Getokeniseerde financiën zouden financiële crises sneller kunnen laten ontvouwen dan centrale banken kunnen reageren, zelfs al belooft het de kosten te verlagen en afwikkelingsvertragingen te elimineren, waarschuwde het Internationaal Monetair Fonds in een donderdag gepubliceerd rapport.

Het rapport, geschreven door IMF Financieel Raadgever Tobias Adrian, stelde dat tokenisatie een "structurele verschuiving in de financiële architectuur" is, in plaats van een marginale efficiëntiewinst. Het behoort tot de meest gedetailleerde beleidsbeoordelingen van de systemische risico's van tokenisatie die tot nu toe zijn gepubliceerd.

Adrians voornaamste zorg is dat de inefficiënties die tokenisatie wil elimineren, feitelijk fungeren als schokdempers. Traditionele afwikkelingsperiodes van twee dagen geven centrale banken de tijd om liquiditeit te mobiliseren, blootstellingen te salderen en in te grijpen voordat de afwikkeling definitief wordt. Getokeniseerde systemen verwijderen deze buffers doelbewust.

Geautomatiseerde margin calls en algoritmische feedbackloops verkorten de beschikbare tijd voor interventie, aldus het rapport. Noodleningsfaciliteiten van centrale banken zijn gebouwd voor bedrijfsdagcycli, niet voor 24/7 geautomatiseerde omgevingen.

Adrian wees stablecoins aan als een structureel zwak punt, en vergeleek ze met geldmarktfondsen: functioneel in kalme omstandigheden, maar kwetsbaar voor runs wanneer het vertrouwen wegvalt. Zelfs volledig gedekte stablecoins zijn afhankelijk van de operationele capaciteit van uitgevers om aan aflossingen te voldoen en van de liquiditeit van onderliggende overheidseffectenmarkten, schreef hij.

"Stablecoins zonder toegang tot centrale bankreserves vereisen aanvullende waarborgen op infrastructuurniveau, waaronder hogere liquiditeitsbuffers en conservatieve marginering, ter compensatie van het afwikkelingsactivarisico," schreef Adrian in het rapport. 

Het rapport merkte ook op dat getokeniseerd lenen "tot nu toe niet significant is gegroeid", en schreef dit toe aan de pseudonimiteit van blockchain, die de kredietbeoordeling beperkt en kredietverstrekkers dwingt te vertrouwen op overcollateralisatie. Leners, voegde Adrian toe, geven doorgaans de voorkeur aan de flexibiliteit om met kredietverstrekkers te onderhandelen boven het confronteren met geautomatiseerde smart contract-handhaving.

Adrian betwistte direct het crypto-native principe dat "code wet is", en stelde dat in systemisch belangrijke instellingen wettelijke mandaten voor stabiliteit moeten prevaleren boven geautomatiseerde uitvoering. Hij riep op om smart contracts in kritische infrastructuur te voorzien van vooraf gedefinieerde overbruggingsmechanismen voor noodsituaties.

"Wanneer activa als tokens op een gedistribueerd grootboek bestaan, rijzen er vragen over de toepasselijke wetgeving, de locatie van het actief en de afdwingbaarheid van claims bij insolventie," schreef Adrian over de juridische onzekerheid met betrekking tot getokeniseerde activa. 

Het rapport schetste drie scenario's voor hoe getokeniseerde financiën zich zouden kunnen ontwikkelen: een gecoördineerd systeem verankerd door wholesale digitale valuta's van centrale banken, een gefragmenteerd lappendeken van incompatibele nationale platforms, of een wereld gedomineerd door private stablecoins waar publieke vangnetten verzwakken.

Een vijfpijlerbeleidsroadmap riep op tot het verankeren van afwikkeling in veilig geld, consistente regelgeving voor gelijkwaardige activiteiten, rechtszekerheid voor getokeniseerde activa, interoperabiliteitsstandaarden en het aanpassen van instrumenten van centrale banken voor omgevingen met continue operatie.

De waarschuwing van het IMF komt op het moment dat Amerikaanse beurzen agressief te werk gaan. De NYSE werkte in maart samen met Securitize om een 24/7 getokeniseerd effectenplatform te bouwen, terwijl NYSE-moedermaatschappij ICE investeerde in OKX met een waardering van $25 miljard om getokeniseerde aandelenhandel te verkennen. Nasdaq diende een aanvraag in bij de SEC om getokeniseerde aandelen op hetzelfde orderboek als traditionele aandelen te verhandelen, en de DTCC ontving in december een no-action brief om bepaalde bewaarde activa te tokeniseren.

SEC-voorzitter Paul Atkins heeft de trend openlijk gesteund. De Commissie Financiële Diensten van het Huis hield eind maart, vóór de publicatie van het rapport, een hoorzitting over tokenisatie. 

Een afzonderlijk IMF-rapport in december waarschuwde dat door dollars gedekte stablecoins valutavervanging zouden kunnen versnellen in landen met zwakke monetaire systemen, een thema dat Adrian verder uitwerkte in het nieuwe paper. Hij schreef dat opkomende economieën "bijzonder kwetsbaar" zijn als privaat uitgegeven wereldwijde stablecoins aan populariteit winnen in markten met zwakkere valuta's.

Getokeniseerde real-world activa hebben volgens RWA.xyz-gegevens een gedistribueerde onchain waarde van ruwweg $27,7 miljard bereikt, een stijging van ongeveer $5,5 miljard begin 2025. De totale marktkapitalisatie van stablecoins bedraagt bijna $300 miljard.