Presiden ECB Christine Lagarde pada hari Jumat menolak seruan untuk stablecoin euro, dengan mengatakan bahwa instrumen tersebut "bukan cara yang efisien" untuk memperkuat peran internasional euro—dan bahwa Eropa harus berhenti mencoba meniru strategi AS.

Berbicara di Forum Ekonomi LatAm Banco de España di Roda de Bará, Spanyol, Lagarde mengakui bahwa pasar stablecoin global, yang kini bernilai lebih dari $317 miliar dan hampir 98% berdenominasi dolar AS, telah memaksa peninjauan kebijakan di seluruh negara ekonomi maju.

GENIUS Act, yang sedang dalam proses di Kongres AS, disebut oleh pemerintahan Trump sebagai alat untuk memastikan "dominasi global dolar AS yang berkelanjutan" dan untuk memperkuat permintaan surat utang AS, catat Lagarde dalam pidatonya.

"Istilah perdebatan telah bergeser," katanya. "Ini bukan lagi tentang apakah stablecoin harus ada, tetapi apakah yurisdiksi mampu tanpa mereka."

Lagarde mengakui bahwa stablecoin euro dapat menghasilkan permintaan global tambahan untuk aset aman zona euro dan menekan imbal hasil obligasi pemerintah dalam jangka pendek, namun mengatakan bahwa model stablecoin memiliki "kelemahan struktural sebagai dasar untuk penyelesaian," mencatat bahwa setiap keuntungan diimbangi oleh setidaknya dua pertukaran yang disebutnya "material."

Yang pertama adalah ketidakstabilan finansial, karena stablecoin adalah liabilitas swasta yang nilainya bergantung pada dukungan yang kredibel dan dapat menghadapi tekanan penarikan dana yang tiba-tiba dan saling memperkuat ketika kepercayaan melemah.

Dia menunjuk pada hampir-depeg Circle selama keruntuhan Silicon Valley Bank pada Maret 2023, ketika $3,3 miliar cadangan USDC disimpan di pemberi pinjaman yang gagal, secara singkat membuat koin itu jatuh ke $0,877.

Risiko kedua, katanya, adalah transmisi kebijakan moneter, memperingatkan bahwa migrasi simpanan berskala besar ke stablecoin non-bank dapat melemahkan pinjaman bank dan mengurangi transmisi suku bunga kebijakan ke ekonomi riil, terutama di Eropa, di mana bank mendominasi penyediaan kredit.

"Kami tahu bahayanya," katanya. "Dan kami tidak perlu menunggu krisis untuk mencegahnya," kata Lagarde.

Penolakan dari Industri

James Brownlee, CEO t-0, sebuah perusahaan stablecoin yang didukung Tether, mengatakan kepada Decrypt bahwa Eropa berisiko tertinggal karena AS bergerak cepat untuk memperkuat dominasi stablecoin dolar.

“AS telah mengesahkan undang-undang, menandatanganinya menjadi hukum, dan menciptakan kerangka regulasi yang memperkuat dominasi stablecoin dolar,” kata Brownlee, menambahkan bahwa “ECB telah menanggapi dengan pidato yang menjelaskan mengapa Eropa tidak boleh mencoba bersaing.”

“Bahkan jika ECB benar secara teori, pasar tidak menunggu teori menjadi infrastruktur,” tambahnya, menunjuk pada lebih dari $300 miliar stablecoin USD yang sudah beredar.

Dia memperingatkan bahwa sinyal dari “pembuat kebijakan moneter paling senior Eropa” sangat mengganggu, mengatakan jika “kepatuhan regulasi penuh tidak membuat stablecoin diterima,” maka investor akan mempertanyakan “sebenarnya apa yang sedang kita bangun.”

Eropa tidak dapat “mengundang modal swasta melalui pintu depan regulasi” hanya untuk “menutupnya dari lantai kebijakan,” katanya.

“Stablecoin tidak tumbuh menjadi $300 miliar karena kebijakan… jaringan likuiditas global yang dibangun selama bertahun-tahun,” katanya, menambahkan bahwa Lagarde “tidak mengatakan apa-apa” tentang menyamai jangkauan itu, dengan peran euro “tidak terjadi secara otomatis.”

“Tidak secara aktif memiliki stablecoin EUR atau mengembangkan ekosistem stablecoin euro akan merugikan UE,” kata Mouloukou Sanoh, salah satu pendiri dan CEO MANSA, kepada Decrypt, mengatakan bahwa pasar stablecoin yang ter-dolarisasi dapat berarti “masa depan tanpa EUR” dalam pembayaran lintas batas on-chain.

Pada bulan Februari, anggota Dewan Gubernur ECB dan Presiden Bundesbank Joachim Nagel mengatakan bahwa stablecoin yang dipatok ke euro "dapat digunakan untuk pembayaran lintas batas oleh individu dan perusahaan dengan biaya rendah" dan dapat melindungi zona euro dari token berdenominasi dolar yang menggeser euro dalam perdagangan internasional.

Bulan lalu, ECP menandatangani perjanjian dengan tiga badan standar Eropa, ECPC, Nexo Standards, dan Berlin Group, untuk mendukung infrastruktur pembayaran euro digital menggunakan standar teknis terbuka, sebuah langkah yang menurut bank akan mengurangi ketergantungan Eropa pada standar kepemilikan yang dimiliki oleh skema kartu internasional dan dompet digital global.

"Eropa tahu pelabuhan mana yang ditujunya," katanya. "Tugas kami bukanlah mereplikasi instrumen yang dikembangkan di tempat lain, tetapi untuk membangun fondasi dan infrastruktur yang melayani tujuan kami sendiri."