Até agora em 2026, o mercado permaneceu difícil para fundos líquidos e de hedge de cripto. O Bitcoin continua bem abaixo de suas máximas de outubro, o open interest de futuros perpétuos caiu e a atividade DeFi desacelerou. Mas vários investidores e analistas disseram que a indústria está se tornando mais madura e muito mais seletiva. Andy Martinez, fundador e CEO do Crypto Insights Group, disse que a lacuna entre os gestores de fundos do quartil superior e inferior continua a aumentar, enquanto Ray Hindi, co-fundador e sócio-gerente da L1D, descreveu o ambiente atual como "saudável para poucos [fundos] e muito difícil para a maioria".

Uma das razões para essa lacuna crescente é a seleção de ativos. Ryan Watkins, co-fundador da Syncracy Capital, disse que a exposição passiva a grandes ativos cripto geralmente não funcionou bem este ano, enquanto a exposição concentrada a um pequeno número de ativos com desempenho superior, como o HYPE da Hyperliquid, sim. "Não posso compartilhar nossos retornos, mas tem sido um ótimo ano para nós até agora", disse Watkins. Richard Galvin, presidente executivo e diretor de investimentos da Digital Asset Capital Management, disse de forma semelhante que manter tokens como Hyperliquid, Morpho e Zcash tem sido um dos fatores-chave que separam os que têm um bom desempenho do resto do mercado.

O mercado está cada vez mais recompensando os fundamentos em vez da exposição ampla ao mercado. Hindi disse que os gestores focados em oportunidades idiossincráticas geralmente tiveram um desempenho melhor do que os "market timers" e maximalistas. Amir Hajian, pesquisador da empresa de investimento em cripto Keyrock, disse que o cripto está passando por um processo de seleção no qual projetos com produtos, usuários e receita reais continuam atraindo capital, enquanto ativos mais fracos ficam para trás. "Este é um momento de amadurecimento para o cripto", disse Hajian.

O antigo manual de investimento em cripto está se tornando mais difícil de ser usado. Hajian observou que cerca de 85% dos aproximadamente 118 lançamentos de tokens rastreados em 2025 agora são negociados abaixo de seus preços de abertura, enquanto todo token lançado com uma avaliação totalmente diluída acima de US$ 1 bilhão está "submerso". Ele disse que o mercado não está mais recompensando os investidores apenas por terem acesso a negócios cedo e está prestando mais atenção aos fundamentos.

Essa mudança também está alterando a forma como os investidores veem as altcoins. A maioria das fontes reiterou que um rali amplo de altcoins permanece improvável sem um retorno significativo dos investidores de varejo, e poucos esperam que isso aconteça em breve. Hindi disse que não espera o retorno do varejo e que nenhuma estratégia de fundo deveria depender disso, enquanto Watkins argumentou que o custo de oportunidade de alocar amplamente em cripto permanece alto, dado o entusiasmo contínuo em ações.

O posicionamento dos fundos também se tornou mais seletivo. Galvin disse que a Digital Asset Capital Management reduziu materialmente o peso do bitcoin em seu fundo líquido nos últimos dois meses, enquanto manteve uma posição em caixa de cerca de 20%, que a empresa procuraria implantar em qualquer recuo. Watkins disse que a Syncracy permanece comprada, mas seletiva, focando apenas no que ele descreveu como "histórias de disrupção reais com aceleração fundamental legítima".

Os sócios-limitados também parecem estar se tornando mais seletivos. Martinez disse que as instituições hoje estão gastando mais tempo avaliando gestores, estratégias e estruturas. "Os investidores não estão mais apenas avaliando fundos de hedge. Eles estão avaliando contas gerenciadas separadamente, curadores, cofres, produtos tokenizados e veículos passivos, todos competindo por capital dentro do mesmo ecossistema", disse ele.

A definição de um gestor ativo também está começando a se expandir. Martinez disse que o mercado ainda está nos estágios iniciais de desenvolvimento de cofres e curadores on-chain, mas muitas das mesmas perguntas que as instituições historicamente faziam aos fundos de hedge estão agora sendo aplicadas aos curadores. Os investidores querem cada vez mais entender quem está tomando as decisões, como funciona a governança, se os incentivos estão alinhados e quais controles de risco estão em vigor, disse Martinez, acrescentando que ele espera que essas perguntas se tornem progressivamente mais importantes à medida que mais capital institucional entra no espaço.

As instituições não desapareceram do cripto apesar da fraqueza do mercado. Embora Hindi tenha dito que as instituições ainda estão se movendo para o cripto em um "ritmo tímido" e permanecem focadas no momentum em outros lugares, tanto Watkins quanto Sanat Rao, diretor de investimentos do BTC Fund na Monarq Asset Management, apoiada pela FalconX, disseram que os LPs (sócios-limitados) permaneceram em grande parte pacientes, com alguns continuando a adicionar exposição. Rao acrescentou que o interesse institucional em tokenização e ativos do mundo real permanece particularmente forte.

As estratégias de mercado neutro continuam a ganhar atenção no ambiente atual. Rao disse que os fundos de mercado neutro da Monarq registraram "retornos positivos sólidos" até agora este ano, mantendo baixa correlação com o mercado de cripto mais amplo. Ele acrescentou que a empresa deixou de depender fortemente de funding e basis trades e está cada vez mais focada em oportunidades de arbitragem de volatilidade de opções, produtos de tesouraria tokenizados, ativos do mundo real e outras estratégias de rendimento que são menos dependentes da direção do mercado. Ele espera que fundos de mercado neutro multiestratégia com fontes diversificadas de rendimento estejam entre os melhores desempenhos nos próximos 12 meses.

Muitos investidores esperam que o número de fundos líquidos de cripto diminua ainda mais. Hindi disse que os fechamentos são inevitáveis se a fraqueza do mercado persistir, enquanto Hajian espera que fundos direcionais menores lutem à medida que os investidores obtêm exposição beta mais barata por meio de fundos negociados em bolsa. Rao observou que 78% dos fundos de cripto gerenciam menos de US$ 50 milhões, em comparação com 38% dos fundos de hedge tradicionais, enquanto apenas cerca de 2% dos fundos de cripto atingiram US$ 1 bilhão em ativos sob gestão, versus 10% dos fundos tradicionais. "Fundos com menos de US$ 50 milhões não têm a base de taxas para sobreviver a um ano estável ou em declínio, então a fraqueza prolongada afina essa coorte primeiro", disse Rao.

A consolidação está emergindo como uma das expectativas mais claras em toda a indústria. Lex Sokolin, co-fundador e sócio-gerente da Generative Ventures, espera pressão contínua sobre fundos pequenos e médios, enquanto Martinez disse que empresas maiores estão cada vez mais explorando aquisições, parcerias e outras transações estratégicas.

Daqui a um ano, a indústria poderá ter uma aparência diferente. Vários investidores esperam menos fundos e tamanhos médios de fundos maiores. Enquanto isso, Galvin disse que os fundos líquidos merecem uma parcela maior de capital. Ele disse que o mercado de cripto líquido permanece subalocado em relação ao investimento de risco, o que ele considera surpreendente, dada a importância de mercados secundários saudáveis e as atuais oportunidades de risco-retorno disponíveis em ativos líquidos.