美國證券交易委員會（SEC）根據其新的Reg Crypto框架，為某些加密投資合約提出了兩項註冊豁免，其中包括一項每年最高7500萬美元的途徑。
SEC在8月18日的新聞稿中表示，「加密資產監管條例」（Regulation Crypto Assets）將為涉及數位資產的某些投資合約建立一套客製化框架。該提案是在委員會於2026年3月解釋聯邦證券法如何適用於加密資產及相關交易之後提出的。
根據第一項豁免，符合資格的發行方可在四年內發行最高500萬美元的加密投資合約，而無需完成1933年證券法規定的標準註冊程序。這條途徑將為較小型專案提供籌集資金的途徑，同時仍需遵守框架的條件。
第二項豁免將涵蓋在任何12個月期間內發行最高7500萬美元的募資。採用較大募資途徑的發行方將面臨額外義務，包括財務報表要求和募資後的持續報告。
這兩種途徑都要求發行方向投資者提供基於擬議規則中規定原則的敘述性披露。委員會在描述這項共同要求時表示，發行方需要向其投資者提供「某些基於原則的敘述性披露」。
SEC並未將任何一項豁免視為所有代幣銷售的自動排除。每條途徑都適用於符合資格的加密投資合約，並取決於對提案中規定條件的遵守情況。該新聞稿並未暗示所有加密資產或交易都將豁免於聯邦證券法。
在該提案浮出水面之前，委員會曾安排在8月14日召開公開會議，審議該發行框架。該機構後來因所謂的「不可預見的日程安排問題」而取消了會議，且未立即提供替代日期。
正如crypto.news此前報導，在會議取消之前，該規則制定方案（RIN 3235-AN38）已進入白宮審查程序。其發布現在將該計畫推進到公開規則制定程序，而不是立即生效豁免。
除了兩項發行豁免之外，Reg Crypto還提出了一項有條件安全港，旨在將「投資合約」一詞從1933年證券法和1934年證券交易法中證券的定義中豁免。
根據該提案，一個最初與投資合約相關聯的加密資產，當該安排滿足安全港的條件時，便可不再被視為投資合約。因此，該框架處理的是代幣周圍的法律協議，而非將資產永久綁定到某一種證券分類。
這種做法遵循了SEC在3月份的解釋，該解釋闡明了加密資產何時可以作為投資合約的一部分出售，以及該合約關係何時可能終止。對該解釋的早期報導指出，SEC和商品期貨交易委員會（CFTC）將該指導方針視為對國會工作的補充，而非立法的替代。
對於美國的代幣發行方而言，這種區別影響了專案如何架構募資和後續交易。投資者也將根據發行方使用的豁免途徑獲得不同層次的資訊，其中7500萬美元的途徑需要財務報表和持續報告。
委員會進一步提議，對於豁免所涵蓋的發行和銷售，應優先於州級註冊和資格要求。根據該新聞稿，這種優先權也將適用於符合框架要求的某些二級市場交易。
這種聯邦優先權將減少符合資格的發行方在個別州完成獨立證券註冊程序的需要。然而，該提案不會取消可能適用於專案的所有州級規定，因為其所述的優先權僅涉及所涵蓋交易的註冊和資格要求。
Reg Crypto發布之際，「數位資產市場透明度法案」（Digital Asset Market Clarity Act）仍在參議院懸而未決。這兩項措施涵蓋了美國加密政策的重疊部分，但它們依賴不同的法律途徑，並且範圍不盡相同。
憑藉其現有權力，SEC可以為受聯邦證券法管轄的投資合約設定豁免和報告條件。國會則必須修改SEC和CFTC之間的法定權力劃分，或為數位資產建立一套完整的市場結構制度。
CLARITY法案將透過定義數位資產類別並在兩個監管機構之間分配監督權來解決該劃分問題。而Reg Crypto則側重於證券發行、發行方披露以及投資合約關係可能終止的情形。
最近對CLARITY法案的報導稱，參議院在未進行全體投票的情況下進入了8月休會期。參議院多數黨領袖約翰·圖恩在休會前提出了終止辯論動議，將在議員們復會後由議會審議該程序動議。
眾議院在2025年7月以294票對134票通過了其版本的立法。在參議院，該措施需要60票才能克服冗長辯論（filibuster），之後議員才能進入其餘的審議階段。
Reg Crypto無法解決該法案所涵蓋的所有問題，包括證券與商品監管之間的完整界限，或現貨加密貨幣交易的聯邦框架。SEC的提案反而為一小部分交易提供了一條機構主導的途徑，而國會程序仍未完成。
在提案進入規定出版程序後，利益相關者將有60天時間對Reg Crypto發表評論。發行方、投資者、交易平台、法律專業人士和公眾其他成員均可提交針對豁免、披露和安全港條件的回應。
擬議規則尚未最終確定，也未立即改變加密發行方的註冊義務。在審查提交的意見後，SEC可能會在決定是否採納最終版本之前修改文本。
此外，委員會一直在為代幣化證券和鏈上交易開發一項創新豁免。白宮會議報導援引Galaxy Digital研究主管Alex Thorn的話說，他預計SEC將在數週內發布Reg Crypto、創新豁免，或兩者皆發布，無論CLARITY法案的結果如何。
創新豁免將需要其自身的監管程序，並且不屬於Reg Crypto下宣布的兩項募資豁免。SEC在Reg Crypto的新聞稿中並未包含該獨立框架的最終實施日期。
