Hunter Horsley, co-fundador e CEO da Bitwise Asset Management, tem uma mensagem para os investidores de cripto que ainda esperam que o mercado se recupere dentro do prazo: parem de esperar.
"O ciclo de quatro anos está morto", disse Horsley na Consensus 2026, em Miami, onde concedeu uma entrevista no Solana Accelerate a Gareth Jenkinson, do The Block. "O ciclo de quatro anos estipula que você tem três anos de mercados em alta e depois um ano de mercados em baixa. O ano passado foi de baixa, então acabou", disse ele, ecoando a retórica compartilhada pelo CIO da Bitwise, Matt Hougan.
Com base no fim do ciclo de quatro anos das criptomoedas, o executivo da Bitwise apontou ainda para um novo regime industrial para o crescente setor de ativos digitais.
Horsley recorreu a uma frase de Winston Churchill — uma que seus colegas da Bitwise, Teddy Vasara, frequentemente citam — para capturar essa inflexão: "Este não é o fim, não é nem o começo do fim, mas é, talvez, o fim do começo."
Os padrões e intuições da era anterior, disse ele, não se aplicam mais na nova.
Horsley sugeriu que a Morgan Stanley agora se destaca mais nas conversas sobre criptomoedas do que empresas como a Gemini, e que as stablecoins, com uma oferta agregada de mais de US$ 300 bilhões, estão atraindo tanta atenção quanto as altcoins.
O novo capítulo, na leitura de Horsley, será definido por instituições tradicionais, menos players dominantes e uma adoção mais ampla — um tipo de mercado completamente diferente do passado.
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Sobre o instrumento preferido da Strategy, o Stretch — uma das séries de ofertas estruturadas da empresa construídas em torno de um valor patrimonial líquido estável, colateral de bitcoin e rendimentos acima de 10% — Horsley foi inequívoco.
"Acho que isso é um rolo compressor", disse ele. "Acho que ainda estamos no começo."
Ele fez uma comparação com as fotos que desaparecem do Snapchat: surpreendente à primeira vista, inicialmente recebida com ceticismo, mas que, em última análise, entregava algo que os usuários queriam no nível dos primeiros princípios.
De acordo com Horsley, o Stretch aproveita a mesma dinâmica. Um VPL (Valor Patrimonial Líquido) estável lastreado por bitcoin como garantia, oferecendo um rendimento que os investidores de renda podem subscrever. A ideia do bitcoin como garantia, disse ele, "estava escondida à vista de todos".
Horsley também previu que a estrutura proliferaria na indústria nos próximos 12 meses, expandindo o papel do bitcoin nos mercados de renda fixa de uma forma que não teria acontecido sem a engenharia de Michael Saylor.
A leitura otimista chega em um momento carregado para a Strategy.
A STRC registrou um dia de negociação recorde no mês passado e emergiu como um motor primário de geração de capital para o roteiro contínuo de aquisição de bitcoin de Saylor.
Ao mesmo tempo, Saylor reconheceu desde então que a empresa pode precisar vender uma parte de sua tesouraria em BTC para financiar os dividendos da STRC, uma potencial reversão de sua promessa de longa data de nunca liquidar suas participações em bitcoin.
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Falando sobre o maior ativo das criptomoedas, Horsley refutou a noção de que a visão original de pagamentos do bitcoin (BTC) foi permanentemente substituída por sua identidade como reserva de valor.
Em sua opinião, a última década foi necessariamente focada em estabelecer que o bitcoin tem valor, argumentando que esse debate está agora em grande parte resolvido.
Com centenas de milhões de pessoas detendo BTC e um consenso se formando amplamente em torno de seu valor, as pré-condições para uma revitalização dos pagamentos estão finalmente estabelecidas, ele argumentou.
"Na verdade, vamos entrar nesse capítulo mais cedo do que tarde", disse ele.
A Bitwise agora gerencia US$ 15 bilhões em ativos em mais de 30 produtos, com quase todo esse crescimento concentrado entre 2021 e agora, subindo de menos de US$ 1 bilhão no início desse período.
A entrada da BlackRock no espaço, há muito antecipada como uma ameaça competitiva, funcionou, em vez disso, como uma maré crescente para toda a indústria, argumentou Horsley.
Ele disse que a marca da BlackRock fez a parte mais difícil do processo de vendas para todos no setor, incluindo a Bitwise.
"A BlackRock é como a melhor coisa que já aconteceu à Bitwise", disse ele. "O maior obstáculo ao crescimento da Bitwise não é a BlackRock. São as pessoas que não priorizam fazer algo em cripto ou as pessoas que sentem que vão ter problemas por fazer algo em cripto."
Horsley descreveu a concorrência como um confronto entre especialista e generalista: a empresa da Bitwise, de 200 pessoas e focada apenas em cripto, contra um gestor de ativos diversificado cuja credibilidade agora valida a classe de ativos para alocadores institucionais que, de outra forma, poderiam ter permanecido totalmente de fora.
A entrevista completa do The Block com Hunter Horsley será publicada ainda hoje.
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