2025剑桥比特币挖矿投资简报：赛道趋于成熟，转向资本密集型

《2025 年剑桥数字挖矿行业报告》（调查覆盖了比特币网络总算力的 48% 左右）显示，比特币挖矿已发展成为资本密集型、以能源为核心的数据中心业务。专用集成电路（ASIC）效率的快速提升、强劲的机构资本流入以及日益绿色化的能源结构，成为了该行业的新特征。

战略要点：

全球约 41% 的算力由上市矿工控制，这使得混合债务和股权的资本结构成为可能。2023 年后的去杠杆化使大多数主要公司的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比低于 0.5 倍。

指标2024 年数值变化备注可持续能源占比52.4%相比 2023 年增加 15 个百分点23% 水电，15% 风能，9.8% 核能碳强度每千瓦时 288 克二氧化碳当量相比 2021 年下降 34%全球电网平均约 442 克总温室气体排放量3980 万吨二氧化碳当量相比 2021 年模型预测下降 21%约等于斯洛伐克的年排放量需求响应削减量888 吉瓦时新关键绩效指标显示应电网要求降低负荷的能力缓解措施采用率70.8% 的公司持续上升使用可再生能源证书（RECs）、碳抵消、废热再利用、燃烧气项目

ESG 展望：

综合解读：

风险12 个月内发生可能性潜在影响缓解策略美国联邦能源消费税（“DAME” 提案）中等利润率降低 5 个百分点将算力分散到其他州 / 国家；开展行业游说欧洲碳税中等资本支出增加迁至北欧水电产区；与零碳电厂签订长期电力采购协议（PPAs）ASIC 供应中断低 - 中等算力增长放缓双源采购、建立库存缓冲、战略性提前下单比特币价格长期低迷中等现金流吃紧通过远期合约预售产出；将算力转向人工智能 / 高性能计算（AI/HPC）工作负载

AI/HPC 融合 -

垂直能源整合 -

绿色比特币溢价 -