Eksploitasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang terus-menerus dan pertumbuhan yang lemah terus membatasi minat institusional di sektor DeFi, menurut analis JPMorgan.

Peretasan besar baru-baru ini yang terkait dengan Kelp DAO telah menghapus sekitar $20 miliar dari total nilai terkunci (TVL) DeFi hanya dalam beberapa hari, kata analis JPMorgan yang dipimpin oleh managing director Nikolaos Panigirtzoglou dalam laporan hari Rabu.

Serangan tersebut melibatkan eksploitasi jembatan lintas-rantai (cross-chain bridge), di mana penyerang mencetak $292 juta token rsETH yang tidak didukung dan menggunakannya sebagai jaminan pada protokol pinjaman Aave untuk meminjam ETH asli, menciptakan perkiraan $230 juta dalam bentuk utang macet (bad debt).

"Insiden ini memicu arus keluar dari pool yang tidak memiliki eksposur langsung terhadap aset yang dikompromikan, menunjukkan bahwa interkonektivitas DeFi dapat menjadi kelemahan selama peristiwa buruk," kata analis JPMorgan.

LayerZero dan peneliti keamanan blockchain telah mengaitkan eksploitasi tersebut dengan Lazarus Group dari Korea Utara. Beberapa dana yang dicuri telah dibekukan, sementara dana yang tersisa masih dipindahkan antar dompet dan disalurkan melalui protokol privasi.

Secara keseluruhan, kerugian kripto akibat peretasan dan eksploitasi sejauh tahun ini berada pada laju yang mirip dengan tahun 2025, catat analis JPMorgan. Mereka menambahkan bahwa meskipun industri telah meningkatkan audit smart contract, tantangan seputar keamanan jembatan (bridge) tetap ada.

Pertumbuhan di DeFi juga tetap lemah dalam metrik ETH, kata para analis. Dalam metrik dolar, TVL DeFi telah mengikuti jalur yang mirip dengan pasar kripto yang lebih luas, naik tajam hingga 2021, turun pada 2022, dan kemudian pulih perlahan. Namun, dalam metrik ETH, yang menyesuaikan untuk perubahan harga, TVL sebagian besar tetap datar, kata para analis.

"Ini menimbulkan pertanyaan tentang masa depan DeFi dan apakah DeFi dapat mencapai pertumbuhan organik yang diperlukan untuk mendukung adopsi institusional yang lebih luas," kata mereka.

Pelarian ke Aset Aman

Analis lebih lanjut mengatakan bahwa eksploitasi baru-baru ini tampaknya mendorong pergeseran menuju stablecoin, serupa dengan bagaimana investor tradisional beralih ke uang tunai selama periode ketidakpastian.

"Partisipan DeFi cenderung menyukai USDT, tertarik oleh likuiditas Tether yang lebih dalam di seluruh bursa terpusat (centralized exchanges) dan jalur keluar (off-ramp) yang lebih cepat yang ditawarkannya selama periode tekanan on-chain. Dengan kata lain, USDT tampaknya menjadi kendaraan pelarian ke aset aman yang lebih disukai untuk keluar cepat dari posisi on-chain. Meskipun demikian, keuntungan yang jelas ini belum tercermin dalam pertumbuhan kapitalisasi pasar (market cap) USDT," kata para analis.

"Secara keseluruhan, kerentanan keamanan yang persisten dan TVL yang stagnan terus membatasi daya tarik institusional DeFi, sementara setiap eksploitasi berturut-turut memperkuat pola pelarian ke aset aman yang cenderung mendukung USDT Tether," mereka menyimpulkan.

Secara terpisah, perusahaan analitik on-chain CryptoQuant mengatakan dalam laporan hari Rabu bahwa eksploitasi Kelp DAO telah memicu krisis likuiditas yang tajam di seluruh sektor DeFi, dengan tingkat pinjaman melonjak.