Kalshi запускає криптоф'ючерси на безстроковий термін: як це може змінити торгівлю цифровими активами в Америці

Kalshi прагне швидко збільшити свою частку на ринку криптовалют. Kalshi, ринок прогнозів, вивчає способи виходу на ринок торгівлі криптовалютами шляхом запровадження безстрокових ф'ючерсів (високоризикових, кредитних контрактів без терміну дії), подібно до того, як багато офшорних бірж змогли домінувати серед високоактивних трейдерів по всьому світу. Якщо Kalshi просунеться з цією стратегією, він стане першим регульованим у США майданчиком, що пропонуватиме роздрібним клієнтам безстрокові контракти з криптовалютою як базовим активом. Той факт, що це відбувається зараз, є навмисним і є величезною можливістю.

Що таке Kalshi насправді

Kalshi — це федерально регульований ринок прогнозів, який дозволяє користувачам робити ставки на результат фактичних подій (включаючи результати виборів, рішення щодо процентних ставок та оприлюднення економічних даних). Контракт передбачає лише два результати: правильний або неправильний, і ви отримаєте компенсацію на основі вашого прогнозу.

Хоча існують подібні типи продуктів, однією з найбільших причин, чому Kalshi завоював таку добру репутацію, є те, що він провів тривалу судову боротьбу проти CFTC, щоб отримати можливість пропонувати свої ринки прогнозів для президентських виборів у США. Kalshi здобув перемогу в цій боротьбі. Це актуально для цієї дискусії, оскільки визнання регуляторного статусу Kalshi з боку CFTC є тим, що відрізняє продукт криптоперпів від усіх інших доступних наразі роздрібних продуктів у США.

Чому саме безстрокові ф'ючерси

Безстрокові ф'ючерси є одним з найбільших і найпоширеніших продуктів у світі криптовалют за обсягом торгів. Безстрокові контракти не мають терміну дії, як стандартні ф'ючерсні контракти, і можуть утримуватися трейдерами необмежений час. Ціна активів може залишатися прив'язаною до спотовій ціні базового активу завдяки встановленню ставки фінансування — періодичної виплати між довгими та короткими позиціями, яка запобігає занадто великому відхиленню ціни контракту від спотової ціни.

Торгівля безстроковими контрактами має значну привабливість завдяки можливості використання кредитного плеча, гнучкості у довгостроковому утриманні позиції та здатності продовжувати торгівлю без необхідності щотижня переносити контракти. Безстрокові контракти становлять більшу частину загального обсягу торгів на таких біржах, як Binance. Американські трейдери були переважно виключені з цього продукту через заборону офшорним біржам обслуговувати клієнтів з США та відсутність внутрішніх бірж, що відповідають регуляціям CFTC.

Це та прогалина, яку Kalshi прагне заповнити.

Регуляторний аспект

Ось тут стає цікаво! CFTC наразі контролює ринки ф'ючерсів та деривативів, і Kalshi вже співпрацює з CFTC, але додавання безстрокових криптоф'ючерсів спиратиметься на існуючі регуляторні відносини, а не починатиметься з нуля з новим процесом подання заявки. Фактична інтеграція безстрокових криптоф'ючерсів вимагає отримання схвалення CFTC щодо специфікацій контракту Kalshi. Також необхідно узгодити, як Kalshi буде зменшувати ризики з безстроковими ф'ючерсами до ухвалення будь-якого рішення.

Поточний регуляторний клімат США відображає більш прихильне ставлення до криптовалютних продуктів, ніж це було два-три роки тому. SEC зменшила свій рівень регулювання ринку; Біткоїн ETF тепер торгуються на біржах США; і існує сильніша політична воля до створення умов, які утримують криптовалютні операції в межах США, а не витісняють їх на нерегульовані закордонні майданчики. Керівництво Kalshi правильно оцінює ці події.

Що це означатиме для ринку

Якщо Kalshi випустить безстрокові криптосвопи, і вони будуть успішними, то подальший вплив може бути суттєвим/реальним.

Американські трейдери, які сьогодні користуються офшорними платформами та приймають правову сіру зону, а також ризик контрагента, пов'язаний з цими платформами, тепер матимуть внутрішню альтернативу, що має регуляторний захист. Це значно. За останні кілька років кілька офшорних бірж або збанкрутували, або заморозили кошти своїх клієнтів. Платформа, регульована CFTC, з окремими рахунками клієнтів повинна представляти кардинально інший профіль ризику.

Це також негативно вплине на американські біржі, які виходили на ринки деривативів, але досі не могли пропонувати безстрокові криптоконтракти роздрібним трейдерам. Якщо Kalshi запровадить безстрокові криптоконтракти, це докорінно змінить конкурентний ландшафт.

Для загального ландшафту криптодеривативів, доступ до регульованої платформи США для безстрокових криптоконтрактів може означати, що значна частина обсягу торгів, яка сьогодні проводиться офшорно, почне проводитися оншорно. Дуже важко сказати, який обсяг існує сьогодні, оскільки торгівля є інертною, а ціноутворення комісій є значною частиною цього процесу прийняття рішень, і дуже ймовірно, що офшорні біржі пропонують продукти/кредитне плече, які регульована біржа CFTC не зможе запропонувати. Однак певний відсоток цього обсягу переміститься оншорно.

На що звернути увагу

Ще нічого не підтверджено. Звіти описують, що Kalshi досліджує запуск, а не оголошує про нього. Перехід від дослідження до живого продукту у сфері деривативів включає схвалення контрактів, розбудову інфраструктури та ліквідність — жоден з цих процесів не відбувається швидко.

Питання, за якими варто стежити: які ліміти кредитного плеча пропонує Kalshi, чи буде CFTC заперечувати проти структури контракту, і як швидко відреагують існуючі криптобіржі, якщо схвалення буде отримано.

Kalshi має звичку виходити на ринки, які всі вважали закритими. Він зробив це з виборчими контрактами. Безстрокові криптоф'ючерси були б набагато більшим ринком, за яким спостерігала б набагато ширша аудиторія.