Curve Finance mengubah utang macet yang terkait dengan CRV menjadi klaim on-chain yang dapat diperdagangkan melalui pool utang crvUSD, menggeser bailout dari penyelamatan yang disosialisasikan menjadi penentuan harga kerugian berdasarkan pasar.
Curve Finance telah meluncurkan kerangka kerja pemulihan utang macet yang memformalkan apa yang baru-baru ini digambarkan oleh pendirinya, Michael Egorov, sebagai “alat investasi, bukan donasi,” mengubah kerugian pinjaman terkait CRV yang macet menjadi klaim on-chain yang dapat diperdagangkan.
Dalam proposal yang pertama kali diuraikan di forum tata kelola Curve dan diliput oleh media seperti ForkLog dan KuCoin News, Egorov menargetkan pasar LlamaLend yang long CRV, yang mengumpulkan sekitar $700.000 utang macet setelah crash kripto pada Oktober 2025.
“Saya telah mengusulkan mekanisme pemulihan utang macet yang bukan donasi, melainkan alat investasi yang berlaku untuk semua peserta,” tulisnya, dengan argumen bahwa jika pilot ini berhasil, ia dapat diterapkan pada pasar Curve lainnya dan bahkan protokol eksternal yang menghadapi defisit serupa.
Inti dari desain ini adalah pool stable-swap Curve yang didedikasikan antara crvUSD dan representasi tokenisasi dari utang macet atau klaim vault.
Menurut ringkasan di RootData, pool ini menggunakan parameter amplifikasi rendah (A ≈ 2) dan biaya penebusan yang relatif tinggi (sekitar 1%), mengonsentrasikan likuiditas di dekat tingkat "kapabilitas pelunasan" sekitar 71% dari nilai nominal; para trader yang membeli token utang dengan diskon secara efektif bertaruh bahwa harga CRV akan pulih cukup agar posisi dasar dapat di-de-liquidasi atau dilikuidasi dengan ketentuan yang lebih baik.
Jika CRV reli, modal pool dapat digunakan untuk mengurai defisit karena jaminan dipulihkan dan pinjaman macet secara bertahap dilunasi; jika CRV jatuh lebih jauh, model ini dirancang agar tingkat kolateralisasi dari sisa deposit vault tidak memburuk dengan cara yang sama seperti pinjaman di bawah air tradisional.
Penyedia likuiditas di pool mendapatkan biaya perdagangan dan, jika Curve DAO menyetujui gauge, insentif CRV tambahan, sementara DAO itu sendiri dapat mengumpulkan beberapa token yang terdegradasi melalui biaya manajemen—tanpa harus memilih bailout langsung dari dana treasury.
Konteks langsung untuk mekanisme baru ini adalah gejolak pasar pada bulan Oktober, ketika CRV dan aset yang berkorelasi terjual tajam, meninggalkan beberapa pasar pinjaman Curve dengan utang macet dan membuat pengguna rentan terhadap penundaan penarikan dan kerugian tak terduga.
Daripada hanya menambal lubang dengan aset treasury, Egorov membingkai pendekatan ini sebagai cara untuk “mengganti kesejahteraan sosial dengan mekanisme pasar”: para trader membeli klaim yang tertekan dengan diskon, para arbitrageur mengejar kesalahan harga antara pool dan likuidasi, dan LP mendapatkan imbal hasil untuk menyimpan risiko, sementara neraca protokol hanya terlibat secara tidak langsung.
Curve telah menekankan bahwa model ini “tidak akan menghilangkan kerugian atau menjamin pemulihan,” memperingatkan bahwa pengguna yang terpengaruh masih menghadapi risiko nyata; yang berubah adalah mereka sekarang memiliki pilihan—menjual segera dengan harga pasar, menahan klaim mereka dan berharap untuk pemulihan, atau menyediakan likuiditas untuk mendapatkan biaya dan potensi keuntungan.
Jika pilot CRV-long LlamaLend terbukti tahan lama melalui volatilitas masa depan dan peristiwa seperti kejatuhan KelpDAO baru-baru ini, tim Curve dan pengamat luar menyarankan pool tokenisasi utang serupa dapat menjadi template untuk protokol DeFi yang ingin mengelola utang macet tanpa secara refleks menggunakan penyelamatan tersosialisasi.
