<h2>前言</h2>在巴黎區塊鏈週期間，關於代幣化的一個核心論點遭到業界領袖駁斥，他們指出，僅僅將資產上鏈並不一定能使其具備流動性。 隨著代幣化實體資產（通常簡稱為 RWA）獲得越來越多的關注，許多投資和建設社群開始認為區塊鏈技術將使傳統上非流動性資產變成易於交易的工具。然而，這個假設被 Yana Prikhodchenko 組織的座談會上的高管們駁斥，他們提出了一個更為細緻的現實。 他們明確表示，代幣化提升了存取權限和基礎設施，但流動性是一個不同的問題，需要更深入的市場動態。<h2>關於代幣化的核心誤解</h2>將房地產、私人信貸或大宗商品等實體資產數位化為區塊鏈上的代幣，即稱為代幣化過程。其理念是這些代幣可以比基礎資產更容易交易，從而帶來流動性和更大的參與度。但 Ondo Finance 總監 Oya Celiktemur 表示，這對問題的看法過於簡化。 她強調，關於將非流動性資產轉化為代幣的普遍迷思依然存在，但這並不能使其變成流動性資產。事實上，房地產甚至個人信貸等資產從未具有流動性，因為它們本質上並非流動性資產，原因包括持有時間長、估值複雜以及買家群體小。這些結構性限制並不會因代幣化而消除。它只是改變了記錄和轉移所有權的形式。<h2>流動性是市場功能，而非技術特性</h2>流動性通常被誤認為是一個技術問題。實際上，它是基於市場、基於需求和基於信任的。儘管資產被代幣化並可以在區塊鏈上 24/7 交易，但除非有足夠數量的買家和賣家積極參與，否則它不會具有流動性。在缺乏常規需求的情況下，價格發現變得困難，且交易活動低迷。Tether 的 Francesco Ranieri Fabracci 在討論中也強調了這一點。他指出，將資產上鏈並不一定會產生流動性。 相反，流動性取決於資產對市場參與者的吸引力、標準化程度和普遍熟悉度。這就是關鍵的區別。技術可以促進交易，但不能強制參與。<h2>為何有些資產仍缺乏流動性</h2>有些資產類別本質上就是非流動性的。這些包括： 房地產房地產交易存在法律複雜性、高成本和漫長的結算時間。即使以代幣化的碎片形式存在，這些潛在因素依然存在。 私人信貸私人市場中的貸款和債務工具缺乏透明度和標準定價。這使得它們難以在二級市場上出售。 另類投資其他資產，例如藝術品、收藏品或利基基金，通常在買家群體和估值方面受到限制，阻礙了流動性。 這些資產可以透過代幣化變得更容易存取，但並不會改變其根本性質。因此，交易可能在鏈上進行，但交易量稀少。<h2>哪些代幣化資產可能具有流動性？</h2>儘管對非流動性資產存在疑慮，但座談會成員一致認為，某些特定類型的資產更有可能以代幣化形式具有流動性。 這些包括：政府和企業債券。 貨幣市場基金 USD Coin 和其他穩定幣。 高度標準化的金融工具。 這些資產已經有很高的需求，它們具有明確的定價機制和現有的市場結構。它們適合在鏈上交易，因為代幣化將提高其效率、縮短結算時間並增加存取權限。相反地，標準化程度較低、更複雜的資產在實現流動性的道路上會更為艱難。<h2>從發行轉向使用</h2>在過去幾年中，代幣化 RWA 行業經歷了快速擴張，各平台正競相將不同類型的資產上鏈。但重點正在轉變。 業界開始質疑資產是否被利用和交易，而不是僅僅關注可以代幣化多少資產。這一轉變是一個重要的發展。最初，代幣化的成功是通過發行的代幣數量和鎖定的價值來衡量的。 現在，它專注於以下指標： 二級市場活動 交易量 用戶參與度 流動性深度 如果缺乏這些，代幣化資產可能無法實現其成為動態金融工具的目標，而只會變成靜態的表徵。<h2>分發依然重要</h2>座談會中提到的另一個重要方面是分發問題。即使設計最精良的代幣化資產，如果不能廣泛提供，也無法獲得吸引力。傳統金融市場依賴於龐大的分發網絡，例如銀行、經紀商和交易所。代幣化世界尚未建立相同的基礎設施。 平台必須確保代幣化資產在多個場所可供存取，整合到錢包中，並可供散戶和機構投資者存取。沒有良好的分發，無論其背後的技術多麼複雜，流動性都不會高。<h2>機構採用的作用</h2>機構參與的重要性通常被視為代幣化市場流動性的主要貢獻者之一。大型投資者將引入資本、信譽和交易，從而帶來更深層次的市場。 然而，機構也不例外，他們的要求包括：監管合規性 風險管理框架 可靠的基礎設施 透明定價 為了吸引機構對代幣化資產的興趣，它們需要滿足這些標準。這進一步使獲取流動性的努力變得複雜。<h2>技術仍扮演著角色</h2>儘管代幣化本身並非解決流動性的萬靈丹，但它仍然具有實質性價值。 區塊鏈技術可以：實現碎片化所有權 縮短結算時間 提高透明度 降低交易成本 這些優勢有助於提供流動性環境，儘管不一定能確保流動性。舉例來說，透過碎片化所有權，高價值資產可以更容易地被廣大受眾存取，從長遠來看，這可能會導致需求增加。同樣地，由於加速結算，交易效率更高，吸引力也更大。關鍵在於，它們是促成因素，而非解決方案。<h2>對代幣化更為實際的看法</h2>巴黎區塊鏈週上的討論表明，業界態度正在演變。利益相關者開始認識到代幣化的缺點，而不是將其視為萬靈藥。這種現實主義對於長期增長至關重要。如果期望未能實現，過度強調代幣化的積極方面可能會導致失望和不信任。 業界還可以透過認識到流動性不僅僅需要技術，還要集中精力發展市場結構、激勵措施和參與度，以確保可持續增長。<h2>結論</h2>透過代幣化可以瞬間將非流動性資產轉變為流動性資產的觀念，正受到業界專家的質疑。正如 Ondo Finance 和 Tether 的發言人在巴黎區塊鏈週上所強調，流動性並非僅靠區塊鏈技術就能實現的功能。 相反，它是市場需求、參與和基礎設施的功能。儘管代幣化有潛力提升存取和效率，但它並不能消除使某些資產難以交易的根本特性。 隨著 RWA 領域仍在發展，將資產上鏈的角色不再是主要考量，而是確認它們被積極利用和交易。這是建立一個更具運作性和可持續性的代幣化經濟的關鍵一步。最終，代幣化的成功將取決於支撐它的市場。

巴黎區塊鏈周的行業領袖駁斥了代幣化能創造即時流動性的迷思。雖然技術提升了進入門檻，但真正的流動性需要市場需求和分布。

業界領袖警告：僅靠代幣化無法解決流動性挑戰

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