Прийняття біткойна зростає, але динаміка цін свідчить про інше

Зараз я бачу розбіжність на ринку. З одного боку, інституції, банки та корпорації все швидше приймають Біткойн. З іншого боку, цінова динаміка здається відсталою, млявою і часом відірваною від цього наративу прискорення.

Це призводить до важливого питання серед трейдерів та аналітиків: якщо він справді набирає обертів, і масштаби справді зростають, то чому це не відображається на ціні?

Причина в тому, що Біткойн розвивається від роздрібної інвестиції, завантаженої спекуляціями, до більш складного інституційного фінансового продукту.

Прийняття – це вже не наратив, це інфраструктура

Сьогодні ми знаходимося там, де це вже не роздрібні інвестори купують і "ходлять". Це більше про структурну інтеграцію в традиційні фінанси.

Великі фінансові установи збільшують свою експозицію через регульовані продукти, кастодію та непрямі інвестиційні інструменти. Банки зосереджують свої зусилля на розробці інфраструктури для підтримки послуг цифрових активів. Корпорації продовжують сприймати Біткойн як казначейський або стратегічний резервний актив.

Платіжні та розрахункові системи також починають опосередковано взаємодіяти з Біткойном, окрім різноманітних ETF, деривативів, токенізованих фінансових продуктів.

Це означає, що Біткойн більше не перебуває поза фінансовою системою, а натомість починає ставати її частиною.

Чому ціна не рухається так само

Хоча це тенденція, цінова динаміка була приглушеною. Біткойн почав рухатися похило вниз, а не демонструвати вибуховий ріст, причому домінуючим рухом, принаймні на даний момент, є циклічні ралі та корекції, що більш рефлекторно реагують на макродинаміку, ніж на заголовки про прийняття.

Деякі структурні причини пояснюють цю розбіжність.

Інституційне прийняття є ще одним важливим фактором, який відстає та переважає роздрібні спекуляції. Установи накопичують, вони часто роблять це пасивно і не женуться за імпульсом.

Це також означає, що хоча попит зростає, він поглинається, а не зростає раптово.

Макроумови все ще домінують над короткостроковими рухами

Короткостроковий ціновий тренд Біткойна продовжує відображати переважаючі макроекономічні фактори очікувань щодо ставок, ліквідності та геополітики.

Навіть під час припливу капіталу ризиковані активи, як правило, спочатку реагують на ліквідність, а не на структурні впливи. У періоди обмеження ліквідності або підвищеної невизначеності відтік капіталу може бути оборонним і пригнічувати висхідний імпульс.

Це призводить до двоїстого ефекту висхідного проти низхідного тиску: довгостроковий структурний попит проти короткострокового макроекономічного тиску.

Структура ринку змінюється за лаштунками

Другим елементом у ширшій розбіжності, який потребує висвітлення, є зміна структури ринку. Біткойн більше не обмежується офшорними роздрібними брокерами, а з'являється на різних рівнях фінансової інфраструктури.

Це запроваджує нову динаміку:

Визначення ціни є більш розосередженим

Ліквідність є більш суттєвою, але неоднорідною

Великі потоки можуть бути хеджировані/нейтралізовані

Дещо заспокоюється порівняно з попередніми циклами

Простіше кажучи, чим зрілішим стає Біткойн, тим менш бурхливою, ймовірно, буде "цінова динаміка".

Прийняття проти розбіжності цін

Основи проти ціни: Хоча інституційне прийняття та зростання ETF демонструють висхідну тенденцію, ціна Біткойна продовжує торгуватися в боковому русі, підкреслюючи значну розбіжність між зростанням мережі та ринковою вартістю.

Установи не торгують як роздрібні інвестори

Найважливіша структурна відмінність полягає в поведінці установ порівняно з роздрібними трейдерами.

Роздрібні інвестори ефективно реагують на імпульс та настрої, що виникають з новин. Установи реагують на довгострокове позиціонування, управління ризиками та регулювання.

Це означає, що інституційні припливи часто:

Входять поступово протягом місяців або кварталів

Уникають гонитви за стрибками цін.

Використовують стратегії хеджування, які нівелюють ефект спотових покупок

Зосереджуються на експозиції, а не на здогадках

Отже, зростання проникнення не обов'язково може створювати короткостроковий ціновий тиск.

Розподіл пропозиції також розвивається

Ще одна невидима змінна – це розподіл пропозиції. Коли більша частина Біткойна утримується довгостроковими установами та кастодіанами, обігова пропозиція поводиться по-іншому.

Більше монет утримується в:

Довгостроковій кастодії

У формі ETF

Корпоративних казначействах,

Неліквідних гаманцях

Це знижує пропозицію, але також зменшує використання контрактів, що може приглушити короткострокові тертя до зміни ціни.

Відставання між прийняттям та ціною

Історично, Біткойн переживав часове відставання між обумовленим попитом та зростанням ціни. Інфраструктура спочатку створюється, однак учасники ринку потім повільно усвідомлюють масштаби попиту та переоцінюють систему.

У попередніх циклах спостерігалися схожі закономірності, де:

1. Значні ралі відбувалися після розширення інфраструктури; однак дані про максимальну кількість людей у кожному ралі показують, що розширенню інфраструктури має передувати масова мобілізація людей.
2. Входження інституцій призводить до періодів повільного накопичення
3. Ціна зростала, коли ліквідність посилювалася або каталізатори збігалися.
4. Це вказує на те, що очевидна розбіжність є не аномалією, а атрибутом розвитку ринку з часом.

Що може подолати розрив

Є кілька причин, чому ціна може бути менш узгодженою з прийняттям.

Це може бути каталізатор, такий як прискорення розширення ліквідності, відновлення апетиту до ризику або макроекономічне пом'якшення. Крім того, подальше інституційне накопичення, але уникнення тиску продажів, може повільно скоротити пропозицію на ринку.

Коли сили вирівняються, тоді цінова динаміка почне безпосередньо відображати загальну тенденцію до прийняття.

Висновок

Ця розбіжність не означає жодного протиріччя між прийняттям та ціновою динамікою. Навпаки, це свідчить про ринок, що розвивається.

З одного боку, прийняття прискорюється серед інституцій, корпорацій та фінансової інфраструктури. З іншого боку, ціна визначається макросередовищем, інституційною поведінкою та структурою ринку.

Іншими словами, прийняття закладає основу, але ціна все ще реагує на сьогодення.

Оскільки актив перетворюється на повністю інтегрований фінансовий актив, розрив між фундаментальними показниками та ціною з часом закриється. Однак ми ще не там; наслідки, які таке становище тягне за собою для ринку, ще належить повністю осмислити.