上週，不丹再次出售了319.7枚比特幣（價值2268萬美元），這是來自不丹主權財富基金Druk Holding and Investments（DHI）的比特幣轉移行動的一部分——很可能是為了未來的場外交易。 雖然比特幣轉移通常會涉及許多後續的中間錢包交易，但這次轉移的中間錢包與之前用於Galaxy Digital及其他交易所的路由錢包是同一個。 這次交易又創建了一條新的比特幣路線；然而，關於這次轉移的資訊仍未公開。Druk Holdings不願置評。 這種趨勢令人擔憂，不僅是因為投機或神秘感，更因為如果情況不變，可能引入與市場操縱相關的重大問題。<h2>從13,000枚比特幣降至不到4,000枚：數據概覽</h2>截至2024年10月，不丹持有近13,000枚比特幣，這些比特幣是通過Druk Holdings &amp; Investments進行的水力發電挖礦作業獲得的。現在，其持有的比特幣已降至3,954枚，市值約為2.806億美元——在不到18個月內下降了<a href="https://www.coindesk.com/markets/2026/04/11/bhutan-has-sold-70-of-its-bitcoin-in-18-months-it-may-have-stopped-btc-mining-too" rel="noopener noreferrer" target="_blank">70%</a>。以下是持有量隨時間變化的細目： <table style="border:none;border-collapse:collapse" class="ql-table-better"><temporary class="ql-table-temporary" style="border:none;border-collapse:collapse" data-class="ql-table-better"> </temporary><colgroup><col width="145"><col width="113"><col width="149"><col width="67"></colgroup><tbody><tr><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="1">期間</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="1">比特幣持有量</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="1">約定美元價值</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="1">變化</td></tr><tr><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="2">高峰期 (2024年10月)</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="2">約13,000 BTC</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="2">約11.7億美元</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="2">—</td></tr><tr><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="3">2025年初</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="3">約10,000 BTC</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="3">約9億美元</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="3">-23%</td></tr><tr><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="4">2026年3月</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="4">約5,600 BTC</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="4">約4億美元</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="4">-57%</td></tr><tr><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="5">2026年4月 (現況)</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="5">約3,954 BTC</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="5">約2.8億美元</td><td style="vertical-align:top;padding:5pt 5pt 5pt 5pt;overflow:hidden;overflow-wrap:break-word" data-row="5">-70%</td></tr></tbody></table> 根據<a href="https://www.cryptotimes.io/2026/04/10/bhutan-offloads-18m-bitcoin-in-fresh-sale-as-strategy-shifts/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Arkham鏈上數據</a>，不丹政府今年轉移了約2.157億美元的比特幣持有量，其中1.626億美元被發送到未標識的錢包。Block表示，對於轉移到未標識錢包的總金額，其原因不明，因此引起分析師們的極大關注。未知原因可能包括OTC交易、託管轉移或其他原因。沒有人能提供明確的答案。<h2>不丹最初是如何累積這些資產的</h2>不丹與比特幣之間有一個有趣的故事——在將其視為又一次政府拋售之前，了解這一點很重要。不丹通過<a href="https://fortune.com/asia/2025/05/11/bhutan-sovereign-wealth-fund-bitcoin-green-energy/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">國家資助的水力發電挖礦</a>累積了比特幣頭寸；政府官員將此稱為其「綠色比特幣經濟」的一部分，也是實現電力出口收入多元化的一種方式。 這個論點在理論上很有說服力：不丹擁有過剩的水力發電，人口密度低，傳統金融基礎設施薄弱，並且擁有一個能夠迅速做出決策的主權財富基金。不丹沒有直接出口原始水力發電，而是將電力轉化為比特幣——一種可以在全球市場上兌換現金的資產，並且可以根據需求隨時出售。 此外，不丹還在研究大型企業是否可以購買不丹的「綠色」比特幣，以滿足其ESG標準。這是很精明的做法，因為隨著機構被要求披露其持有的碳足跡，不丹可以為其水力發電挖礦的比特幣提供一個故事。目前尚不確定是否發生了任何大規模交易。<h2>挖礦作業可能已經停止</h2>現在我們進入了真正離奇的領域。在過去一年中，不丹沒有任何超過10萬美元的比特幣新流入。普遍猜測不丹由水力發電驅動的比特幣挖礦作業可能已停止運營。 如果真是這樣，經濟狀況將發生巨大變化。一個積極挖礦並在生產時出售比特幣的國家，與一個僅僅消耗現有供應的國家，會產生不同的結果。一個曾經從自己的河流中挖取比特幣的國家，現在可能正在消耗其現有的比特幣供應，而沒有新的供應來補充其出售的部分。 經濟理論為這一推測提供了進一步的證據。當網路難度較低且比特幣價格高於90,000美元時，不丹繼續運營其挖礦設施是合理的。以目前接近71,000美元的價格，<a href="https://www.ccn.com/news/crypto/bhutan-bitcoin-sell-off-march-2026/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">網路難度</a>已達到歷史新高，並且減半後挖礦獎勵已減半至3.125枚比特幣，這兩者共同導致像不丹這樣的小型主權國家所開設的挖礦作業利潤空間縮小。<h2>仍然是前五大國家級持有者——目前為止</h2>儘管出售規模巨大，不丹仍然是公開追蹤的第五大國家級比特幣持有者，僅次於美國（328,000 BTC）、英國（61,000 BTC）、薩爾瓦多（7,600 BTC）、TradingView和中國。對於一個約80萬人口的國家來說，這是一個顯著的地位。 2025年12月，不丹公佈了一項<a href="https://www.coindesk.com/policy/2025/12/17/bhutan-commits-up-to-10-000-bitcoin-to-back-new-mindfulness-based-economic-hub" rel="noopener noreferrer" target="_blank">國家比特幣發展承諾</a>，承諾提供多達10,000枚比特幣，以支持其格列夫（Gelephu）正念城市特別行政區的長期發展。TradingView鑒於目前的持有量已低於4,000枚比特幣，該承諾是否仍在履行中是一個懸而未決的問題。<h2>這實際上意味著什麼</h2>在一個幾乎所有其他主要持有者都在做相反事情的市場中，不丹的拋售加速了。<a href="https://www.strategy.com/press/strategy-acquires-4871-btc-and-now-holds-766970-btc_04-06-2026" rel="noopener noreferrer" target="_blank">Strategy</a>最近以3.3億美元購買了4,871枚比特幣，使其總持有量達到766,970枚比特幣。不丹是唯一一個明顯正在清算的主權級別持有者。 這種對比很重要。這不意味著不丹錯了，但確實表明政府正在應對財政壓力，而不是執行某些長期規劃的戰略轉變。一個曾承諾數十億比特幣，然後悄然減持至不足4,000枚的國家，並非處於強勢地位。 Druk Holding的沉默使得任何善意的解釋都變得更加困難。沒有聲明、沒有時間表、沒有解釋1.62億美元的比特幣在落入未標識錢包後去了哪裡。不丹通過其水力發電挖礦實驗確實創造了一些有趣的東西。現在發生的究竟是謹慎的清盤還是悄無聲息的崩潰——答案仍未公開。

不丹出售了約70%的比特幣持有量，從1.3萬枚降至不足4千枚。不透明的轉帳及停擺的挖礦活動引發對其策略、流動性需求或悄然解除加密貨幣頭寸的疑慮。

不丹正悄悄出售其比特幣，無人知其原因

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