根據鏈上分析公司 CryptoQuant 的說法，Michael Saylor 的 Strategy 應該暫停比特幣購買，並專注於重建其現金儲備，因為股息義務增加、現金儲備下降以及未實現比特幣虧損不斷累積。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在週二的一份報告中表示，這項建議是在上週 Strategy 的優先股 STRC 跌至 82.50 美元之際提出的，該股較其 100 美元的票面價值創下 17.5% 的新低，此前比特幣熊市壓力與該公司現金儲備的急劇下降同時發生。

Moreno 指出，Strategy 最近回購了 15 億美元的 2029 年到期 0% 可轉換優先票據，減少了可用於支持 STRC 股息的現金緩衝。同時，自 2026 年初以來，Strategy 的現金儲備已下降了 38%。

同時，Strategy 的股息義務也大幅增加，因為該公司發行了更多的 STRC 以資助比特幣購買。Moreno 指出，股息義務已從年初的每年約 3 億美元增加到目前的約 12 億美元，在不到六個月的時間內增長了近四倍。

Moreno 表示，隨著現金儲備下降和股息義務增加，Strategy 的 STRC 股息覆蓋率已從年初的七年多下降到僅 14 個月。以目前每年 12 億美元的股息負擔計算，Moreno 估計 Strategy 需要約 28 億美元的現金儲備才能恢復 24 個月的股息覆蓋率，這大約是其目前水平的兩倍。Moreno 說：「更高的現金儲備是市場重拾對 STRC 信心最直接的信號。」

Moreno 指出，儘管 Strategy 可以暫停 STRC 股息支付，但這些股息是累積的，最終必須支付，並補充說 Strategy 不太可能暫停股息，因為這會損害信譽。

Moreno 進一步表示，出售比特幣以重建現金儲備對 Strategy 來說不是一個好選擇，因為該公司目前總計未實現比特幣虧損約 106 億美元，2024 年、2025 年和 2026 年購買的所有比特幣目前都處於虧損狀態。Moreno 寫道：「任何以現行價格強制出售比特幣的行為都將大規模實現這些虧損，並損害股東價值。」

Moreno 還表示，Strategy 沒有義務出售比特幣來支持 STRC，而是可以提高目前 11.5% 的股息收益率或發行 MSTR 股票，以表明其持續支付股息的能力。他補充說，這兩種工具都已在使用。他指出：「然而，回歸 100 美元的道路並非一帆風順。」

「一些不請自來的建議」

鑑於這些擔憂，Moreno 對 Strategy 提供了一些「不請自來的建議」。首先，該公司應暫停比特幣購買，直到現金儲備和股息覆蓋率恢復。

其次，Strategy 應制定一種系統性、模型驅動的方法來把握比特幣購買時機。Moreno 說：「『Strategy 總是在局部高點買入』已成為一個真正的市場迷因。只要有資金就買入並非策略 — 它是導致在週期高峰累積的模式。」

第三，該公司應制定一個框架，在未來的牛市中出售部分比特幣持倉，以實現收益、降低槓桿並建立現金儲備，這些儲備可以在市場低迷時期部署。

本月早些時候，摩根大通分析師也表示，Strategy 可能需要重建其美元儲備以恢復投資者信心，此前該公司出售了 32 枚比特幣。分析師表示，儘管這筆交易在很大程度上是象徵性的，旨在證明 Strategy 對優先股股東的承諾和靈活性，但它還是「嚇壞了」市場。