Регламент Європейського Союзу про ринки криптоактивів (MiCA) свого часу вітався як остаточне правило для цифрових активів. Однак, з наближенням 2026 фінансового року, ця історія швидко розвивається. Під час нещодавнього Паризького тижня блокчейну політики та юристи чітко дали зрозуміти, що MiCA не задумувався як фінальне рішення, і що він є основою значно ширшої, динамічнішої регуляторної рамки.

Сектор готується до того, що інші називають MiCA 2 – більш досконалою, детальною та розширеною ревізією регуляторних норм, що керують ринком цифрових активів у Європі. Причина цього наступного етапу полягає в тому, що, хоча MiCA 1.0 був ефективним у пом'якшенні ризиків, створених централізованими органами, технологічний прогрес вже значно перевершив зазначені межі.

Концепція регуляторної ітерації

Фінансове законодавство ЄС не є статичним. Було б досить дивним, як зазначив Пітер Керстенс, старший радник Європейської Комісії в Парижі, щоб рамка такого масштабу не мала б другої, значної фази. Тенденція в Брюсселі спрямована на "версіонування регулювання" – що закони слід розглядати як програмне забезпечення, яке необхідно періодично переглядати, щоб залишатися сумісними з "операційною системою" світових фінансів, яка змінюється дуже швидкими темпами.

MiCA 1.0 був розроблений у світі, де переважали збої централізованих бірж та ризики відв'язки стейблкоїнів. MiCA 2, з іншого боку, розробляється для вирішення проблеми децентралізованих протоколів, токенізації традиційних фінансів та системних ризиків, що виникають, коли блокчейн тісно переплетений з ширшою економікою.

Чотири основні рушії для MiCA 2

Потреба у новій рамці є результатом чотирьох основних сегментів ринку, які або не були охоплені початковим законодавством, або були лише частково вирішені.

I. Автономні системи та Децентралізовані Фінанси (DeFi).

Найбільш помітна прогалина існуючої рамки MiCA – це DeFi. Початкові регуляції передбачали існування юридичної особи, яку можна ідентифікувати в кожній з фінансових послуг, і яка несе відповідальність, підлягає аудиту та є підзвітною. Протоколи DeFi, що працюють на смарт-контрактах та Децентралізованих Автономних Організаціях (DAO), не орієнтовані на цю модель.

Наступний перегляд покликаний запровадити так зване регулювання, що базується на діяльності. Замість того, щоб шукати генерального директора, який нестиме відповідальність, регулятори могли б зосередитися на постачальниках технічних послуг, основних розробниках, які підтримують код, або фронтенд-інтерфейсах, які безпосередньо взаємодіють з користувачами з ЄС.

II. Поширення реальних активів (RWA)

До 2026 року токенізація реальних активів, таких як нерухомість, державні облігації, приватний капітал та інші, змінить свій статус на інституційну стратегію, де вона більше не буде маргінальною операцією. Ці активи перебувають у регуляторній сірій зоні між MiCA та Директивою про ринки фінансових інструментів (MiFID II).

MiCA 2 матиме більш чіткі, ефективні шляхи для токенізованих цінних паперів, оскільки сьогодні одна цифрова облігація може підпадати під дію різних європейських правових систем – що є значною перешкодою для ширшого інституційного використання.

III. Стейкінг, дохідність та витрати тіньового банкінгу.

Стейкінг став багатомільярдним бізнесом, але його правовий статус відрізняється в різних державах-членах. Деякі розглядають його як технічну послугу, тоді як інші – як фінансовий продукт, схожий на високодохідний ощадний рахунок.

Регулятори все більше турбуються, що провайдери стейкінгу як послуги діють як тіньові банки, без вимог до капіталу. Очікується, що в майбутньому буде розроблено формальну таксономію, яка дуже чітко розділить чисту валідацію мережі та кастодіальні дохідні продукти, що продаються роздрібним інвесторам.

IV. Стандарти екологічного, соціального та корпоративного управління (ESG).

ЄС відданий "Зеленому курсу", який міцно проникає в криптосектор. Хоча оригінальний MiCA передбачав лише прості розкриття інформації про вплив на навколишнє середовище механізмів консенсусу, MiCA 2, як очікується, буде набагато суворішим. Це може включати стандартизований облік викидів вуглецю для всіх перерахованих активів та стимули для протоколів, розгорнутих з використанням відновлюваних джерел енергії або енергоефективних моделей, таких як Proof of Stake.

Правова дорожня карта: Стаття про перегляд 2027 року

MiCA 2 – це вже не просто ідея; це вже закон! Перший закон MiCA має офіційну статтю про перегляд, яка передбачає, що Європейська Комісія повинна надати повний звіт до 30 червня 2027 року.

Цей звіт слугуватиме повним "Звітом про стан Європейського Союзу" щодо стану європейського крипторегулювання. У звіті буде оцінено, наскільки ефективно поточні регуляції запобігали зловживанням на ринку та чи сприяли вони, чи перешкоджали інноваціям. У випадках значних прогалин у регулюванні очікується, що Комісія запропонує офіційні зміни до майбутнього законодавства.

Графік є простим: 2026 рік буде часом для обговорень та дебатів; 2027 та 2028 роки будуть роками для написання та впровадження закону. Таким чином, є важливе вікно можливостей для всіх зацікавлених сторін взяти участь у публічних консультаціях та діалозі, щоб сформувати остаточний результат.

Стратегічні наслідки для учасників галузі

MiCA 2 створить можливості, а також вимагатиме подальшої довгострокової гнучкості для компаній ЄС, які ведуть бізнес в ЄС.

Централізований нагляд: Наразі існує значна підтримка ідеї створення єдиного наглядового органу на рівні ЄС з Брюсселя. Нині підприємства перебувають під наглядом національних регуляторів (таких як французький AMF або німецький BaFin). MiCA 2 може потенційно розширити повноваження Європейського органу з цінних паперів та ринків (ESMA) щодо нагляду за великими "системно важливими" крипто-бізнесами.

Операційна стійкість: Процес відповідності змінюється з традиційної моделі KYC на доведення технічної надійності, такої як демонстрація безпеки смарт-контрактів та стійкості міжланцюгових мостів через незалежний аудит.

Глобальна конкурентоспроможність: ЄС наразі конкурує зі значно гнучкішими юрисдикціями, такими як Велика Британія, ОАЕ та Гонконг. Для регуляторів важливо, щоб надмірно обтяжливі правила не спричиняли "відтік мізків" талановитих фахівців з ЄС до цих країн. Мета полягає в тому, щоб досягти ефекту "Златовласки", забезпечуючи адекватний захист споживачів, дозволяючи при цьому достатню гнучкість для підтримки справжніх інновацій.

Висновок: До живої регуляторної рамки

Основний акцент останніх розмов у Парижі та Брюсселі полягає в тому, що законодавство про криптовалюти більше не є ситуацією "зробив і забув"; ЄС визнав, що ринок криптовалют функціонує як плинна, "жива" сутність, і тому повинен мати плинні регуляції.

З впровадженням MiCA 2 (або його цільових поправок) галузь визнає, що крипторегулювання в Європі стає зрілим. "Дикий Захід" криптоіндустрії замінюється на надійне середовище інституційного рівня, де відповідність нормам більше не є лише регуляторною вимогою, а тепер представляє явну конкурентну перевагу на найбільш усталеному ринку цифрових активів у світі.