Ketika Strategy mengadakan konferensi tahunan mereka, Strategy World, di Las Vegas bulan lalu, para peserta banyak mendengar tentang bagaimana aset digital dapat membentuk kembali neraca perusahaan. Namun, sorotan mungkin tidak begitu terang menyinari Bitcoin tahun ini.
Meskipun salah satu pendiri dan Ketua Eksekutif Michael Saylor masih menggembar-gemborkan aset yang telah mengubah perusahaannya, seperti halnya penampilan publik lainnya, fokus tahun ini berpusat pada STRC, saham preferen tingkat variabel perusahaan. Hal tersebut menurut Lance Vitanza dari TD Cowen.
“Rasanya setiap panel fokus pada STRC,” kata direktur pelaksana riset ekuitas bank investasi tersebut kepada Decrypt. “Untuk pertama kalinya, perusahaan menjelaskan [...] bahwa di situlah mereka menghabiskan seluruh waktu mereka untuk pemasaran, promosi, dan membangun ekosistem.”
Saylor mengatakan bahwa STRC bisa menarik bagi “seluruh golongan orang,” termasuk pensiunan. Kini adopsi produk yang saat ini membayar 11,5% setiap tahunnya ini memusatkan kekuatan di antara perusahaan-perusahaan yang menurut analis dapat membuat pasar kripto terbesar menguat—atau rentan melalui penjualan paksa.
Strategy telah mengumpulkan lebih dari $1,5 miliar melalui STRC sejak pertemuan dua hari di Vegas itu berakhir bulan lalu. Jumlah tersebut mewakili 33% dari kapitalisasi pasar STRC, termasuk penawaran umum senilai $2,5 miliar tahun lalu. Baru-baru ini, Strategy mencatat pembelian Bitcoin terbesar tahun ini, menambahkan nilai lebih dari $1,5 miliar dalam seminggu dari penjualan STRC.
Tidak seperti saham preferen Strategy lainnya, STRC direkayasa untuk diperdagangkan mendekati nilai par $100. Ketika harga naik di atas par, Strategy menerbitkan lebih banyak saham untuk memperluas kepemilikan Bitcoin-nya. Jika harga turun di bawah par, perusahaan dapat menaikkan dividen, dengan tujuan menciptakan permintaan yang menarik harga saham kembali ke target $100 STRC.
Selama panggilan pendapatan kuartal kedua Strategy tahun lalu, Saylor mengemukakan bahwa STRC, sebagai produk konsumen, dapat dilihat sebagai “momen iPhone” bagi perusahaan.
Beberapa bulan kemudian, Strive, manajer aset yang didirikan bersama oleh kandidat gubernur Partai Republik Ohio Vivek Ramaswamy, meluncurkan SATA. Produk tersebut, yang meniru STRC, saat ini membayar 12,75% setiap tahunnya. Strive sendiri telah mengalokasikan $50 juta untuk produk Strategy.
“Kami sudah memiliki sekitar $140 juta dalam bentuk kas dan itu hanya duduk diam, jelas,” kata CEO Matt Cole kepada Decrypt. “Saya pikir ini adalah peluang triliunan dolar. STRC akan memainkan peran besar, dan SATA akan memainkan peran besar, selama bertahun-tahun yang akan datang.”
Strive dan Strategy berada dalam posisi yang serupa dalam hal nilai perusahaan mereka relatif terhadap nilai kepemilikan Bitcoin mereka.
Jika memperhitungkan kapitalisasi pasar, utang, dan kas masing-masing perusahaan, mereka diperdagangkan dengan sedikit premi dibandingkan dengan stok aset digital mereka. Itu berarti menerbitkan saham biasa untuk membeli Bitcoin, sebuah langkah yang dulunya populer, tidak lagi banyak mengubah keadaan dalam hal tujuan yang mereka nyatakan: meningkatkan Bitcoin per saham secara bertahap seiring waktu.
Awal mula hubungan simbiosis Strategy dengan perusahaan-perusahaan pembeli Bitcoin lainnya melalui STRC terjadi di panggung Vegas, kata Sam Callahan, direktur strategi Bitcoin di OranjeBTC, kepada Decrypt.
Pada konferensi Strategy, perusahaan perbendaharaan Bitcoin yang berbasis di Brasil itu menjadi yang pertama mengumumkan alokasi di STRC Strategy, katanya, menggambarkan posisi $11 juta itu sebagai tonggak sejarah bagi perusahaan yang menguasai 3.723 Bitcoin.
Dengan harga pembelian rata-rata $105.000 per Bitcoin, Callahan mengatakan bahwa eksposur perusahaan terhadap STRC memiliki keuntungan strategis dibandingkan dengan pilar seperti kas dan Obligasi AS.
“Kami memiliki biaya, pemasok, dan pajak yang semuanya dihargai dalam mata uang fiat,” katanya. “Kami adalah penganut Bitcoin dan sekuritas yang didukung Bitcoin seperti STRC, dan kami sebenarnya berpikir ini adalah aset cadangan perbendaharaan yang lebih baik untuk kebutuhan kas jangka pendek.”
