Frustrasi terus memuncak di industri mata uang kripto karena kembali menemui jalan buntu mengenai perlakuan terhadap imbal hasil stablecoin.

Awal pekan ini, draf undang-undang beredar di Capitol Hill dalam upaya menyelesaikan negosiasi tentang cara memperlakukan imbal hasil stablecoin. Saat itu, sebuah sumber yang mengetahui mengatakan kepada The Block bahwa draf tersebut lebih restriktif dari yang diharapkan.

Kemudian, Punchbowl News melaporkan bahwa Coinbase menyatakan kekhawatiran dan memberikan masukan terhadap draf awal teks legislatif, yang kemudian menuai kecaman di X, menuduh raksasa bursa kripto tersebut menunda undang-undang struktur pasar kripto yang lebih besar. Undang-undang tersebut, yang disahkan di DPR tahun lalu, akan mengatur industri secara keseluruhan, menetapkan parameter yang jelas mengenai lembaga mana yang memiliki yurisdiksi, dan juga mencakup persyaratan pengungkapan, di antara aturan lainnya.

Penundaan

Masalah seputar bagaimana memperlakukan imbal hasil stablecoin telah menemui jalan buntu selama setahun terakhir.

Itu adalah "penghalang utama" dalam meloloskan undang-undang kripto yang lebih luas, kata Jason Somensatto, direktur kebijakan Coin Center, dalam sebuah wawancara dengan The Block. Setelah masalah imbal hasil stablecoin diselesaikan, kemungkinan akan ada "buru-buru untuk menyelesaikan masalah lain yang mungkin ada sebelum pembahasan," tambahnya.

Topik ini dibahas dalam undang-undang stablecoin GENIUS, yang disahkan pada bulan Juli, yang melarang penerbit stablecoin membayar bunga langsung kepada pemegang. Namun, undang-undang tersebut tidak menghentikan platform pihak ketiga, seperti Coinbase, untuk menawarkan imbal hasil. Tetapi para advokat industri perbankan mengatakan bahwa mengizinkan imbal hasil semacam itu dapat menguras simpanan dari institusi tradisional, berpotensi merugikan bank-bank komunitas.

Namun, perusahaan kripto membalas, mengatakan bahwa membatasi imbal hasil akan menghambat inovasi.

Debat mencapai puncaknya pada bulan Januari setelah Coinbase menarik dukungannya terhadap undang-undang struktur pasar kripto kurang dari sehari sebelum Komite Perbankan Senat dijadwalkan mengadakan dengar pendapat untuk mengubah dan memilih versi undang-undangnya. Sebuah undang-undang perlu melewati Komite Perbankan Senat dan Komite Pertanian Senat sebelum menuju pemungutan suara pleno Senat.

Saat itu, CEO Coinbase Brian Armstrong mengatakan dia memiliki kekhawatiran tentang perlakuan ekuitas yang di-tokenisasi, masalah DeFi, ketentuan yang dia katakan akan "membunuh imbal hasil pada stablecoin," dan peran Securities and Exchange Commission (SEC).

Sejak itu, Gedung Putih telah mengadakan tiga pertemuan antara bank dan industri kripto untuk menyelesaikan masalah stablecoin, tetapi hasilnya nihil.

"Coin Center tidak memiliki posisi tentang imbal hasil," kata Peter Van Valkenburgh, direktur eksekutif di Coin Center. "Jadi kami orang luar di sini. Tetapi apa pun yang dapat diamati, jika mereka mengamatinya dengan cermat, adalah bahwa akan ada periode di mana Gedung Putih akan mengumumkan bahwa mereka hampir mencapai kesepakatan, dan kemudian baik bank maupun Coinbase … akan mengatakan 'tidak, kesepakatan ini mengerikan.'"

Masalah lain yang tertunda

Sementara itu, para pemangku kepentingan yang berfokus pada prioritas lain — seperti perlindungan bagi pengembang perangkat lunak — semakin frustrasi.

"Ini seperti apa-apaan ini," kata Van Valkenburgh. "Mengapa kita sudah melalui tiga atau mungkin empat siklus negosiasi tentang ini?"

"Anda harus mencari jalan ke depan karena ini bisa mati sekarang," tambah Peter. "Semakin lama hal ini tertunda sebelum pemungutan suara komite di bidang perbankan, semakin besar kemungkinan tidak akan pernah mendapatkan pemungutan suara komite. Maka tidak ada undang-undang."

Beberapa pihak di dunia kripto telah menyuarakan frustrasi karena negosiasi tampaknya macet lagi.

Pada hari Kamis, dalam sebuah unggahan di X, Chief Investment Officer Arca Jeff Dorman menuduh Coinbase "masih menyandera industri ini."

Meskipun ada kritik, Van Valkenburgh juga menyatakan simpati kepada Coinbase.

Masalah imbal hasil stablecoin bukan tentang Clarity Act; itu sudah dibahas di GENIUS, dan bank seharusnya sudah menegosiasikan bahasa yang tidak mereka suka tentang imbal hasil stablecoin saat itu, katanya.

"Dalam hal itu, saya sangat bersimpati kepada Coinbase, dan saya frustrasi dengan bank-bank," kata Van Valkenburgh.

Coin Center berfokus pada Blockchain Regulatory Certainty Act, yang akan mengklarifikasi bahwa pengembang non-kustodian bukanlah pengirim uang. Undang-undang tersebut termasuk dalam versi DPR dari undang-undang struktur pasar kripto dan akan berada dalam yurisdiksi Komite Perbankan Senat.

"Kesan kami saat ini adalah bahwa BRCA akan menjadi bagian dari undang-undang ini," kata Somensatto, menambahkan bahwa ada beberapa pihak yang ingin membatasi perlindungan.

Coinbase, sementara itu, tetap optimis bahwa sebuah undang-undang dapat mencapai garis akhir.

Pada hari Jumat, dalam sebuah unggahan di X, Kepala Riset Investasi Global Coinbase David Duong mengatakan ada rencana untuk menyelesaikan bahasa imbal hasil stablecoin dalam tiga minggu ke depan.

"Para pemimpin industri kripto saat ini sedang mengerjakan kontra-proposal terkoordinasi untuk menjelaskan mengapa perubahan yang ditargetkan diperlukan untuk melindungi pelanggan dan mempertahankan program imbal hasil yang berkelanjutan," kata Duong.

Apakah undang-undang akan disahkan tahun ini? 

Pada akhirnya, pengesahan undang-undang struktur pasar kripto yang luas bergantung pada apakah negosiasi seputar imbal hasil stablecoin dapat diselesaikan.

"Debat imbal hasil adalah hal yang paling sulit," kata Van Valkenburgh. "Setiap kali saya melihat kedua belah pihak meninggalkannya tanpa kepuasan, peluang saya menurun."

Untuk saat ini, Kongres sedang reses selama dua minggu ke depan. Perancang undang-undang mungkin akan mengungkapkan rincian lebih lanjut sementara itu, kata Ron Hammond, kepala kebijakan dan advokasi di Wintermute, kepada The Block.

"Kemungkinan kita akan melihat lebih banyak berita tentang pembahasan yang telah lama ditunggu-tunggu pada pertengahan hingga akhir April," kata Hammond. "Juga akan menarik untuk melihat bagaimana lobi bank menanggapi ketentuan imbal hasil ini, karena sejauh ini mereka relatif diam."