SoftBank telah memangkas pinjaman margin yang didukung OpenAI yang semula direncanakan sekitar $10 miliar menjadi sekitar $6 miliar setelah bank dan dana kredit swasta menolak struktur kesepakatan dan kesulitan dalam menilai OpenAI, sebuah unicorn AI yang tidak terdaftar.
SoftBank Group sedang memangkas rencana pembiayaan ambisius yang seharusnya mengumpulkan sekitar $10 miliar menggunakan saham OpenAI-nya sebagai jaminan, setelah para pemberi pinjaman menolak struktur pinjaman margin dan valuasi swasta yang menjadi dasar kesepakatan tersebut.
Menurut Bloomberg, yang dikutip oleh Reuters dan media lainnya, SoftBank dan bank-bank pengaturnya telah mengusulkan target yang dikurangi "serendah $6 miliar" dalam diskusi baru-baru ini dengan calon pemberi pinjaman, menyiratkan pemotongan 40% dari ukuran aslinya. U.S. News melaporkan bahwa tawaran awal "membuat investor khawatir tentang sulitnya mencapai valuasi untuk perusahaan yang tidak terdaftar seperti OpenAI, pembuat ChatGPT."
Laporan eksklusif Bloomberg pada bulan April mengenai kesepakatan tersebut menyatakan bahwa SoftBank sedang mencari "pinjaman $10 miliar yang dijamin oleh sahamnya di raksasa kecerdasan buatan AS, OpenAI," yang distrukturkan sebagai pinjaman margin dua tahun dengan opsi perpanjangan satu tahun. Bloomberg mengatakan fasilitas tersebut akan memungkinkan konglomerat Jepang tersebut "mengambil lebih banyak utang untuk dorongan ke AI" tanpa menjual saham OpenAI-nya.
Dalam praktiknya, mekanismenya lugas namun berisiko: SoftBank meminjam dengan jaminan ekuitas OpenAI-nya, dan jika nilai jaminan tersebut turun, pemberi pinjaman dapat menuntut margin lebih atau menyita saham. Inti masalahnya, menurut para pemberi pinjaman, adalah bagaimana menetapkan harga jaminan tersebut. Seperti yang dirangkum Economic Times dari laporan Bloomberg, "beberapa kreditor menyuarakan kekhawatiran tentang cara menilai OpenAI, sebuah perusahaan swasta," yang telah melewatkan beberapa target penjualan internal dan pengguna dalam beberapa kuartal terakhir. Analisis terpisah di platform Tiongkok Futu mencatat bahwa "inti masalahnya terletak pada ketidakmampuan pemberi pinjaman untuk menentukan valuasi yang wajar" untuk OpenAI, menyebut pembicaraan pinjaman itu "kemunduran besar" bagi strategi leverage AI SoftBank.
Kekhawatiran tersebut bertumpu pada tumpukan pembiayaan AI SoftBank yang sudah cukup besar. Pada bulan Maret, Bloomberg melaporkan bahwa SoftBank telah mendapatkan pinjaman jembatan (bridge loan) senilai $40 miliar untuk mendanai investasinya di OpenAI dan kebutuhan korporat umum, sebuah kesepakatan yang didukung oleh sindikasi bank global dan kini sedang disindikasi ke lebih banyak pemberi pinjaman. Bloomberg mengatakan institusi seperti HSBC, BNP Paribas, dan Intesa Sanpaolo bergabung sebagai sub-underwriter, masing-masing diminta untuk berkomitmen sekitar $5 miliar. Reuters, merangkum laporan yang sama, menambahkan bahwa SoftBank "sedang mengejar pinjaman sebesar $40 miliar" untuk mendukung taruhannya pada OpenAI. Yahoo Finance menggemakan angka tersebut, menggarisbawahi seberapa besar leverage yang sudah terkait dengan perdagangan AI ini.
Pinjaman margin dimaksudkan sebagai pilar lain dalam struktur tersebut: dengan meminjam dengan jaminan saham OpenAI daripada menjualnya, SoftBank dapat mengumpulkan uang tunai untuk memperluas investasi AI-nya — berpotensi ke proyek infrastruktur seperti inisiatif pusat data “Stargate” — sambil mempertahankan potensi keuntungan jika valuasi OpenAI terus meningkat. TechFundingNews mencatat bahwa pinjaman margin $10 miliar "hanyalah bagian dari rencana pembiayaan AI SoftBank yang lebih besar," yang dilaporkan mencakup komitmen lebih dari $60 miliar ke OpenAI dan usaha terkait melalui Vision Fund 2, pinjaman jembatan $40 miliar, dan fasilitas lainnya.
Memangkas target pinjaman margin menjadi sekitar $6 miliar tidak mengakhiri strategi tersebut, tetapi itu menandakan bahwa minat kreditor terhadap risiko jaminan ekuitas swasta yang terkonsentrasi tidak terbatas, bahkan di pasar yang terobsesi dengan AI. Seperti yang Bloomberg ungkapkan dalam artikel sebelumnya tentang pinjaman jembatan $40 miliar, eksposur OpenAI sudah menjadi "salah satu ujian terbesar bagi sentimen kreditor terhadap dorongan konglomerat Jepang yang didanai utang lebih jauh ke dalam kecerdasan buatan."
Penyusutan terbaru menunjukkan bahwa, untuk saat ini, bank dan dana bersedia mendukung ambisi AI SoftBank — tetapi hanya sampai pada titik di mana mereka masih dapat meyakinkan komite risiko mereka sendiri bahwa jaminan yang mereka pinjamkan dapat dinilai dengan sesuatu yang lebih dari sekadar firasat dan bisikan pasar sekunder.