OranjeBTC berdiri sebagai pemegang saham publik terbesar ke-25 Bitcoin, menurut Bitcoin Treasuries. Callahan membingkai posisi itu sebagai win-win sehubungan dengan STRC: Strategy dapat membeli Bitcoin dengan hasilnya, dan meskipun itu dapat memperpanjang keunggulan perusahaan, OranjeBTC dapat secara efektif mendorong permintaan untuk aset yang sebagian besar nasibnya bergantung padanya, katanya.
Callahan mengangkat kemungkinan bahwa OranjeBTC menggunakan STRC untuk mendapatkan selisih. Perusahaan telah mengalokasikan 20% dari kepemilikan Bitcoin-nya untuk “strategi menghasilkan imbal hasil,” dan dapat meminjam dengan jaminan simpanannya lebih murah daripada yang saat ini dibayarkan STRC, tambahnya.
Saylor telah memasarkan STRC sebagai “kredit digital,” tetapi produk tersebut secara teknis tidak memiliki perlindungan hukum dan persyaratan jaminan yang terkait dengan utang tradisional. Tidak seperti kredit sebenarnya, STRC adalah aset tanpa jaminan tanpa janji jaminan, tanpa hak tanggungan, dan tanpa jaminan terhadap kepemilikan Bitcoin perusahaan atau entitas lain.
Pembelian Bitcoin oleh Strategy telah meningkat dalam beberapa pekan terakhir di tengah peningkatan penerbitan saham preferen STRC-nya.
Pekan lalu, Strive Asset Management menghabiskan $50 juta untuk produk berpenghasilan dividen tersebut.
"Saya pikir kita akan melihat ini terus berkembang dan menjadi bola salju," menurut… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) 23 Maret 2026
Namun, Vitanza dari TD Cowen mengatakan bahwa masuk akal bagi Strategy untuk memberi isyarat bahwa STRC secara tidak langsung didukung oleh Bitcoin, karena perusahaan telah mengindikasikan bahwa mereka dapat, jika merasa perlu, memanfaatkan kepemilikan $51 miliar untuk menebus investor STRC dan “bertahan hidup tanpa merusak kemampuan mereka untuk menerbitkan di pasar modal.”
Kemampuan untuk menerbitkan di pasar modal adalah kunci bagi Strategy, tidak terkecuali karena mereka berencana untuk mendanai dividen STRC dengan menjual saham biasa, yang telah merosot hampir 58% selama enam bulan terakhir menjadi $138, menurut Yahoo Finance. Tahun ini, analis TD Cowen telah mempertahankan peringkat "Beli" untuk Strategy sambil memangkas target harga mereka menjadi $440.
Mengingat bahwa Strategy saat ini memiliki kewajiban dividen tahunan sebesar $1 miliar, Vitanza mengatakan tidak mungkin perusahaan akan mengalami krisis kas dalam waktu dekat. Hal itu sebagian disebabkan oleh fakta bahwa mereka telah memperkuat cadangan kas sebesar $2,5 miliar tahun lalu.
Namun, kewajiban dividen Strategy tidak mencerminkan seluruh biaya yang mungkin dihadapinya di tahun-tahun mendatang, dengan utang konversi sebesar $8,2 miliar yang mulai jatuh tempo pada tahun 2028. Jika harga saham Strategy naik dalam jumlah tertentu, maka investor dapat menukarkan utang tersebut dengan saham biasa.
Saylor sendiri mengatakan bahwa Strategy akan mampu menahan penurunan tajam harga Bitcoin hingga $8.000 dengan memanfaatkan perbendaharaan 763.000 Bitcoin-nya. Di Myriad, pasar prediksi yang dimiliki oleh perusahaan induk Decrypt, DASTAN, para trader memperkirakan peluang 18% hal itu terjadi tahun ini.
Pada hari Senin, Strategy membeli sekitar 1.000 Bitcoin senilai $77 juta—menggunakan hasil dari saham biasa. Sementara itu, Bitcoin baru-baru ini berpindah tangan sekitar $71.000, 44% di bawah rekor tertinggi sepanjang masa yaitu $126.000 pada bulan Oktober, menurut CoinGecko.
Jika harga Bitcoin pulih, Vitanza memperkirakan perusahaan akan menurunkan dividen STRC, menggambarkan 8,5% sebagai target yang layak dalam beberapa tahun ke depan. “Secara definisi, itu [berarti] instrumen tersebut menjadi lebih aman,” tambahnya.
Meskipun demikian, investor institusional berusaha memahami kondisi di mana Strategy dapat memutuskan untuk menangguhkan dividen STRC dan apa implikasinya terhadap struktur modalnya yang lebih luas, kata Vitanza. Para investor tersebut sangat ingin “mempelajari,” tambahnya.
