Aquanow執行長Phil Sham表示，隨著美國新的會計和監管規定提高對贖回、儲備和風險控制的標準，穩定幣的合規性可能決定哪些發行商能贏得機構採納。
金融會計準則委員會（FASB）於8月18日發布了一項提案，旨在澄清現金等價物的現有定義如何適用於某些數位資產，包括部分穩定幣。
該提案並未將所有穩定幣都歸類為現金。相反，它著重於符合特定特徵的合格資產，例如價格穩定性、流動性儲備，以及允許持有者直接向發行商按需贖回現金的合約權利。
FASB的提案在美國財政部就實施GENIUS法案第3條的規則徵求公眾意見後一天發布。這兩項措施合計，既可以減少會計上的不確定性，同時也提高了尋求在美國獲得機構採納的發行商的合規門檻。
數位資產基礎設施提供商Aquanow的執行長兼共同創辦人Phil Sham告訴crypto.news，會計認可可以為金融機構消除一個重要的障礙。然而，他表示這不會自動使穩定幣在機構的各個層面等同於銀行存款或其他傳統現金持有量。
將合格的穩定幣歸類為現金等價物，可以讓公司更容易將其用於財政管理、支付和結算。這項改變也可能影響企業如何在其資產負債表上呈現數位資產，並評估其可用的流動性。
Sham表示，該提案可以讓合格的穩定幣更容易整合到現有的金融工作流程中。
「如果獲得採納，該提案可以消除重要的會計摩擦，並使合格的穩定幣更容易整合到財政管理和結算工作流程中。」
會計處理只解決了機構審批程序的一部分。銀行、投資公司和企業仍然需要考慮監管資本規則、內部風險限額、抵押標準和合約義務。
許多債券協議和信貸額度都有其自己的現金和現金等價物定義。即使穩定幣符合FASB標準，借款人仍可能需要貸方批准才能使用該資產來滿足流動性契約或最低現金要求。
機構還需要評估託管、發行商風險、二級市場流動性以及在市場壓力期間的贖回能力。
Sham表示：「企業還需要對贖回、託管、發行商風險、營運控制以及壓力下的流動性有信心。」「這可以加速採用，但不能一夜之間取代傳統的現金持有量。」
這種區別意味著，有利的會計標準可以支持穩定幣的使用，而無需解決與該資產相關的所有法律、信用和營運問題。
FASB對直接、按需贖回的關注，也可能導致機構持有相同穩定幣時產生不同的會計結果。
穩定幣通常在鏈上具有同質性，意味著一個代幣單位旨在與另一個代幣單位互換。然而，這些單位附帶的法律權利可能取決於持有者是直接從發行商購買、透過託管人持有，還是透過交易所帳戶獲得敞口。
機構透過交易所持有穩定幣，可能擁有對平台而非發行商的合約請求權。根據Sham的說法，這種額外的交易對手風險可能會阻止該資產符合擬議的現金等價物標準。
「相同的穩定幣在鏈上可能具有同質性，但根據持有者的合約權利而受到不同的處理。」
破產隔離信託或託管安排可能會產生另一種結果，如果它合法地將直接贖回權利傳遞給受益人。Sham表示，結果將取決於最終的會計標準、機構的文件以及安排的條款。
因此，該提案可能會影響機構穩定幣產品的結構方式。交易所和託管人可能面臨壓力，需要證明客戶保留可執行的贖回權利，而不僅僅是對中介機構的請求權。
Sham說：「因此，會計資格可能不僅取決於資產本身，也取決於穩定幣的持有方式。」
GENIUS法案為尋求進入美國市場的發行商增設了一項單獨的監管測試。
根據財政部提出的實施框架，一般而言，任何個人自2027年1月18日起，未經適當的聯邦或州許可，不得在美國發行支付穩定幣。
該法律也對在美國境內提供的外國發行穩定幣設下了條件。外國發行商需要具備技術能力，以遵守美國的合法指令，並符合美國與其本國司法管轄區之間的適用安排。
另一項限制將於2028年7月18日生效。數位資產服務提供商通常將不再被允許向美國客戶提供支付穩定幣，除非這些穩定幣是由持牌發行商發行的。
對於在合格穩定幣中做出選擇的機構，Sham表示，正式授權只是起點。企業將審查發行商的贖回條款、儲備的品質和集中度、資產隔離以及獨立報告。
他們也可能會研究如果發行商或其一家儲備銀行倒閉會發生什麼情況。
「機構會提出三個實際問題：誰欠我們這筆錢？錢存在哪裡？在壓力下我們能多快收回？」
Sham表示，僅憑1:1的儲備主張是不夠的。機構用戶會希望有證據證明他們能夠持續按面值贖回，即使在流動性條件惡化時也是如此。
治理、網路安全、業務連續性、反洗錢程序和制裁控制也可能影響發行商贏得機構業務的能力。
會計與許可證要求的結合，可能會將更多活動導向一小部分擁有既定銀行關係、分銷渠道和合規團隊的發行商。
大型發行商可以將監管和營運成本分攤到更廣泛的用戶基礎上。他們也受益於現有的交易所整合和更深的流動性，使他們的穩定幣更容易用於交易、結算和抵押。
Sham表示，這些優勢可能會讓新的發行商更難吸引足夠的流動性來競爭。
「流動性可能會集中在已建立的發行商之間，因為合規成本、分銷和網路效應有利於規模。這將使新進業者更難以競爭，但並非不可能。」
小型發行商仍然可以透過鎖定區域支付需求、特定行業結算或大型美元支持代幣服務不足的市場來建立市場。如果用戶無法可靠地贖回代幣，或者中介機構無法在美國提供該代幣，單純的低成本可能不足以競爭。
根據Sham的說法，小型發行商需要健全的監管基礎、明確的贖回條款以及一個準備好支持該資產的生態系統。
他說：「合規性贏得競爭的權利；實用性和生態系統的準備程度推動使用。」
FASB的提案和GENIUS法案框架仍需經過各自的制定規則程序。財政部表示，對其擬議規則的意見應在聯邦公報發布後的60天內提交。
如果這些規則大致按照提議生效，穩定幣的競爭可能從主要基於供應、收益和交易所可用性的競賽，轉變為由法律主張、儲備可及性以及在危機期間歸還美元的能力所塑造的競賽。
