Twee belangrijke federale instanties hebben verreikende interpretatieve richtlijnen uitgegeven die gericht zijn op het verduidelijken van de regulering van digitale activa — maar de grote vraag is nu of die duidelijkheid stand zal houden in Washington.

Vorige week publiceerden de U.S. Securities and Exchange Commission en de Commodity Futures Trading Commission 68 pagina's aan interpretatieve richtlijnen, waarin een token-taxonomie wordt gedetailleerd voor stablecoins, digitale grondstoffen en "digitale tools" — waarvan de instantie allemaal aangaf dat het geen effecten zijn.

Die richtlijnen scheppen duidelijkheid op een manier die nog niet eerder in de crypto-industrie is gebeurd, terwijl ze de sector ook laten weten dat mensen met vertrouwen kunnen bouwen in de ruimte, aldus voormalig SEC senior raadsman Ashley Ebersole. Ebersole is momenteel medeoprichter en chief legal officer bij het real-world assets platform tx.

"In al mijn jaren dat ik dit werk doe, is er nooit een poging gedaan om een soort volledige wettelijke controle, wettelijke autoriteit uit te vaardigen die in één klap vele verschillende onderdelen van deze industrie zal regeren," vertelde Ebersole aan The Block.

De richtlijnen komen op het moment dat wetgevers op Capitol Hill doorgaan met pogingen om bredere cryptowetgeving aan te nemen die het toezicht formeel zou verdelen tussen de SEC en de CFTC, terwijl er regels worden vastgesteld voor beurzen, openbaarmakingen en meer.

De vooruitgang is echter tot stilstand gekomen.

Vorig jaar nam het Huis zijn versie van een wetsvoorstel voor de cryptomarktstructuur — bekend als de Clarity Act — met tweeledige steun aan. In januari nam de Senaatscommissie voor Landbouw, die toezicht houdt op de CFTC, haar eigen versie aan langs partijlijnen zonder steun van Democraten.

Maar de inspanning is sindsdien vastgelopen in de Senaatscommissie voor Bankzaken, waar meningsverschillen — met name over de behandeling van stablecoin-beloningen — onopgelost blijven. Die kwesties zouden moeten worden opgelost voordat een wetsvoorstel die commissie kan passeren en zijn weg kan vinden naar de volledige Senaat voor een stemming, om vervolgens te worden afgestemd in het Huis, voordat het uiteindelijk op het bureau van president Donald Trump belandt.

De SEC en CFTC zijn doorgegaan met hun eigen regelgevende paden, maar wetgeving zou een niveau van permanentie toevoegen dat geen van beide afzonderlijk kan bereiken wanneer er in de toekomst een nieuwe presidentiële administratie aantreedt.

Onder de vorige Biden-presidentiële administratie hanteerde SEC-voorzitter Gary Gensler een radicaal andere benadering van de regulering van de crypto-industrie dan Atkins. Gensler beweerde dat de meeste cryptocurrencies effecten waren en startte verschillende grote handhavingszaken tegen grote spelers in de sector vanwege het niet registreren, terwijl hij ook fraude-gerelateerde rechtszaken aanspande.

Wetgeving is nodig om het werk dat bij beide instanties wordt verricht toekomstbestendig te maken, zei CFTC-voorzitter Michael Selig dinsdag op de Digital Asset Summit.

"Mijn grootste zorg is dat over drie of vier jaar de volgende Gary Gensler aantreedt en alles wat we hebben opgebouwd met de grond gelijk maakt, en dat kunnen we niet laten gebeuren," zei Selig.

Permanentie 

Interpretatieve richtlijnen, zoals die van vorige week gepubliceerd, kunnen gemakkelijker worden gewijzigd. Als de instanties een formele openbare consultatieprocedure doorlopen voor regelgeving, wat weken tot jaren kan duren, zouden ze ook een soortgelijk proces moeten doorlopen om de regels te wijzigen, aldus Ebersole.

"Het is dus echt de hoeveelheid werk die nodig is om het te wijzigen die het meer permanentie geeft," zei Ebersole.

Daarom is wetgeving essentieel, omdat het veel moeilijker is om terug te draaien, zei hij: "Dat is nog moeilijker te veranderen in een toekomstige administratie, omdat ze het Congres mee moeten krijgen."

Voorlopig geeft de richtlijn een impuls aan het vertrouwen in de sector.

De interpretatieve richtlijnen brengen zekerheid in de crypto-industrie, zei Lee Schneider, algemeen raadsman van Ava Labs.

"Het laat de zaken er nu goed voorstaan, maar het heeft misschien niet zoveel permanentie als mensen zouden willen, gezien het feit dat er regelgeving kan komen, gezien het feit dat er wetgeving kan komen," vertelde Schneider aan The Block. "Ik denk wel dat het op korte termijn de innovatie en ontwikkeling in de VS verder zal stimuleren."

In een blogpost wees Grayscale ook op mogelijke groei na de publicatie van de richtlijnen.

"Nieuwe SEC-richtlijnen verduidelijken dat de meeste crypto-activa geen effecten zijn en kunnen helpen bij het stimuleren van nieuwe kapitaalvorming in de VS," zeiden zij.

Glazen bol

Een nieuwe zittingsperiode voor het Congres begint in januari 2027, wat betekent dat een nieuw cryptowetsvoorstel opnieuw moet worden ingediend, of opnieuw geïntroduceerd, en nieuwe wetgevers de draad moeten oppakken.

"Dat betekent dat als het dit jaar niet wordt aangenomen, we moeten kijken naar eind 2027 of ergens in 2028 voordat de gelegenheid zich weer voordoet, en het slaat nergens op om dit jaar geen wetgeving te realiseren," zei Schneider.

Het is moeilijk om regelgeving terug te draaien, maar het is mogelijk dat als een wetsvoorstel voor de cryptomarktstructuur niet wordt aangenomen voordat een nieuwe presidentiële administratie aantreedt in 2029, dat de leiding bij de SEC zal veranderen. Die nieuwe groep SEC-commissarissen zou kunnen terugdraaien waaraan eerdere commissarissen hebben gewerkt, zei hij.

Tijdens de Digital Asset Summit zei SEC-voorzitter Atkins dat de meest recente richtlijnen slechts een startpunt zijn.

"Ik wil ook duidelijk maken dat onze interpretatie niet zozeer een eindpunt is als wel een fundament," zei Atkins. "Mijlpalen zoals deze kunnen ons verleiden te denken dat we de moeilijke vragen hebben aangepakt, maar dat zou vooruitgang verwarren met een oplossing."

Uiteindelijk, voegde hij eraan toe, kan alleen het Congres het soort duurzame zekerheid bieden waar de industrie naar op zoek is.

"Alleen het Congres kan de regelgeving in deze ruimte toekomstbestendig maken door middel van uitgebreide wetgeving voor de marktstructuur," zei hij.