEC 與 CFTC 的規則可能決定比特幣下一步走向

在立法停滯之際，兩家監管機關都正運用現有權限推進與加密資產相關的措施。

CFTC 主席 Michael Selig 於 8 月表示，已指示工作人員審查一項可在現有法定權限下推進的加密資產市場結構規則。白宮資訊與監管事務辦公室於 9 月 17 日收到 CFTC 提交的「Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets」提案。Bitplanet 發布報告時，該文件仍處於預規則制定階段，其實質內容尚未公開。

SEC 則在參議院表決後另行採取行動。9 月 17 日，該監管機關推出一項為期五年的「創新豁免」，涵蓋符合資格的代幣化股票交易平台與流動性提供者。

在 SEC 這項五年期豁免下，符合資格的代幣化證券交易場所可透過許可制自動化做市商與流動性池，促成代幣化 National Market System 股票的交易，但須符合股東權利、交易限制及智慧合約透明度等條件。

比特幣可能在這類市場中扮演一定角色。Bitplanet 表示，將符合資格的代幣化股票直接與 BTC 等非證券型加密資產進行兌換的交易對，可能落入該豁免範圍。這項措施並未改變比特幣的分類，也未賦予 CFTC 對整體現貨市場的管轄權。

國會仍可能重新審議 CLARITY 法案。參議員 Thom Tillis 在 9 月 15 日的終止辯論動議中投下反對票，藉此保留提出復議動議的資格，並於表決後立即正式要求重新審議。任何第二次終止辯論嘗試，仍需取得 60 票才能推進。