Bitcoin ETF's hebben hun langste instroomreeks sinds september verlengd, waarbij BlackRock's IBIT de beste wekelijkse prestatie in zes maanden noteerde, maar on-chain data suggereren dat de rally op drijfzand is gebouwd.

Spot Bitcoin ETF's registreerden hun negende opeenvolgende dag van instroom op 24 april, waarbij $14,45 miljoen werd toegevoegd, waardoor het totaal van de reeks op ongeveer $2,1 miljard kwam, volgens gegevens van SoSoValue. De reeks van 9 dagen is de langste sinds september 2025.

Wekelijkse stromen vertellen een vergelijkbaar verhaal. ETF's zagen $823,7 miljoen aan instroom in de week eindigend op 24 april, na opeenvolgende weken van $996,4 miljoen en $786,3 miljoen – drie opeenvolgende weken van sterke institutionele vraag. BlackRock's IBIT ging aan kop en noteerde $983 miljoen aan wekelijkse instroom, het hoogste in zes maanden.

On-chain data waarschuwen

Hoewel de vraag naar ETF's duidelijk hoog en aanhoudend is, zijn niet alle signalen bullish. De huidige rally mist een belangrijk ingrediënt, volgens Ki Young Ju, oprichter van on-chain analyseplatform CryptoQuant.

"Bitcoin wordt momenteel gedreven door futures. De openstaande rente stijgt, maar de schijnbare on-chain vraag blijft netto negatief ondanks ETF-instromen en Saylor-aankopen," tweette Ju maandag. "Historisch gezien eindigen bearmarkten wanneer zowel de spot- als de futuresvraag herstellen."

Illia Otychenko, hoofdanalist bij CEX.IO, herhaalde de waarschuwing. "Recente prijsactie suggereert dat short liquidaties een belangrijke rol hebben gespeeld in de rally, waarbij de openstaande rente steeg samen met de prijs, wat wijst op hefboomwerking die bijdraagt aan de beweging," vertelde hij aan Decrypt. "Dat signaleert vaak dat minstens een deel van de rally is gedreven door een short squeeze in plaats van alleen door brede spotvraag."

De onbalans is zichtbaar in liquidatiegegevens. Sinds 13 april bedroegen short liquidaties in totaal ongeveer $2,8 miljard, vergeleken met $1,8 miljard aan long liquidaties, volgens CoinGlass, een duidelijk teken dat bearish handelaren verrast zijn.

Omdat bearish handelaren short posities blijven opbouwen, zei Otychenko dat er nog steeds ruimte is voor verdere stijging als meer shorts gedwongen worden af te wikkelen. Echter, om de rally duurzaam te maken, zijn sterkere spotvraag, verhoogde on-chain activiteit en bredere participatie noodzakelijk. Zonder deze factoren kan een correctie volgen.

Ju's waarschuwing benadrukt een vergelijkbare disconnectie.

Hoewel ETF's het aanbod absorberen, houdt de spotkoop op beurzen, waar het merendeel van de handel plaatsvindt, geen gelijke tred. Die situatie signaleert een toegenomen hefboomwerking van futures-investeerders in plaats van echte spotaccumulatie.

Een aanzienlijk deel van de recente ETF-vraag kan gerelateerd zijn aan cash-and-carry trades, waarbij instellingen IBIT-aandelen kopen terwijl ze CME futures shorten om het verschil te benutten, merkte Otychenko op.

Deze strategie is marktneutraal, wat betekent dat niet alle instromen moeten worden gezien als een uitgesproken bullish overtuiging. Bij een cash-and-carry trade kopen instellingen spot Bitcoin ETF-aandelen terwijl ze tegelijkertijd Bitcoin futures shorten op CME, profiterend van het prijsverschil ongeacht of Bitcoin stijgt of daalt.

Ter ondersteuning van de onzekere uptrend van Bitcoin is de negatieve financieringsrente, een vergoeding betaald door handelaren om pariteit te handhaven tussen spot- en futuresprijzen. Een negatieve financieringsrente geeft aan dat beleggers short- of bearish posities openen.

De 25-delta skew van optiemarkten is ook negatief, zwevend tussen -2% en -5%, wat suggereert dat beleggers een premie betalen voor neerwaartse bescherming.

"Financieringsrentes liggen bijna op historische dieptepunten, terwijl lange-termijn houders recordniveaus van accumulatie laten zien," zei Otychenko. "Een van deze twee groepen zal waarschijnlijk ongelijk krijgen. Zulke spanning duurt meestal niet lang, en wanneer het zich oplost, is de beweging vaak snel en beslissend."

Totdat de spotvraag aantrekt, blijven de vooruitzichten voor Bitcoin en de bredere cryptomarkt onzeker.

Bitcoin handelt momenteel rond de $77.800, een daling van 0,2% in de afgelopen 24 uur, maar een stijging van ongeveer 3,5% in de afgelopen week, volgens CoinGecko-gegevens.

Gebruikers op de voorspellingsmarkt Myriad, eigendom van Decrypt's moederbedrijf Dastan, kennen een kans van 75% toe dat de volgende zet van Bitcoin het eerst naar $84.000 kan stuwen. Beleggers blijven echter bearish op de korte termijn, en kennen een kans van 42% toe dat de leidende crypto maandag boven de $78.000 sluit.