De marktkapitalisatie van Circle (CRCL) bereikte $25,7 miljard bij het slot van de handel op vrijdag, waarmee het in 2026 de best presterende crypto-gerelateerde aandelenpositie was met een stijging van ongeveer 30%, terwijl Coinbase (COIN) achterbleef met een daling van 10%.

De omzet van Circle is feitelijk een hefboomwerking op het aanbod van USDC en de kortetermijnrendementen op schatkistpapier.

Het circulerende aanbod van USDC is dit jaar tot nu toe met 3,7% gestegen en in de afgelopen 12 maanden met meer dan 30%, terwijl de rentetarieven zijn gedaald, wat betekent dat Circle's omzet uit een absolute uitbreiding van de reservebasis de omzet overtrof die verloren ging door rendementscompressie.

Aan de andere kant vernietigde de crypto-liquidatiecascade van oktober 2025 het speculatieve handelsvolume, wat een negatieve impact had op de inkomsten uit handelskosten van Coinbase, die de inkomsten uit de Base L2 en staking waarschijnlijk niet konden compenseren.

De tweede-orde observatie is de spreiding zelf onder crypto-gerelateerde aandelen.

Grafiek uitvouwen

De meeste crypto-gerelateerde aandelen hebben nu hun eigen unieke bedrijfsmodellen die inspelen op verschillende drijfveren.

Bijvoorbeeld, Circle gerelateerd aan het aanbod van stablecoins en rentetarieven, Strategy (MSTR) aan de spot BTC-prijs, en Coinbase aan handelsvolumes en tokenprijzen van zijn venture portfolio. Deze spreiding zal waarschijnlijk herschrijven hoe institutionele crypto-allocaties worden geconstrueerd.

Jaren geleden kochten traditionele institutionele beleggers die blootstelling aan crypto zochten buiten spot BTC of ETH waarschijnlijk Coinbase-aandelen als een proxy. In de toekomst kan de adoptiethese van stablecoins nu worden uitgedrukt via Circle, de BTC-treasury-these via Strategy, en pure crypto-beta via Coinbase.

De cruciale vraag is of het Amerikaanse regelgevingskader voor stablecoins in 2026 aanzienlijke concurrentie zal stimuleren tussen door banken uitgegeven dollar-tokens.

Aangezien Circle's concurrentievoordeel ligt in distributie en merk, zou een door JPMorgan of BofA uitgegeven getokeniseerde dollar met een gelijkwaardige regelgevende status snel de CRCL-multiples comprimeren.

Dit is een fragment uit de Data & Insights nieuwsbrief van The Block. Duik in de cijfers die de meest tot nadenken stemmende trends in de sector vormen.